格林斯潘和伯南克憑什么敢于在經(jīng)濟(jì)處于下降通道時(shí)增加貨幣投放？他們的理論武器是貨幣“乘數(shù)效應(yīng)”，這是一種類似激素的東西。

乘數(shù)效應(yīng)指的是，最初投資的增加所引起的一系列連鎖反應(yīng)最終會(huì)帶來國(guó)民收入的數(shù)倍增加。金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)增加信貸投放后，企業(yè)以工資、利潤(rùn)、利息等形式流入生產(chǎn)者、銀行、儲(chǔ)戶等手中，形成信貸資金的循環(huán)利用，實(shí)現(xiàn)乘數(shù)效應(yīng)，如此循環(huán)往復(fù)，步步升級(jí)。在這一過程中，關(guān)鍵是企業(yè)能否創(chuàng)造新增價(jià)值。

從大的方面講，新投放資金流向三類企業(yè)：

如果新投放資金主要進(jìn)入實(shí)業(yè)企業(yè)和消費(fèi)市場(chǎng)，會(huì)帶動(dòng)該行業(yè)上下游企業(yè)的發(fā)展，新的生產(chǎn)和新的消費(fèi)成功循環(huán)起來，就會(huì)為社會(huì)增加新的價(jià)值；新價(jià)值產(chǎn)生新的信貸需求，成為新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的起點(diǎn)，給市場(chǎng)流動(dòng)性注入持續(xù)動(dòng)力，從而實(shí)現(xiàn)乘數(shù)效應(yīng)。這里的關(guān)鍵是要有新科技、新產(chǎn)品、新消費(fèi)，要有新的增長(zhǎng)點(diǎn)。這是一種“正和游戲”，是乘數(shù)效應(yīng)的理想狀態(tài)。遺憾的是，在“搶資源”的現(xiàn)代社會(huì)，投向?qū)崢I(yè)的錢越來越少。

如果新投放資金主要進(jìn)入資源領(lǐng)域，則會(huì)進(jìn)一步抬高資源價(jià)格和資源金融產(chǎn)品泡沫，進(jìn)一步提高實(shí)業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)和消費(fèi)的成本，結(jié)果不但不能支持創(chuàng)造新增加值，還會(huì)延緩價(jià)值創(chuàng)造和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這是一個(gè)“負(fù)和游戲”，根本無法實(shí)現(xiàn)乘數(shù)效應(yīng)。這一部分恰恰就是“出軌的紙幣”。遺憾的是，現(xiàn)在投向這里的錢越來越多。

如果新投放資金主要進(jìn)入金融企業(yè)和資本市場(chǎng)，它們只能在這里無聊地體內(nèi)循環(huán)，玩左手倒右手的游戲，雖然會(huì)有人賺有人賠，但整體上是“零和游戲”。在這里，一些人的獲利必然以另一些人的損失為代價(jià)，并不能使社會(huì)總財(cái)富增加，沒有實(shí)現(xiàn)乘數(shù)效應(yīng)。這一部分就會(huì)成為“熱錢”，而且是從一國(guó)內(nèi)部產(chǎn)生的“熱錢”，是“內(nèi)熱”，完全不同于國(guó)際熱錢。

照此三個(gè)流向分析美國(guó)，不難發(fā)現(xiàn)，2000年后，格林斯潘放出的新資金主要流向房地產(chǎn)市場(chǎng)，其標(biāo)的物是土地資源，吹起了土地資源泡沫，根本無法實(shí)現(xiàn)乘數(shù)效應(yīng)，最終導(dǎo)致了此次大危機(jī)。這是名副其實(shí)的紙幣出軌表演。

必須指出的是，多年來，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策越來越偏向“三虛”：

（1）美聯(lián)儲(chǔ)以紙幣發(fā)行和管理為己任，紙幣本身是“虛”；

（2）美聯(lián)儲(chǔ)鼓勵(lì)的消費(fèi)信貸建立在“花明天的錢圓今天的夢(mèng)”的基礎(chǔ)上，明天的錢本身也是“虛”；

（3）消費(fèi)信貸以及衍生品和其他增量貨幣的標(biāo)的物是土地、石油、礦石等自然資源，而自然資源本身也是“虛”。

如此看來，美聯(lián)儲(chǔ)似乎真的成了“三虛觀”。美聯(lián)儲(chǔ)的“三虛”政策必然導(dǎo)致資源金融虛火旺盛，而資源金融必然對(duì)實(shí)業(yè)金融產(chǎn)生擠出效應(yīng)，導(dǎo)致實(shí)業(yè)金融萎縮，實(shí)業(yè)金融萎縮進(jìn)而導(dǎo)致實(shí)業(yè)萎縮，導(dǎo)致在實(shí)業(yè)中討生活的大部分美國(guó)人的工資相對(duì)下降甚至失業(yè)，進(jìn)而導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)購(gòu)買力和消費(fèi)力的下降，而消費(fèi)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)，發(fā)動(dòng)機(jī)動(dòng)力減弱乃至熄火，美國(guó)經(jīng)濟(jì)也就幾乎停止了，危機(jī)也就爆發(fā)了。這就是資源金融和實(shí)業(yè)金融之間的金融內(nèi)戰(zhàn)。

危機(jī)爆發(fā)后，很多學(xué)者認(rèn)為，格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該對(duì)造成當(dāng)前信貸市場(chǎng)的泡沫負(fù)責(zé)，包括上世紀(jì)90年代的股市泡沫也難辭其咎。因?yàn)椋窳炙古藭r(shí)代的美聯(lián)儲(chǔ)早已變成“三虛觀”，并且以榜樣的力量使世界各國(guó)的央行都變成了“殃行”。

對(duì)此，一貫閃爍其詞的格老會(huì)說什么？格林斯潘在回憶錄《動(dòng)蕩歲月：一個(gè)新世界里的歷險(xiǎn)記》里為自己做了辯護(hù) 。他認(rèn)為，20多年前，蘇聯(lián)、東歐國(guó)家相繼放棄社會(huì)主義制度，在此背景下，中國(guó)和印度等人口大國(guó)也更加堅(jiān)決地?fù)P棄計(jì)劃體制，轉(zhuǎn)而放開管制，發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)。由此而來的影響是，在全球勞工市場(chǎng)上，釋放出數(shù)以億計(jì)的低成本勞動(dòng)力，將工資和物價(jià)拉下，并將長(zhǎng)期利率拉低。

可怕的邏輯。格林斯潘不承認(rèn)長(zhǎng)期肆意發(fā)行的紙幣必然出軌，必然導(dǎo)致低利率，必然制造資源泡沫，必然爆發(fā)資源金