深圳的股票柜臺交易則開辦于1988年。這一年的4月7日，深圳經(jīng)濟特區(qū)證券公司開始受理深圳發(fā)展銀行的股票轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。1989年又有3家信托?資公司設(shè)立證券部，從事代理發(fā)行、股票轉(zhuǎn)讓等業(yè)務(wù)。到1990年，深圳共有10個股票交易柜臺。

滬深股票交易柜臺的設(shè)立進一步推動了我國股票流通市場的進程。到1990年，滬深兩地共有12只股票在柜臺公開交易。但是由于股票柜臺交易制度在設(shè)計上存在缺陷，在這一階段，股票的私下交易一直都未停止。由于柜臺交易設(shè)定漲停板，柜臺交易與私下交易存在巨大的價格差異，另外不同柜臺之間也存在著價格差異，這些都在一定程度上促進了私下交易的泛濫。

經(jīng)過一段時間的摸索，證券市場在試點過程中積累了一定的經(jīng)驗。20世紀90年代初，經(jīng)濟、?融領(lǐng)域的治理整頓，為證券市場的良性發(fā)展創(chuàng)造了必要的環(huán)境。由于滬深股票交易柜臺制度在設(shè)計上存在缺陷以及股票場外交易的廣泛存在，盡快建立集中的股票交易市場成為客觀要求。

根據(jù)現(xiàn)實情況，經(jīng)國務(wù)院授權(quán)、中國人民銀行批準，上海證券交易所于1990年11月26日正式成立，并于同年12月19日開張營業(yè)。這是新中國成立以來在大陸開業(yè)的第一家證券交易所。從舊上海灘成立上海平準股票公司的1882年算起，已經(jīng)整整過去了108年。

隨后，我國第二家證券交易所——深圳證券交易所也于1990年12月1日試營業(yè)。

這個時候，伴隨著一級?二級市場的初步形成，證券經(jīng)營機構(gòu)的雛形開始出現(xiàn)。1987年9月，中國第一家專業(yè)的證券公司——深圳特區(qū)證券公司成立；1988年，為適應(yīng)國庫券轉(zhuǎn)讓在全國范圍內(nèi)的推廣，中國人民銀行下?lián)苜Y金，在各省組建了33家證券公司；同時，財政系統(tǒng)也成立了一批證券公司。

1992年1月19日，鄧小平南行，他在深圳視察了四天，也思考了四天。在了解了深圳股市的情況后，他指出，有人說股票是資本主義的，我們在上海、深圳先試驗了一下，結(jié)果證明是成功的?？磥碣Y本主義的某些東西，社會主義制度也可以拿過來用。

鄧小平的南行以及對股票試點作用?肯定，催生了中國股市令人難忘的一輪大行情。

1992年10月，國務(wù)院證券委員會和中國證監(jiān)會宣告成立，標志著中國證券市場統(tǒng)一監(jiān)管體制開始建立。

應(yīng)該說，到了這個時候，中國證券市場的雛形已經(jīng)基本形成。這一階段可以說是我國股份制改革的“初級階段”，在不斷的摸索中，各項基本制度得以建立。

但是，這一時期整個市場規(guī)模較小，股票市場的發(fā)行和交易也缺乏相應(yīng)的法律規(guī)范和全國統(tǒng)一的監(jiān)管。同時，在這一時期，人們對資本市場如何發(fā)展的認識，仍然存在一定的分歧，爭議也還在繼續(xù)著。

中國的證券改革已經(jīng)開局，?在艱難地破浪前行。1978年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者、美國著名經(jīng)濟組織決策管理大師赫伯特?西蒙有句名言：“棋手不是在尋求‘最佳’走法，只需尋求‘好的’走法。”但此刻中國股市尚處于“摸著石頭過河”的階段，究竟什么是“最好的走法”呢？人們不得而知。

正如前證監(jiān)會主席劉鴻儒當時所說：這項改革我們沒有經(jīng)驗，我們沒有辦法保證它一點差錯沒有。偉人鄧小平的話更加淺顯直白：“即使錯了也不要緊嘛！錯了關(guān)閉就是，以后再開，哪有百分之百正確的事情！”

事實正是如此，“摸著石頭過河”也許就是“最好的走法”。如果沒有當初的“摸著石頭過河”，焉能有現(xiàn)在蓬勃發(fā)展的證券市場？