上述三個公司，都是中國股市發(fā)展不同階段的龍頭企業(yè)，都曾經(jīng)是股市中的明星，至少在股價上如此。然而，在輝煌過后，都不約而同地歸于沉寂。這就是中國上市公司的現(xiàn)狀，我們不得不面對。

第三，中國股市牛熊更替頻繁，不利于長期持股。作為反映一國經(jīng)濟的重要載體，股市整體的波動幅度在一定程度上對投資者是否長期持股也有比較重要的影響。通過對比，我們發(fā)現(xiàn)：美國股市的波動幅度相對中國股市要小很多（見圖5.6）。我們選取1991—2008年間標普500指數(shù)、上證指數(shù)和深圳綜指進行對比，在這18年間，標普500指數(shù)的波動幅度明顯低于上漲綜指和深證綜指。這種長期看來比較平穩(wěn)的股市波動，在一定程度上，也為巴菲特的長期投資提供了良好的外部環(huán)境。

圖5.6標普500指數(shù)與上證綜指和深證綜指的對比

而反觀我們，截至2008年底，在中國短短19年的資本市場歷史中，中國股市就經(jīng)歷了4次牛熊更替。平均4年完成一次牛熊更替，牛市平均持續(xù)的時間通常為2年左右。如果投資者真的像巴菲特那樣持股10年甚至更長時間，多半會不斷上演“終點又回到起點”的悲劇。因此，在中國股市中，如果盲目照搬巴菲特的“買入并持有”策略，其風(fēng)險會很大。

第四，巴菲特的操作模式很多股民無法復(fù)制。僅就操作理念而言，巴菲特的價值投資的確是可以學(xué)習(xí)的，但就可操作性來看，巴菲特的很多具體做法卻是普通散戶學(xué)不來的。其中最為典型的就是巴菲特對其所購買股票公司所具有的強大影響力。無論是伯克希爾·哈撒韋公司、藍帶印花公司，還是多元零售公司，巴菲特不但是其股東，而且還可以對公司有決策權(quán)。僅就這一點而言，我們中小散戶就望塵莫及。

另外，巴菲特所具有的強大的資金籌措能力，也保證了其可以在股價持續(xù)下跌過程中得以不斷買入。例如，在1973—1974年間，當時的美國股市處在急速下跌之中，巴菲特購買的《華盛頓郵報》股票市值縮水了25%，伯克希爾·哈撒韋公司的股價也跌到了64美元。巴菲特這樣形容當時自己所面臨的情況：“我已經(jīng)彈盡糧絕了，我從合伙人那里籌集到1600萬美元全部用來購買伯克希爾·哈撒韋和藍帶公司的股票。因此，突然之間，我發(fā)現(xiàn)自己一貧如洗。雖然我每年從伯克希爾·哈撒韋支取5萬美元的薪水，但我的個人資產(chǎn)這一次要從零開始積累了?！?