一.結構調整催生理念變遷

中國股市出現(xiàn)“一九現(xiàn)象”并不足奇，中國股市中績優(yōu)上市公司太少，當前市場中也確實只有10%的股票值得投資，另外90%的股票只是借題材進行炒作。

證券市場經(jīng)過十幾年的演變，投資者結構發(fā)生重大變化，大量機構投資者參與市場使得股價中心出現(xiàn)轉折。機構投資者集中投資10%業(yè)績優(yōu)良的品種。

目前滬深A股的資金結構正發(fā)生巨變，股市已經(jīng)進入機構之間的博弈階段。2004年機構間的博弈，將主要呈現(xiàn)為三元化的市場特征，即以證券投資為代表的“價值投資”為一方，以私募基金為代表的“概念投機”的另一方，以QFII、國際游資為代表的第三方。與此同時，投資理念也將繼續(xù)深化，2003年的價值投資理念將逐漸演變?yōu)闄C構之間的價值博弈。

從市場層面來看，2001年大盤指數(shù)從2245點開始進入熊市調整，所調整的主要對象就是前一輪牛市中的主流品種和主流思路，凡是前一輪牛市中的大牛股幾乎都成為本輪調整中的大熊股，前一輪牛市中被市場認可的股價上漲理由現(xiàn)在絕大部分都被推翻。以往覺得股價理所當然高定位的的理由，目前難以得到市場認同，比如“中小盤股股價理應高于大股盤”,但是,2006的股市行情卻是以大藍籌股為主線。

二.市場效應不宜過分夸大

2004年年初，筆者在媒體上發(fā)表文章曾提出這樣一個觀點：全民認同“核心資產(chǎn)”的現(xiàn)象是一個非常危險的信號，結果被不幸言中。當我們看到基金重倉持有的汽車股、鋼鐵股大幅跳水時，是否還會有人重溫“核心資產(chǎn)”的舊夢？在大多數(shù)人看好時撤退的投資規(guī)律從來沒有更改，改變的是我們的投資情緒，好了傷疤忘了痛，這就是為什么大多數(shù)投資人會屢屢犯錯的主要原因。誠然，證券市場需要新的理念、新的方法、新的機會、新的概念，來刺激因漫長的下跌而麻木的神經(jīng)，但對新概念的過分渲染可能會使我們在一次重蹈覆轍。凡是要有個度，“一九”現(xiàn)象的合理性，而不能過分夸大其效應。

“一九”現(xiàn)象的存在是合理的，并且具有一定的普遍性。如果因為“一九”中一成股票跌的少，資金相對集中，就可以盲目的大呼小叫去投資，這種重現(xiàn)象輕本質的投資哲學必將失敗。我們不可否認處在結構調整中的中國股票市場必將呈現(xiàn)強者趨強、弱者趨弱的格局，問題是強者或弱者的穩(wěn)定性如何？更何況在中國經(jīng)濟巨大變遷的背景下，強弱之間沒有明顯的鴻溝。

“一九”現(xiàn)象是投資者資金期限和數(shù)量雙重作用的結果。目前的股票市場中投資者及其資金的多元化演變成投資策略的多樣化，過去單一的投資策略被多樣的投資策略所代替，以投資基金為代表的機構投資者對于市場風險的判斷、認識及承受能力已經(jīng)不同于一般投資人，追漲殺跌等情緒化逐步被對投資標的的認真分析的理性所代替。從資金期限上看，近200億元的投資基金大部分在設立之初便強調其投資理念追求的是長期分享中國經(jīng)濟的增長，因此設立規(guī)則中的期限設計避免了市場在短期波動中非理性的行為，買入并耐心持有使得部分股票表現(xiàn)出明顯的抗躍性；從資金的數(shù)量看，機構投資者資金數(shù)量龐大，在短期的波動中無法做到進退自如，其對股票組合的管理必將面臨汰弱留強的選擇，另外對后市的不確定性也使得必須保留部分股票避免踏空的風險?！耙痪拧爆F(xiàn)象有其產(chǎn)業(yè)價值的合理性。不過，產(chǎn)業(yè)價值的增長并不是一成不變的，當產(chǎn)能瓶頸或供給得到解決后，當證券市埸上市公司的質量部分提高后,當管理層完善了證券市埸的投資功能后,中國證券市埸的“一九”現(xiàn)象將不復存在。