WHEN GENIUS FAILED

The Rise and Fall of Long-Term Capital Management

第1章 投機天才麥利威瑟

小時候，約翰·麥利威瑟會賭一把芝加哥小熊隊的棒球比賽，每次下注之前，他都會把芝加哥當(dāng)天的氣象預(yù)報搞得一清二楚，以掌握棒球場當(dāng)天的風(fēng)向和風(fēng)力。

約翰·麥利威瑟于1977 年負(fù)責(zé)創(chuàng)立了套利部門，這是所羅門兄弟公司進行轉(zhuǎn)型的一個極為重要但又不那么明顯的里程碑。這個部門就是日后長期資本管理公司的一個原型。

與好人為伍：一位所有者或投資者，如果盡量把他自己和那些管理著好業(yè)務(wù)的經(jīng)理人結(jié)合在一起，也能成就偉業(yè)。

——沃倫·巴菲特

天才嶄露頭角

如果說，約翰·麥利威瑟在所羅門兄弟公司得到了什么秘訣的話，這個秘訣就是：千萬不要放棄你的損失，直到它轉(zhuǎn)變成為你的盈利。那么，約翰·麥利威瑟是在何時得到這一秘訣的呢？1979 年，一個名叫J.E. 艾克斯坦的證券自營商面臨破產(chǎn)。有一天，滿面愁容的艾克斯坦跑到所羅門兄弟公司一群人（其中還有幾個合伙人）面前，當(dāng)時，32 歲的約翰·麥利威瑟也在這群人當(dāng)中。“我有一筆好生意，可惜我自己沒能力做好它。你們愿意接手嗎？”艾克斯坦開門見山地說道。

情況是這樣的：艾克斯坦交易的是國庫券期貨（就像它的名字所表示的那樣，是一種在未來某一特定的時間，以某一固定價格交付美國國庫券的合約）。一般來說，國庫券期貨的價格要比正常的現(xiàn)券價格略低一些。在一筆典型的對沖交易中，艾克斯坦會買進國庫券期貨，賣出現(xiàn)券，然后等這兩種價格逐漸趨于一致。這種交易有一個訣竅，這一訣竅也就是艾克斯坦、長期資本管理公司，以及所有對沖基金管理人在從事對沖套利時所遵循的一項原則。艾克斯坦并不清楚這兩者的價格究竟是會上升還是會下降，事實上，艾克斯坦根本就不關(guān)心是升還是降，他唯一需要關(guān)心的是，國庫券期貨和國庫券現(xiàn)券之間的相對價格會發(fā)生什么樣的變化。通過買進國庫券期貨，拋空國庫券現(xiàn)券（賭現(xiàn)券價格下跌），艾克斯坦其實對兩場賭局都下了注，兩場賭局的結(jié)果正好一正一反。根據(jù)兩種價格的上升或下降，他就可以從一場賭局中贏錢，而在另外一場賭局中輸錢。但只要相對比較便宜的資產(chǎn)即期貨的價格比現(xiàn)券價格多漲一點點（或者少跌一點點），艾克斯坦在贏錢賭局上得到的利潤，就會比在輸錢賭局上的虧損多很多。這就是對沖套利的基本概念。

艾克斯坦用這種方法賭了很多次，通常都獲得了成功。隨著他賺的錢越來越多，他的賭注也下得越來越大。但由于某些原因，在1979 年6 月，市場出現(xiàn)了不合邏輯的異動：期貨的價格高過了現(xiàn)券的價格！由于艾克斯坦相信市場價格最終一定會回歸常態(tài)，所以，他下了很大的賭注。但是，他所預(yù)期的期貨與現(xiàn)券價格將趨于一致的情況并沒有很快出現(xiàn)，相反，兩者之間的價差越來越大。結(jié)果，艾克斯坦被要求立即增加保證金，否則到期將被強行平倉。因此，艾克斯坦急于想把手中的交易作一個了結(jié)。

就在此事發(fā)生的同時，約翰·麥利威瑟剛剛在所羅門兄弟公司成立了一個套利部門。他突然意識到艾克斯坦的做法很有道理，一方面因為或早或晚這兩種價格一定會趨于一致。但在另一方面，所羅門兄弟公司必須用巨額自有資金來冒這個險，而此時，所羅門兄弟公司的總資本才2 億美元！當(dāng)時，所羅門兄弟公司的合伙人都很緊張，但最后還是決定接手艾克斯坦所有的交易。在接下來的幾個星期中，期貨和現(xiàn)券的價差變得越來越大，所羅門兄弟和藹可親的約翰·麥利威瑟公司的賬面上出現(xiàn)了極其慘重的虧損。當(dāng)時，在所羅門兄弟公司一位名叫艾倫·法恩的合伙人的辦公室外，有一本專門記錄所羅門兄弟公司自有資金盈虧的賬簿。每天下午，幾乎所有的公司合伙人都會跑去看看當(dāng)天又虧了多少。但約翰·麥利威瑟卻一直非常冷靜地堅持：這些交易最終一定會給公司帶來可觀的利潤。對此，所羅門兄弟公司的執(zhí)行合伙人約翰·戈特弗倫德對麥利威瑟說：“我們都希望如此，不然你就得滾蛋?！?

