對60 年代的投資者而言，另一個非常有可能實現(xiàn)快速增長的行業(yè)，則是制藥業(yè)或醫(yī)藥行業(yè)。即使是在不久之前，人類還在迫切期待著征服白喉或是腦灰質炎這樣的疾病，但在這些疾病面前，人類卻顯得如此無助。因此，即便毫無想象力的人，也應該能猜想到：人類是多么急切地期待更有效、更好的治療手段，去治愈那些依然折磨人類和家養(yǎng)動物身心健康的病患。

現(xiàn)代制藥業(yè)是在“二戰(zhàn)”期間以及此后才真正出現(xiàn)的，抗生素的發(fā)明等一系列重大事件，標志著現(xiàn)代醫(yī)藥業(yè)的誕生。正是在這一時期，生產(chǎn)技術的發(fā)展降低了藥品價格，讓很多藥品進入大眾市場，走進平常百姓家。在這個領域，大多數(shù)技術上的重大突破都會造就一個巨大的市場，因此，一些經(jīng)營良好的制藥公司，在開發(fā)和改進藥品方面的研發(fā)支出與銷售額之比絲毫不低于電子企業(yè)。60 年代，除非研發(fā)將以徹底失敗而收場，否則，敏銳的投資者總有可能找到暴富的大好時機。那么，在這個色彩繽紛的領域中，到底有哪些特殊的投資特征呢？

在科學原理上，制藥業(yè)在某種意義上類似于化工行業(yè)，因為它們都是通過化學手段來重新調整原有物質的分子排列，使之具有某種特性，或是把原子或相對較小的分子構造成具有特定性質的復雜物質。換句話說，雖然制藥業(yè)生產(chǎn)分子體積大于化工業(yè)的產(chǎn)品，而且更復雜，但從技術層面看，兩個行業(yè)之間的邊界仍然非常模糊。

但對投資者來說，它們的情況卻大不相同。盡管制藥業(yè)在投資屬性上似乎界于化工業(yè)和電子業(yè)之間，但和技術上較接近的化工類股票相比，它在價值增長速度以及內在高風險方面體現(xiàn)出的特性，使之更接近于電子類股票。我曾經(jīng)提到過，在化工行業(yè)中，一種重要產(chǎn)品在完成試生產(chǎn)階段后，往往需要大量的資金和更復雜的生產(chǎn)設施，才能進入正式生產(chǎn)階段。因此，只有在極個別的情況下，才有可能通過先進的研發(fā)來降低廠房等生產(chǎn)成本與銷售額的比例。相比之下，在制藥業(yè)中，為擴大市場所需要的設備投資不僅很有效，而且安裝時間也很短。因此，制藥業(yè)既不存在化工業(yè)中高不可攀的有形壁壘，也不存在競爭性產(chǎn)品投產(chǎn)后銷售額迅速衰減的可能。

雖然有些人可能會有不同見解，但我還是認為，在一個技術隨時都有可能過時的行業(yè)里，對很多大型制藥公司而言，只要仔細研究一下他們的產(chǎn)品組合，我們就會發(fā)現(xiàn)，它們對技術過時問題的防范能力往往低于我們的設想。在很多情況下，銷售額中的絕大部分僅僅來自為數(shù)不多的幾種關鍵產(chǎn)品。而且這幾種關鍵產(chǎn)品往往也是利潤的主要源泉。因此，一旦有一兩種主要產(chǎn)品落伍，就有可能對企業(yè)的盈利能力及其股票市值產(chǎn)生嚴重的不良影響。

