美國(guó)新版金融監(jiān)管的重點(diǎn)之所以從金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向了金融產(chǎn)品，基于這樣一個(gè)判斷，此次全球性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)的“元兇”是資源泡沫，國(guó)家金融監(jiān)管的放松和經(jīng)濟(jì)金融與金融創(chuàng)新下的監(jiān)管不到位只是“幫兇”，后者充其量只是助推了資源金融泡沫的形成。因此，監(jiān)管的重點(diǎn)是金融產(chǎn)品，特別是金融衍生品。

然而，在以往的金融監(jiān)管體系下，金融衍生品被各國(guó)中央銀行視為表外業(yè)務(wù)，對(duì)其監(jiān)管較為寬松，傳統(tǒng)的資本充足率約束等監(jiān)管手段難以對(duì)跨國(guó)的衍生品交易進(jìn)行監(jiān)管，出現(xiàn)了巨大的空白地帶，進(jìn)一步助推了資產(chǎn)證券化和金融創(chuàng)新的步伐。在高額利潤(rùn)的吸引下，越來(lái)越多的商業(yè)銀行加入到金融衍生品的盛宴當(dāng)中，多重因素的助推使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一步步快速增大。最終，以土地金融為實(shí)質(zhì)的美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破裂，被信用交易放大的杠桿效應(yīng)會(huì)迅速擴(kuò)散，爆發(fā)了全球金融危機(jī)。

經(jīng)歷了這次大危機(jī)和大動(dòng)蕩，國(guó)際上對(duì)金融監(jiān)管方面的反思也相當(dāng)強(qiáng)烈。目前有幾個(gè)趨勢(shì)需要引起高度關(guān)注：

第一，分業(yè)經(jīng)營(yíng)不會(huì)重新成為主流。

大危機(jī)總是會(huì)引起大反思，但大反思不應(yīng)成為大反復(fù)。1929～1933年美國(guó)大蕭條后，美國(guó)各界進(jìn)行了系統(tǒng)反思和總結(jié)，一個(gè)主要結(jié)論就是美國(guó)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)使大量的銀行資金流入股市，一旦股市大幅下跌，就會(huì)直接損傷銀行，導(dǎo)致美國(guó)有20%以上的銀行倒閉。1934年，美國(guó)制訂了《格拉斯 斯蒂格爾法案》，切斷了銀行和證券之間資金流動(dòng)渠道，進(jìn)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)。隨后在分業(yè)經(jīng)營(yíng)的銀行與歐洲多元化的銀行的競(jìng)爭(zhēng)中，美國(guó)的銀行遇到了挑戰(zhàn)。因此又逐步恢復(fù)為混業(yè)，促進(jìn)多元化經(jīng)營(yíng)，并于1999年制訂《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，徹底取消了對(duì)金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制，使金融衍生品市場(chǎng)迅速發(fā)展，包括次貸證券在內(nèi)的大量衍生品被推向市場(chǎng)，最終又爆發(fā)了大危機(jī)，導(dǎo)致百年金融老店倒閉。

經(jīng)歷了這一次金融危機(jī)后，美國(guó)又重新開(kāi)始反思，為什么大型銀行的運(yùn)營(yíng)在短期內(nèi)發(fā)生了巨大的反轉(zhuǎn)？有人說(shuō)，一個(gè)重要的原因就是混業(yè)經(jīng)營(yíng)下金融風(fēng)險(xiǎn)的迅速傳遞，因此為了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離、防止風(fēng)險(xiǎn)傳染，分業(yè)經(jīng)營(yíng)可能將重新開(kāi)始成為主流。我認(rèn)為，美國(guó)短期內(nèi)確實(shí)會(huì)有再次分業(yè)監(jiān)管的呼聲，但絕對(duì)不會(huì)成為奧巴馬金融監(jiān)管的重點(diǎn)，美國(guó)的重點(diǎn)是監(jiān)管金融產(chǎn)品，特別是高杠桿的金融衍生品。在我們中國(guó)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)之路才剛剛開(kāi)始，更不要被美國(guó)式反思誤導(dǎo)。金融危機(jī)以來(lái)，國(guó)內(nèi)一些人重提金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)，這是典型的“美國(guó)得病、中國(guó)吃藥”。

第二，從監(jiān)管金融企業(yè)轉(zhuǎn)向監(jiān)管金融產(chǎn)品會(huì)成為新主流。

此次危機(jī)前，美國(guó)一直扶持對(duì)沖基金，因?yàn)榇蟛糠謱?duì)沖基金都是在美國(guó)注冊(cè)，或者是由美國(guó)人主導(dǎo)的。而現(xiàn)在政府開(kāi)始提高其市場(chǎng)準(zhǔn)入，調(diào)整會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等等。表面上看，這是在加強(qiáng)監(jiān)管對(duì)沖基金機(jī)構(gòu)，其實(shí)對(duì)沖基金就是經(jīng)營(yíng)金融衍生品的，這種新監(jiān)管主要是朝金融衍生品去的。過(guò)去，金融監(jiān)管主要是“工商總局式管理”，是一種企業(yè)管理；將來(lái)，金融監(jiān)管要再加一塊“質(zhì)檢總局式管理”，是一種產(chǎn)品管理。隨著本輪金融危機(jī)的深化和化解之策的成熟，從監(jiān)管企業(yè)轉(zhuǎn)向監(jiān)管產(chǎn)品的特征正在逐步地顯現(xiàn)出來(lái)，值得高度關(guān)注，最終會(huì)將金融業(yè)和金融監(jiān)管引領(lǐng)到分類金融和分類監(jiān)管的新時(shí)代。分類金融和分類監(jiān)管完全不同于以往的分業(yè)金融和分業(yè)監(jiān)管。混業(yè)金融揚(yáng)棄了分業(yè)金融，分類金融則是在混業(yè)金融基礎(chǔ)上的新發(fā)展。

2009年5月20日，美國(guó)參議院以59票對(duì)39票的結(jié)果通過(guò)金融監(jiān)管改革法案。這一表決結(jié)果意味著美國(guó)金融體系改革走出關(guān)鍵一步。這是奧巴馬“三槍反擊戰(zhàn)”的一項(xiàng)重要?jiǎng)倮?。按照美?guó)目前的立法程序，參議院通過(guò)的改革法案將與眾議院2008年12月份通過(guò)的法案一起經(jīng)奧巴馬總統(tǒng)簽字正式生效。這也將是上世紀(jì)30年代“大蕭條”以來(lái)美國(guó)力度最大的一次金融體系改革。

表面上看，法