正文

通用再保險(xiǎn)公司收購(gòu)案――路漫漫其修遠(yuǎn)兮(5)

巴菲特也會(huì)錯(cuò) 作者:瓦罕·簡(jiǎn)吉恩


剛一開(kāi)始事情進(jìn)展得很順利,因?yàn)榫W(wǎng)際噴氣很快就提升了伯克希爾的整體收入以及利潤(rùn)。然而巴菲特馬上意識(shí)到這項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利很低。尤其是努力拓展歐洲市場(chǎng)以及過(guò)分強(qiáng)調(diào)安全性,都使網(wǎng)際噴氣很難提增其盈利水平。網(wǎng)際噴氣在歐洲市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)非常可觀,但卻很難將它們轉(zhuǎn)化成利潤(rùn)。究其初衷主要是由于巴菲特以及網(wǎng)際噴氣的首席執(zhí)行官瑞奇·圣圖利(Rich Santulli)都堅(jiān)持安全重于泰山。他們常常想盡一切辦法來(lái)保證乘客的安全。比如說(shuō),公司的飛行員每年都會(huì)進(jìn)行兩次嚴(yán)格培訓(xùn),這比聯(lián)邦航空總署(Federal Aviation Administration)要求的標(biāo)準(zhǔn)還要高。而且與其他同類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)性公司相比,網(wǎng)際噴氣會(huì)根據(jù)飛機(jī)種類(lèi)的不同分別訓(xùn)練每個(gè)飛行員。同時(shí),網(wǎng)際噴氣為客戶提供了可供挑選的各種飛機(jī)。公司的機(jī)群都出自不同的制造商之手。而其他的公司可能只從一家制造商那里進(jìn)貨,這方便于飛行員培訓(xùn)并且還可以節(jié)省開(kāi)支。

由于網(wǎng)際噴氣與飛安國(guó)際的業(yè)務(wù)聯(lián)系很密切,伯克希爾在2005年之前一度將兩家公司合并為飛行服務(wù)(Flight Services)部門(mén)。自網(wǎng)際噴氣被收購(gòu)以來(lái),它一直是這一部門(mén)創(chuàng)收的主力。截至2005年,這個(gè)部門(mén)的收入6年來(lái)增長(zhǎng)了12%。而不幸的是,網(wǎng)際噴氣也是使部門(mén)利潤(rùn)下降47%的罪魁禍?zhǔn)住?001年,網(wǎng)際噴氣甚至因借錢(qián)“投資飛機(jī)庫(kù)存以及收購(gòu)核心機(jī)群”,給伯克希爾增添了巨額的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

2002年,飛行項(xiàng)目的營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)大幅跳升,但這并非是業(yè)務(wù)改善的結(jié)果,而是來(lái)自于出售波音合伙權(quán)益(Boeing partnership interest)所得的6千萬(wàn)美元。同樣2003年的利潤(rùn)大降則是由于飛行模擬器以及飛機(jī)庫(kù)存的一次性價(jià)值減記。事實(shí)證明,就算是飛行服務(wù)也不能免受業(yè)界低迷的影響。但是與網(wǎng)際噴氣相比,飛安國(guó)際的表現(xiàn)算是很好了。雖然網(wǎng)際噴氣在美國(guó)市場(chǎng)仍然可以賺到錢(qián),但由于歐洲市場(chǎng)問(wèn)題不斷,導(dǎo)致它在2003年出現(xiàn)4100萬(wàn)美元的稅前虧損,這已經(jīng)是它連續(xù)三年虧損了。

由于網(wǎng)際噴氣在2004年獲得了1千萬(wàn)美元的稅前利潤(rùn),使得形勢(shì)稍微有所改善。然而它在歐洲市場(chǎng)的虧損仍在繼續(xù)。但是巴菲特仍然再次強(qiáng)調(diào)歐洲市場(chǎng)對(duì)于公司日后的成功有著至關(guān)重要的作用。盡管巴菲特承認(rèn)拓展歐洲市場(chǎng)的成本“要比預(yù)期貴得多”,但他仍堅(jiān)信業(yè)務(wù)正步入軌道并且很快就會(huì)扭虧為盈。

巴菲特在2005年說(shuō):“我真是大錯(cuò)特錯(cuò)了?!?002年他在描述通用再保險(xiǎn)公司的核保規(guī)則和準(zhǔn)備金政策時(shí)說(shuō)過(guò)同樣的話。這句話是伯克希爾的股東們最不想聽(tīng)到的。飛安國(guó)際公司的表現(xiàn)很好,已經(jīng)從業(yè)界低迷中恢復(fù)過(guò)來(lái)了。然而網(wǎng)際噴氣航空公司仍在掙扎。巴菲特對(duì)歐洲市場(chǎng)形勢(shì)好轉(zhuǎn)的預(yù)測(cè)是正確的,但讓他沒(méi)想到的是美國(guó)市場(chǎng)卻轉(zhuǎn)盈為虧了。由于飛機(jī)數(shù)量不足,網(wǎng)際噴氣被迫依靠昂貴的包機(jī)服務(wù)才達(dá)到合約的要求,最終導(dǎo)致該公司在2005年虧損了8千萬(wàn)美元。


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