盡管這些基本狀況看似前面介紹過的電子工業(yè)中的高增長率和高風險性，但也存在另外一些因素，使之不可能出現(xiàn)電子業(yè)在極個別情況下出現(xiàn)的高增長和高風險。首先，就美國的實際狀況而言，任何有關人身健康的新產(chǎn)品在正式上市前，都必須獲得美國食品及藥物管理局的批準。這就意味著，生產(chǎn)企業(yè)首先要提交大量的數(shù)據(jù)資料，這就需要一定的時間。這給了競爭對手足夠的反應時間，這樣他們就可以事先采取措施來應對新的競爭。同時，我們還要記住，大多數(shù)藥品的真正市場，歸根到底還是取決于國內外幾十萬開具處方的醫(yī)生。在這個龐大的群體中，肯定有很多醫(yī)生一直在尋找更好的治療手段。因此，任何療效更佳的藥品，都會成為他們的寵兒。但在無數(shù)醫(yī)師中，肯定會有很多人深知，任何一種療效強大的新藥都蘊藏著巨大的危險（一種藥品可能對無數(shù)患者都不具有副作用，但卻有可能無緣無故地在少數(shù)患者身上產(chǎn)生副作用），因此，他們更愿意使用更保險的舊藥。最后一點，有些醫(yī)生因為長期使用原有藥品，從而在使用這些藥品的方面掌握了大量技巧。在這種情況下，不管新藥物多么有效，他們都會在使用這些不熟悉的新藥時猶豫不決。正是出于這些原因，在醫(yī)藥行業(yè)中，很少有幾種新藥能在短時間內，達到其潛在的最大市場份額。同樣，一種在技術上已完全過時的老藥，盡管與市場出現(xiàn)新產(chǎn)品之前相比，可能會出現(xiàn)較大幅度的下降，但仍有可能在以后的多年內，繼續(xù)保持非常穩(wěn)定的銷售額。

還有一個因素使得制藥業(yè)的技術競爭，不像電子行業(yè)的某些領域那樣如脫韁野馬般難以遏制。大多醫(yī)師的工作非常繁忙，盡管每年都有很多新藥面世，而且很多新藥都宣稱自己有顯著療效，但這些醫(yī)生根本就沒有足夠時間去了解專業(yè)領域內正在出現(xiàn)或是傳聞中的每一項重大進展。對任何一種新藥，他也許只能從技術報刊或醫(yī)學期刊中略知一二。他對這些新藥的了解，甚至只能來自所謂的醫(yī)藥代表。每家制藥公司都會雇用這樣的銷售代表，讓他們拜訪主治醫(yī)生，向他們宣傳公司在產(chǎn)品上的重大突破。但大多數(shù)醫(yī)生業(yè)務繁忙，以至于只有一小部分推銷員才有機會見到他們，銷售代表也只能選擇少數(shù)能給自己一點時間的醫(yī)生。毫無疑問，這種選擇或多或少地取決于銷售代表的判斷。反過來，醫(yī)生對銷售代表所在企業(yè)的既有看法也是一個不可忽視的因素。這些影響必將讓那些聲譽良好、銷售組織完善的知名企業(yè)有更大的競爭優(yōu)勢。在一定意義上，這還使得某些新藥一經(jīng)出現(xiàn)就會帶來出人意料的競爭力。

站在投資者的角度看，除了銷售代表所在組織的規(guī)模和地位之外，一家制藥公司在建立新藥市場方面相對于其他公司的能力，是僅次于新藥持續(xù)開發(fā)能力的另一個重要因素。每一名醫(yī)藥公司的銷售員，都必須面對無數(shù)風格迥異的醫(yī)生，要說服這些醫(yī)生，不僅需要高超的技巧，還需要大量的成本。如果一種新藥在療效和經(jīng)濟上都具有足夠的吸引力，那么，制藥公司就必須求助于最有資格的醫(yī)學專家來檢驗自己的產(chǎn)品，因為他們的臨床療效更富于說服力。隨后，制藥公司還要借助于巧妙的措辭，在醫(yī)學期刊或是宣傳手冊上介紹這些檢驗結果，再配上免費贈送的樣本，加強產(chǎn)品的宣傳力度。某些時候，小型醫(yī)藥企業(yè)不僅缺少實現(xiàn)市場最大化所需的營銷技術，還缺乏必需的資金支持。

總之，隨著人們在戰(zhàn)勝疾病方面取得越來越大的進步，整個行業(yè)也必將在60 年代實現(xiàn)更迅速的市場擴張。但這畢竟是一個缺乏內在穩(wěn)定機制的市場，隨時都會出現(xiàn)意料之外的起伏和波動，而且，在這個市場的絕大部分領域，一個企業(yè)的新發(fā)明很可能會危及另一個企業(yè)的市場，那么，投資者怎樣才能從中受益呢？

