阻礙人民幣資本項(xiàng)目下自由兌換的主要障礙是我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展滯后，其波動(dòng)幅度遠(yuǎn)大于、而其廣度和深度又遠(yuǎn)不及西方金融市場(chǎng)。當(dāng)外資大量地涌入，就必然形成泡沫；而一旦外資撤離，又勢(shì)必導(dǎo)致人民幣匯價(jià)大跌。因此，人民幣資本項(xiàng)目可兌換不能操之過(guò)急。這表明，人民幣成為亞洲地區(qū)的關(guān)鍵貨幣，與中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展滯后已形成一對(duì)矛盾。近年來(lái)，我國(guó)面臨著順差不斷加大的壓力，這一格局短期內(nèi)將難有大的改變。筆者認(rèn)為，眼下要做的工作，就是積極創(chuàng)造條件提高人民幣的可兌換程度。

第一，加快多層次資本市場(chǎng)發(fā)展。在短期內(nèi)，我國(guó)出口導(dǎo)向性的格局以及加工出口占主導(dǎo)的格局將不會(huì)發(fā)生大的變化，這也就意味著我國(guó)貿(mào)易順差格局不會(huì)改變。目前，跨國(guó)公司的出口占中國(guó)出口的58%，原材料和中間品的進(jìn)口與制成品出口之間存在的差價(jià)必然成為貿(mào)易的順差。這種情況，必然增加中央銀行的外匯儲(chǔ)備和基礎(chǔ)貨幣發(fā)行，這種寬松的資金供給環(huán)境將有利于資本市場(chǎng)的繁榮與發(fā)展，可乘機(jī)推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和區(qū)域性柜臺(tái)交易市場(chǎng)，迅速擴(kuò)大中國(guó)資本市場(chǎng)的規(guī)模和容量，提高資本市場(chǎng)的深度和廣度。

第二，充分利用國(guó)際資本流入的機(jī)遇，穩(wěn)步開(kāi)放資本市場(chǎng)。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定高速增長(zhǎng)和人民幣升值預(yù)期不變的情況下，外資流入趨勢(shì)在短期之內(nèi)是不會(huì)改變的。最近幾年，我國(guó)FDI都一直保持著600多億美元的規(guī)模，在未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的3~5年內(nèi)，這種格局不會(huì)逆轉(zhuǎn)。我們要做的工作，就是把握好開(kāi)放的節(jié)奏，維護(hù)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，防止國(guó)際熱錢興風(fēng)作浪。

第三，擴(kuò)大人民幣在“長(zhǎng)三角”、“珠三角”、“環(huán)渤?！焙捅辈繛车貐^(qū)國(guó)際貿(mào)易中的國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)，推進(jìn)人民幣在我國(guó)周邊地區(qū)的自由流通。目前，此項(xiàng)工作剛剛開(kāi)始試點(diǎn)。金融主管部門要進(jìn)一步解放思想和提供政策支持，鼓勵(lì)大連、天津、青島、上海、寧波、廈門、廣州和深圳等沿海城市的金融機(jī)構(gòu)大力開(kāi)展人民幣國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)。與此同時(shí)，把上海和香港建設(shè)成為人民幣離岸金融中心，鼓勵(lì)外國(guó)公司到上海和香港發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的公司股票和債券。

第四，鼓勵(lì)和支持國(guó)內(nèi)企業(yè)和居民實(shí)施“走出去”的戰(zhàn)略。近年來(lái)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)已開(kāi)始開(kāi)展合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）業(yè)務(wù)，但在風(fēng)急浪高的國(guó)際金融市場(chǎng)里和金融危機(jī)蔓延的情況下，我國(guó)投資者已經(jīng)遭受重大的損失。我們不能因噎廢食，要及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，繼續(xù)穩(wěn)步地推進(jìn)此項(xiàng)工作；同時(shí)，創(chuàng)造條件推出“港股直通車”業(yè)務(wù)。

第五，加強(qiáng)對(duì)境內(nèi)各類金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。在我國(guó)金融機(jī)構(gòu)改革和開(kāi)放過(guò)程中，要堅(jiān)持內(nèi)資對(duì)商業(yè)銀行、證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司、信托投資公司和期貨公司等金融機(jī)構(gòu)的控股。對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入、經(jīng)營(yíng)行為和高管人員任職資格實(shí)施嚴(yán)格的監(jiān)管，防止出現(xiàn)危害我國(guó)金融安全和市場(chǎng)穩(wěn)定的事件發(fā)生。同時(shí)，對(duì)國(guó)際熱錢實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)控，加大對(duì)國(guó)際洗錢行為的打擊力度。

3．中國(guó)外匯儲(chǔ)備及其投資管理

截至2008年年底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模高達(dá)萬(wàn)億美元。外匯儲(chǔ)備過(guò)快增長(zhǎng)的原因之一，就是人民幣幣值低估的外匯政策。人民幣幣值低估意味著中國(guó)商品和資源對(duì)外價(jià)格低廉，引起國(guó)際對(duì)中國(guó)商品的需求增加，從而拉動(dòng)中國(guó)出口增長(zhǎng)。在實(shí)行強(qiáng)制結(jié)匯政策下，流入中國(guó)的美元被央行從商業(yè)銀行強(qiáng)制匯兌收回，必然導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放增多和通脹壓力加大。于是，央行再次發(fā)行票據(jù)對(duì)沖操作回籠貨幣。發(fā)行央行票據(jù)是要支付利息的，央票利息來(lái)自外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營(yíng)收益。