事實證明，約翰·麥利威瑟的堅持是正確的。期貨價格和現(xiàn)券價格終于趨于了一致，所羅門兄弟公司因此狠狠地賺了一大筆錢。在那個年代，從事金融期貨交易的人非常之少，但約翰·麥利威瑟對此卻極為了解。翌年，約翰·麥利威瑟被提升為合伙人，更重要的是，他所在的微不足道的、名稱有點說不清楚的“國內(nèi)固定收益對沖套利部”，現(xiàn)在擁有了運用所羅門兄弟公司的自有資金進行對沖套利交易的完全自由。事實上，約翰·麥利威瑟找到了他可以畢生為之奮斗的事業(yè)。

約翰·麥利威瑟生于1947 年，在芝加哥南部羅斯蘭地區(qū)的小鎮(zhèn)羅斯摩爾長大成人。這一地區(qū)的大部分居民都是愛爾蘭人后裔，信仰天主教，支持民主黨，而且還是芝家哥市長理查德·戴利的忠實支持者。約翰·麥利威瑟的父母有3 個孩子，他們家是一個大家族的一部分，約翰·麥利威瑟的父親共有4 個堂兄弟，都住在同一條街上。他們所在小鎮(zhèn)的中心是一個籃球場，球場邊有一家專賣蘇打水的商店和一個教堂，形成了一個自給自足的天地。羅斯摩爾鎮(zhèn)的東面是伊利諾斯中央鐵路的鐵道線，它的北面有一排紅色的柵欄，柵欄外是一片棄置不用的列車車輛場和幾家廢棄的舊工廠。簡而言之，這里即使還稱不上是貧民窟，那它也絕對不是一個富人區(qū)。約翰·麥利威瑟的父親是一名會計師，母親在教育部門工作，是一對非常嚴(yán)肅的父母。他們家住在一棟用肉桂木和土磚建造的磚木房子里，屋前有一塊修剪得整整齊齊的草地和一個小花園。和大部分鄰居的孩子一樣，約翰·麥利威瑟也被父母送進了當(dāng)?shù)氐慕虆^(qū)學(xué)校上學(xué)（極少數(shù)沒有這樣做的人家被戲稱為“公立家庭”）。習(xí)慣穿淺藍(lán)色襯衣、打深藍(lán)色領(lǐng)帶的約翰·麥利威瑟先被送入圣約翰小學(xué)就讀，畢業(yè)后進入蒙代爾天主教中學(xué)，這兩所學(xué)校的老師都由奧古斯丁派教士擔(dān)任，管教極為嚴(yán)格。男孩子們經(jīng)常會受到老師們的戒尺懲戒，更嚴(yán)重的，還會被強制趴在地上上課。約翰·麥利威瑟在這種情況下，接受了一種極其嚴(yán)厲的教育，所以他養(yǎng)成了一種近乎天然的秩序感。他的一位理發(fā)師兒子的朋友就回憶道：“我們根本就不敢在學(xué)校胡鬧，因為老師會下死勁地懲罰我們，那感覺就好像要把你打入十八層地獄一樣?！币虼?，對羅斯摩爾鎮(zhèn)的年輕人來說，他們的未來只有三種選擇：上大學(xué)、當(dāng)警察和坐牢。因此，約翰·麥利威瑟早就為自己的未來做好了打算。

聰明絕頂加上人緣非常之好，使得約翰·麥利威瑟能夠一直順風(fēng)順?biāo)叵蛑晒Φ姆较蚯斑M。他曾因為數(shù)學(xué)成績特別突出，而獲得過全美榮譽學(xué)會獎——數(shù)學(xué)，正是一個債券交易員賴以成功的不二法寶?；蛟S，正是由于數(shù)學(xué)具有一種天然的秩序感，一切都要受到種種嚴(yán)格的限制，所以約翰·麥利威瑟才會在其中感到自由自在，因為他不用害怕會因行差踏錯，而招來戒尺的伺候。盡管約翰·麥利威瑟有一點點口吃，許多人都對他的這一特點記憶猶新，但這一點從來也沒有給他日后的發(fā)展帶來什么麻煩。約翰·麥利威瑟是一個把感情埋藏得很深的人，他把自己所有的感情都緊緊地包裹起來，深藏在自己的心中。約翰·麥利威瑟又是一個聰明絕頂?shù)娜?，一個廣受歡迎的人，但他從來不愿意到處出風(fēng)頭。事實上，約翰·麥利威瑟恰到好處地展現(xiàn)出來的，僅僅只是一個普通人。但是，如果約翰·麥利威瑟不是只展現(xiàn)出一個普通人的話，那么他早就可能被打入地獄了。