投資者能做的只有兩件事。首先是買進最優(yōu)秀的大型企業(yè)股票，比如默克（Merck ，美國最大的醫(yī)藥福利管理公司，客戶包括世界500 強企業(yè)中的150 家公司、工會及州政府員工等?！g者注）和先靈制藥（Schering ，美國著名的制藥公司，2007 年銷售額全球排名第13 。——譯者注），因為他們不僅能把高人一等的研發(fā)組織和超群的營銷能力有機融為一體，更在醫(yī)學界享有崇高威望。隨著整個行業(yè)的迅速發(fā)展，這些擁有出色的研發(fā)能力，同時又是業(yè)內多樣化水平最高的企業(yè)，不僅能通過自我創(chuàng)新實現(xiàn)快速增長，而且還有能力抵御其他技術突破所帶來的競爭壓力。

但和此前討論過的化工行業(yè)相比，在選擇最優(yōu)秀的企業(yè)時，兩者之間既有可比之處，又存在著明顯的差別。它們的共同之處在于，無論在什么時候買進，都存在著巨大的增值潛力，只要經(jīng)過足夠的時間，無論是最優(yōu)秀的化工類股票，還是最出色的醫(yī)藥類股票，都有可能給投資者帶來不菲的預期利潤。當然，和化工類投資一樣，如果投資者有足夠的自制力，耐心地等待，抓住最有利的買進時機，一樣會得到更可觀的利潤。下面，我們再來看看兩者之間的巨大反差。在化工業(yè)和醫(yī)藥業(yè)中，如何確定最佳買進時機的基礎條件是完全不同的。我已經(jīng)說過，在化工行業(yè)中，普遍性的經(jīng)濟蕭條往往會帶來這樣的機遇。但事實證明，這個時期基本上是買進最佳醫(yī)藥類股票最差的時機。由于醫(yī)藥業(yè)受總體經(jīng)濟形勢的影響相對較小，因此，在其他諸多業(yè)務收益能力迅速下跌的時候，投資者很可能會高估醫(yī)藥類股票的價值。在這種情況下，蕭條并不會讓醫(yī)藥類股票出現(xiàn)縮水。但其他因素卻能讓這個行業(yè)失去投資者的寵愛。由于藥品與人類的健康息息相關，使得很多公司享有的高利潤率會受到政府干預。因此，這就極有可能讓60 年代頻繁出現(xiàn)買進醫(yī)藥股票的機會。就像以前經(jīng)常出現(xiàn)的情況一樣，一旦某家醫(yī)藥公司的股票大跌，就會促使金融界意識到，同樣的事情很可能會出現(xiàn)在其他公司身上，盡管這些公司的股票未必會大跌。此時，業(yè)內的所有股票都會一股腦地不被市場看好，直到其他新藥品橫空出世，讓整個市場為之振奮，轉瞬之間，便徹底忘卻過去的陰云。因此，在這個動蕩起伏的領域中，如果投資者能在這個時刻做到波瀾不驚，買進最優(yōu)秀企業(yè)的股票，就很可能會大賺一筆。

但對那些在醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)方面知之甚少的人，他們同樣可以擁有另一種機會，這是一種在任何時候都有可能出現(xiàn)的機會。某些管理上佳的醫(yī)藥公司，通過開發(fā)全新產(chǎn)品，可以在收益能力上實現(xiàn)突飛猛進的增長。如果能在整個金融界意識到這種新產(chǎn)品對企業(yè)盈利的重要性之前買進這些股票，其結果將不言而喻。即使市場已經(jīng)知曉這一結果，但只要股票價格存在微弱的縮水——這是很常見的情況，縱然不能有豐厚的收獲，但結果一樣值得期待。當然，要實現(xiàn)這樣的收益，投資者或是投資顧問還必須了解自己到底在做什么。更重要的是，對任何一種準備買進的股票，都要有這樣的認識，只有這樣，他們才能取得持久卓越的成功。