這個方法看似簡單，其實不然。巴菲特四十幾年里用這個辦法，只投資了二十幾家公司。在1965~2007年的43年里，伯克希爾公司的股價從19美元上漲到了78 008美元，復合收益率達到每年,而獲利指標高的代表標準普爾500指數(shù)在同期里只有每年的復合收益率。

人們可以上網(wǎng)看到巴菲特管理的伯克希爾公司每年的英文年度報告 （），其中詳細地介紹了公司每一年的運營情況和所投資的公司。而中文版的“巴菲特2009年致股東信（節(jié)選）”可以在上看到。伯克希爾公司的年度報告被每個價值股長期投資人引為經(jīng)典之作。

公司的價值除以全部的股票發(fā)行數(shù)，就是每股的價值。什么是高價值，又如何確定公司或股票的價值呢？人們可以用三種方式來確定：賬面價值、市場價值和內(nèi)在價值。

（1）賬面價值，就是在公司財務報表里的股東權(quán)益，也就是資產(chǎn)負債表里的總資產(chǎn)減去總負債，這就是公司的賬面價值。將公司的賬面價值除以公司發(fā)行的全部股票數(shù)，就得到了賬面股價。

用賬面價值來決定公司的價值需要注意資產(chǎn)負債表里的真實內(nèi)容，比如在資產(chǎn)里包括公司信譽嗎，估價合理嗎？最近有賣掉房產(chǎn)或地皮來減少負債、增加股東權(quán)益或賬面價值嗎？去年的公司保留利潤對今年的賬面價值增加有幫助嗎？

（2）市場價值，將公司發(fā)行的全部股票數(shù)乘以目前的股票價格，就是公司的市場價值。用市場價值來決定公司的價值也不是很準確。為什么呢？由于股票價格每日都在波動，因此，市場價值是不確定的。這就表示人們有可能在股價低時買進，增加安全邊際；在股價高時再脫手，以獲得高額利潤。

以上兩種辦法都是用現(xiàn)在的公司財務資料來估計公司現(xiàn)在的價值，但是人們買股票總是盼著以后能獲利。公司現(xiàn)在獲利，以后還會繼續(xù)嗎？

另外一種確定公司價值的辦法就是估計公司以后的成長，來計算公司現(xiàn)在的價值，這也是巴菲特所用的現(xiàn)金流折現(xiàn)的計算法。

（3）內(nèi)在價值。先假定在未來5年里（年數(shù)由你確定，比如科技含量高的公司可以設定為三四年，科技含量低的公司可以設定為五六年）公司的利潤增長率，來決定以后幾年公司現(xiàn)金流的變化。公司的現(xiàn)金流就是公司在這個年度或季度現(xiàn)金進出的差價。再設定一個現(xiàn)金的折現(xiàn)率，這代表的是每年貨幣價值的損失，折現(xiàn)率越大表示現(xiàn)金會越來越不值錢。比如說，你手上今天有100元，到了明年，這100元只值94元了，折現(xiàn)率就是6%。

假設每股利潤年增長率為10%，現(xiàn)金折現(xiàn)率每年為6%，現(xiàn)假設每股利潤為5美元，連續(xù)增長5年后，股價保守的估計值為每股利潤除以折現(xiàn)率，見表6-8。

表6-8股票內(nèi)在價值的計算（單元：美元）年份每股利潤折現(xiàn)后每股利潤第1年末第2年末第3年末第4年末第5年末前5年的每股折現(xiàn)總利潤第5年后的股價（）股票的內(nèi)在價值股票的內(nèi)在價值再用上60%的安全邊際

折現(xiàn)率可用銀行的年利率來替代，如果更保守一點，可以用國債的年利率。在一般情況下，國債的年利率比銀行的年利率要高一點。這就是巴菲特如何“找到”股票或公司的內(nèi)在價值的。公司的內(nèi)在價值就是股票的內(nèi)在價值乘上公司發(fā)行的股票總數(shù)。