約翰·麥利威瑟很喜歡“賭博”，但他只在贏面已經(jīng)很有把握的情況下才下賭注。事實上，賭博就是約翰·麥利威瑟頭上的一片天空，因為在賭博當(dāng)中，約翰·麥利威瑟可以充分地利用他自己的優(yōu)勢，將他謹(jǐn)慎冒險的天性發(fā)揮到極致。約翰·麥利威瑟很小就學(xué)會了賭馬，還從愛玩撲克的祖母那里學(xué)會了玩21 點。有時候，約翰·麥利威瑟也會賭一把芝加哥小熊隊的棒球比賽，令人稱奇的是，每次下注之前，他都會把芝加哥當(dāng)天的氣象預(yù)報搞得一清二楚，以掌握棒球場當(dāng)天的風(fēng)向和風(fēng)力。約翰·麥利威瑟第一次投資時只有12 歲。他所有的同學(xué)、伙伴，甚至他自己，都不會想到這個謹(jǐn)慎羞怯、滿頭褐發(fā)的小男孩，后來會憑著自己的努力和鉆營，成為“霍雷肖·阿爾杰式的英雄”（霍雷肖·阿爾杰，Horatio Alger ，美國作家?！盎衾仔ぁぐ柦苁接⑿邸敝钢灰趭^，就能白手起家而致富的人?！g者注），成為華爾街的光榮?！凹s翰和他大哥上高中時就會炒股賺錢了。”約翰·麥利威瑟的母親幾十年后回憶道，“是他父親教他們的?！?

但有意思的是，約翰·麥利威瑟之所以最后能夠離開羅斯摩爾鎮(zhèn)，靠的并不是投資，而是他對高爾夫球所抱有的熱情。打高爾夫是羅斯摩爾鎮(zhèn)每一個男孩最普通的娛樂方式，從很小的時候起，約翰·麥利威瑟就開始經(jīng)常到各個公共高爾夫球場去打球，這對當(dāng)?shù)氐暮⒆觼碚f，絕對是不同尋常的。在蒙代爾天主教中學(xué)，約翰·麥利威瑟是學(xué)校高爾夫隊的主力，為蒙代爾天主教中學(xué)奪得過兩屆芝加哥郊區(qū)天主教聯(lián)盟高爾夫錦標(biāo)賽的冠軍。他還經(jīng)常不辭辛苦地搭乘火車或長途汽車，到位于芝加哥南部的佛洛斯摩爾鄉(xiāng)村俱樂部當(dāng)球童。俱樂部管理人很喜歡這個勤快、討人喜歡的年輕人，經(jīng)常讓他為俱樂部最富有的那些會員當(dāng)球童，讓他多賺一點錢，多一點機會。果然，在俱樂部一位成員的推薦之下，約翰·麥利威瑟獲得了齊克·伊文斯獎學(xué)金：一項以20 世紀(jì)初一位著名高爾夫球選手命名、專為高爾夫球童提供深造機會的獎學(xué)金。在得到這筆獎學(xué)金后，約翰·麥利威瑟選擇了位于伊利諾斯州（Illinois ）密歇根湖畔伊文斯頓小城的西北大學(xué)（Northwestern University ，世界著名大學(xué)，是一所文理并重、教學(xué)與科研并舉的大學(xué)?！g者注）。至此，在約翰·麥利威瑟的生活中，表現(xiàn)出了兩種相互沖突的特質(zhì)：首先，他具有一種來源于宗教固有價值和道德認(rèn)定的團隊（包括鄰居和教區(qū)）歸屬感，并認(rèn)為秩序和習(xí)俗本身就是美德；其次，約翰·麥利威瑟深刻地體會到了要取得某種優(yōu)勢，就必須得有相應(yīng)的付出的道理。

從西北大學(xué)畢業(yè)以后，約翰·麥利威瑟在一所中學(xué)教了一年數(shù)學(xué)，然后進入芝加哥大學(xué)攻讀工商管理碩士學(xué)位。在這里，他和后來成為其華爾街主要競爭對手的農(nóng)民之子喬·柯茲納成了同班同學(xué)。在此期間，約翰·麥利威瑟一邊攻讀學(xué)位，一邊在CAN 金融公司兼任金融分析師，直到1973 年順利取得學(xué)位。翌年，當(dāng)時還是一家小公司、以后卻在世界債券市場上呼風(fēng)喚雨、叱咤風(fēng)云的所羅門兄弟公司，錄用了這位27 歲的、有著健美身材、一雙迷人眼睛和一對動人酒窩的約翰·麥利威瑟。