資產(chǎn)要具有流動性

表2.5列出了中石化與國外著名石化公司在行業(yè)低迷期的比較數(shù)據(jù)。

表2.5行業(yè)低迷期時，國內(nèi)外石化公司平均周轉(zhuǎn)率比較

項目中石化?？松ê喜⑶埃づ艬P阿莫科美孚（合并前）

流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.85.23.73.65.0

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.71.10.80.81.1

存貨周轉(zhuǎn)率6.711.311.413.417.9

注：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷售收入/平均流動資產(chǎn)；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷售收/平均資產(chǎn)總額；存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/平均存貨。

通過對比可以看到，中石化與合并之前的?？松啾?，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要低36%，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低65%，存貨周轉(zhuǎn)率低41%。盡管近年來，中石化的周轉(zhuǎn)率有所提高，但與國外企業(yè)相比，還是存在差距。國外企業(yè)保持高周轉(zhuǎn)率的原因之一還在于充分利用市場渠道。比如埃克森（合并前）、殼牌、BP阿莫科等公司都非常重視產(chǎn)品的銷售，在保證自產(chǎn)貨物順利銷售的同時，還從事原油、天然氣和油品的轉(zhuǎn)手貿(mào)易。以BP阿莫科公司為例，當原油銷量為229Mt時，它實際原油產(chǎn)量只有104Mt，貿(mào)易量是其實際產(chǎn)量的2.2倍；當油品銷量為240Mt時，其實際油品產(chǎn)量只有141Mt，貿(mào)易量是其油品產(chǎn)量的1.7倍。

根據(jù)公式：存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/平均庫存或存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360/存貨周轉(zhuǎn)率，可知：存貨周轉(zhuǎn)率提高，表明存貨的使用效率提高，存貨積壓的風險降低，資金流動性改善。國外公司的存貨周轉(zhuǎn)率一般為11~18，我國企業(yè)比國際均值低。

表2.6列出了中外石油企業(yè)在負債和變現(xiàn)能力方面的比較。結(jié)合數(shù)值，我們作如下分析：

表2.6中外石油企業(yè)主要負債情況及變現(xiàn)能力比較

項目中石化埃尼?？松ê喜⑶埃づ?/p>

資產(chǎn)負債率（%）57.557.950.847.6

借款/占用資本（%）46.735.316.219.3

長期借款/借款（%）61.147.751.643.7

流動比率1.161.020.910.73

速動比率0.890.840.620.53

注：資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額×100%；借款=長期借款 短期借款；占用資本=長期借款 短期借款 權(quán)益資本。

（1）資產(chǎn)負債率＝負債總額／資產(chǎn)總額×100%。資產(chǎn)負債率反映的是企業(yè)全部資產(chǎn)中有多大比重是通過借貸來獲取的。企業(yè)資產(chǎn)負債率的安全值為60%。國外石化公司的平均負債率在47%-50%之間，中石化的負債率為57.5%，說明負債風險處于可控范圍之內(nèi)，但國內(nèi)石油公司的風險比國外的巨頭要高。

（2）根據(jù)流動比率和速動比率的定義，即流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負債，流動比率是衡量借款人短期償債能力的常用指標，它表示的是借款人在短期債務到期前將資金轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金來償付債務的能力。一般情況下，流動比率越高，說明借款人短期償債能力越強。流動比率的下限為100%，當流動比率等于200%時較為適當。速動比率也是檢驗企業(yè)短期償債能力的一個有效指標。它是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負債的比率。企業(yè)的速動比率至少要維持在1以上才算是具有良好的財務狀況。根據(jù)前面的分析，國外跨國公司在行業(yè)低迷期的流動比率為0.73~0.91，速動比率為0.53~0.62，說明行業(yè)的流動比率和速動比率都不高，整個行業(yè)都有待提高短期償債能力。

在行業(yè)低迷期間，我們通過財務報表進一步分析各企業(yè)的負債，發(fā)現(xiàn)：中石化借款與占用資本的比例比埃尼高出了近12個百分點；長期借款占總借款的比例，中石化比埃尼高出了13個百分點；若與?？松荆ê喜⑶埃┫啾龋惺杩钆c占用資本的比例比?？松ê喜⑶埃└叱隽?0個百分點，長期借款占總借款的比例比?？松叱隽?0個百分點?？芍?，中石化的借款比例過高，尤其是長期借款的比例過高，這樣會導致利息負擔沉重，每年還本付息壓力較大，這種狀況制約了公司的發(fā)展后勁。