第三，這里的“紙老虎”還真的有一點當年那位偉人所說的本來含義。從表面上看，美國經(jīng)濟確實是一個龐然大物，似乎是穩(wěn)于泰山、牢不可摧的；但在此“太平盛世”中，只是那么一個小小的次貸風波，怎么讓人感覺美國是如此的弱不禁風呢？怎么又會演繹成為這樣一場空前的巨大災(zāi)難呢？

摩根大通此次臨危受命，實際上是繼承了100年前老一代JP摩根多次挽救金融危局的優(yōu)良傳統(tǒng)；而美聯(lián)儲此次通過向金融機構(gòu)貸款幫助處于困境中的金融機構(gòu)的非常規(guī)做法（是1929年大危機以來的首次），則一方面反映出目前美國金融危機已經(jīng)非同小可，另一方面也折射出美國的確是一個“真老虎”。眼下美國雖然面臨內(nèi)憂外患、四面楚歌，但它仍然具有巨大的威力，美聯(lián)儲對危機的敏感性和處理速度都是非常迅捷和驚人的，反映了美國這個復(fù)雜的國家機器的高效率。

這里，人們會產(chǎn)生很多聯(lián)想，也會得到很多的啟示。在10年前的那場金融危機中，當那個讓全球華人感到驕傲、卻讓華爾街感到有點敬畏的“百富勤”投資銀行面臨暫時的流動性困難時，香港特區(qū)政府卻沒有采取及時有效的措施進行救助。值得慶幸的是，去年10月中信證券與貝爾斯登的“換股計劃”并未付諸實施，中信僥幸地躲過了一劫。筆者認為，面臨當下復(fù)雜的國際、國內(nèi)金融市場形勢，我們的金融監(jiān)管部門和金融機構(gòu)都應(yīng)該有所作為、真正負起責任來！

總之，可以說目前的美國既是一個紙老虎，也是一個真老虎。

（2）美聯(lián)儲瘋狂“印錢”不可持續(xù)。2002年，當伯南克還是美聯(lián)儲的一名主管人員時曾說過：美國政府擁有一種名為“印刷機”的技術(shù)，可以不計成本地生產(chǎn)所希望得到的美元。后來，他又將其概括為著名的“直升機理論”，指美聯(lián)儲可以任意地從直升機上向全球各地散發(fā)美元。在金融危機發(fā)生后，美國政府幾番動用巨額資金救市，想盡各種辦法刺激經(jīng)濟。這意味著，美聯(lián)儲更有理由肆無忌憚地“生產(chǎn)”更多的美元了。

20世紀90年代以來，美聯(lián)儲的貨幣政策目標由控制貨幣供應(yīng)量改為控制聯(lián)邦基金市場利率?。在發(fā)生金融危機的非常時期，聯(lián)邦基金利率接近于0%，美聯(lián)儲被迫采取所謂的“定量寬松貨幣政策”，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的通貨緊縮?！岸繉捤韶泿耪摺?，是指在不考慮利率目標的前提下，通過從銀行收購越來越多的資產(chǎn)以增加貨幣供應(yīng)量。美聯(lián)儲無需通過加印更多鈔票來實現(xiàn)這一目的，而只要在電子賬面上增加銀行在美聯(lián)儲的儲備額。美聯(lián)儲可以根據(jù)它們的需求來實施這一辦法。這樣可能導(dǎo)致兩個問題出現(xiàn)：一是這些儲備賬戶可能一直增加卻無法刺激任何經(jīng)濟行為；二是貨幣供應(yīng)量增加過多可能會導(dǎo)致通貨膨脹。因此，美聯(lián)儲“瘋狂”印錢是不能持續(xù)的。

（3）美國過度消費不可持續(xù)。美國發(fā)生金融危機的根本原因，是美國的消費需求嚴重超過了它的收入水平。美國經(jīng)濟學(xué)家魯比尼曾指出：60％至70％的美國人實際工資下降，靠借錢維持過去的生活水平；20％的美國人靠借款維持超出其收入水平的生活水平。在房地產(chǎn)價格不斷上升的情況下，負債的最常見形式是住房抵押貸款。在此基礎(chǔ)上，通過再融資，美國居民進一步擴大了負債。儲蓄率的下降和負債率的上升，意味著風險的提高。各種衍生金融工具的出現(xiàn)只能轉(zhuǎn)移風險，并不能減少風險，更不能消除風險。