甜蜜蜜的需求膨脹

實(shí)現(xiàn)銷售額快速增長(zhǎng)的第二種方式源于企業(yè)供求的失衡，由此導(dǎo)致股價(jià)穩(wěn)步上漲。換句話說(shuō)，就是在價(jià)格和需求增長(zhǎng)的同時(shí)，經(jīng)營(yíng)成本卻沒(méi)有出現(xiàn)同步增長(zhǎng)。這方面一個(gè)比較典型的例子是，隨著能源成本的迅速上漲，促使康菲石油公司的銷售收入在不到3 年的時(shí)間里，從900 億美元增加到1 850 多億美元。由于收入的快速增長(zhǎng)，又推動(dòng)股票價(jià)格在僅僅3 年之內(nèi)從2003 年的25 美元達(dá)到了70 多美元。至今仍在美國(guó)銷售“埃索”（Esso ）牌石油的帝國(guó)石油公司，同期銷售收入也從100 億美元增長(zhǎng)到超過(guò)240 億美元，其股票的上漲勢(shì)頭則更為強(qiáng)勁，從每股8 美元飆升到2006 年底的38 美元。

盡管我是一個(gè)極端本末倒置的選股人，但我經(jīng)常發(fā)現(xiàn)，某種產(chǎn)品或服務(wù)的需求增長(zhǎng)，可能會(huì)讓其同行業(yè)中的很多公司進(jìn)入我們的買進(jìn)名單。也就是說(shuō)，整個(gè)行業(yè)都會(huì)受益于強(qiáng)勁的銷售額增長(zhǎng)。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂之后，很多資金開始從股市向銀行回流，此時(shí)，銀行就必須對(duì)如此巨額的資金采取某些措施，而它們只能做自己應(yīng)該做的事情：發(fā)放貸款。大量的現(xiàn)金供應(yīng)，再加上低利率，使得很多人都具備了購(gòu)買第一套或者第二套房產(chǎn)的能力，于是，這些閑置資金開始涌入不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)。這些新買家的大動(dòng)作必然會(huì)造就不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)的迅猛膨脹。這就為蘭納爾（Lennar Corp，著名住宅開發(fā)公司?！g者注）和全國(guó)金融公司（Countrywide Financial ，美國(guó)最大的抵押貸款放貸商?！g者注）等房地產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)了巨大的收益。隨著大量資金涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)，兩者的股票價(jià)格在2003—2005 年期間均實(shí)現(xiàn)了翻番。

在我的職業(yè)生涯中，銷售額的快速增長(zhǎng)幾乎是所有盈利股票的共同特征。如果一個(gè)企業(yè)的銷售額能持續(xù)增長(zhǎng)，那么，無(wú)論總體市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)形勢(shì)如何，它都能給投資者帶來(lái)可觀的回報(bào)。因?yàn)樗鼈儽旧砭痛嬖谥豢梢种频脑鲋祫?dòng)力，這正是我們所要尋找的屬性。

相反，一只股票如果退出了我們的投資組合，銷售額增長(zhǎng)放緩無(wú)疑是最直接的原因之一。在某些情況下，即使是最優(yōu)秀的公司也會(huì)發(fā)現(xiàn)，要維持銷售收入的增長(zhǎng)并不是一件輕而易舉的事。今天的成功也許會(huì)成為未來(lái)成功的桎梏。

英特爾和微軟就是被成功束縛住手腳的典型例子。這兩家公司都曾經(jīng)歷過(guò)業(yè)務(wù)超快速增長(zhǎng)時(shí)期，它們不僅給計(jì)算機(jī)領(lǐng)域帶來(lái)了徹底的革命，更重要的是給用戶創(chuàng)造了前所未有的強(qiáng)大的計(jì)算能力。但是，快速增長(zhǎng)幾乎讓它們完全壟斷了其所在行業(yè)，以至于進(jìn)一步購(gòu)買其產(chǎn)品的個(gè)人和企業(yè)已經(jīng)屈指可數(shù)。每個(gè)人都擁有微軟的操作系統(tǒng)和英特爾的處理器。今天，這兩家公司只能依賴產(chǎn)品升級(jí)和補(bǔ)丁產(chǎn)品來(lái)增加收入，也許他們永遠(yuǎn)也無(wú)法重溫昔日令人眩目的輝煌。

我們一直密切關(guān)注銷售額增長(zhǎng)率的回落，因?yàn)樗呀?jīng)成為決定我們選股是否成功的基本指標(biāo)，因此，對(duì)我來(lái)說(shuō)，銷售額增長(zhǎng)放緩絕對(duì)是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)。