還有另外一件事是大部分投資者做不到的。他們不能用私人股權(quán)投資已上市公司股份（Private Investment in Public Equity，PIPE）。這是對沖基金（hedge funds）常用的一種很吸引人的投資策略。事實上，美國福瑞蘭德全球資本公司（Friedland Global Capital Markets）預(yù)測“近年來，沒有上千家，也有上百家私募股權(quán)基金(private equity funds)或是對沖基金已經(jīng)成立并用來進(jìn)行PIPE投資”。伯克希爾·哈撒韋就是一家活躍的PIPE投資公司。

正如其名，PIPE允許大型投資者通過私人交易從一家上市公司購買股票或者與股票關(guān)聯(lián)的證券。這樣的安排使得股票發(fā)行人節(jié)省了時間和金錢。因為它是一種私人交易，所以所要發(fā)行的證券就不用提前去美國證券交易委員會(SEC)注冊。而且，費用通常也比發(fā)行人在一次典型的二次發(fā)售中要少得多。PIPE也允許發(fā)行人籌集的資金比典型的二次發(fā)售需要籌集得少。所以當(dāng)股票發(fā)行公司急需獲得一大筆資金時，他們通常會用PIPE這種方法。購買者常常能獲得一個很好的折扣價，而且發(fā)行人保證很快會去交易委員會注冊以使發(fā)行的證券變得透明。而注冊通常會花6個月或更短的時間，這使得購買者有時間公開轉(zhuǎn)售手中的證券。

IPE能夠以市場折扣價發(fā)行普通股，或者也可發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券（convertible debt）或是可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（convertible preferred stock）。對于可轉(zhuǎn)換股，購買者可以獲得很好的投資收益，并有權(quán)將債券轉(zhuǎn)換成普通股，而且轉(zhuǎn)換價格也定得相當(dāng)合理。轉(zhuǎn)換價格可能是固定的，也可能是可以變換的。比如說，如果發(fā)行者的股價下跌了，轉(zhuǎn)換價格可能就會降低，這使得發(fā)行者可以儲存更多的可轉(zhuǎn)換證券或股票。這樣的安排使得購買者可享受雙重保護(hù)，但也使購買者產(chǎn)生一種背理動機(perverse incentive)，他們通常會通過賣空來壓低股票市場價。在PIPE交易中，購買者也可能會獲得一個擔(dān)保，使他們能夠以既定行權(quán)價（set exercise price）購買到額外普通股。

IPE對收購者來說是一件大好事，但是它卻不能給發(fā)行公司的已有股東帶來什么必然的好處。這是因為它可能會造成嚴(yán)重的股權(quán)收益稀釋（dilution）。結(jié)果常常是，一旦市場得到一個尚未確定的PIPE提案，發(fā)行公司的股價就會立即下跌。的確，對于那些通過賣空股票從即將宣布PIPE方案的公司中獲得不正當(dāng)收益的很多對沖基金，交易委員會都給予了罰金處置。

伯克希爾·哈撒韋已經(jīng)多次進(jìn)行了PIPE投資。其中可能最廣為人知的就是所羅門公司事件，我們將在第六章中詳細(xì)了解伯克希爾對所羅門的投資情況。但是，正如詹姆斯·阿圖舍(James Altucher)引證的那樣，所羅門并不是伯克希爾唯一的PIPE投資。其他的還包括，剃須刀制造商吉列（Gillette）、木材商冠軍國際紙業(yè)（Champion International）、由伯克希爾的主管瓦爾特·司各特（Walter Scott）創(chuàng)立的電信公司第三級通信（Level 3 Communications)以及天然氣生產(chǎn)商威廉姆斯集團(tuán)(Williams Companies)。其中一些公司在伯克希爾對它們進(jìn)行初次投資時就運作健康，但有些卻已經(jīng)惹上了麻煩。而這些公司的一個共同之處是他們都偏好被收購。旅行家集團(tuán)(Travelers)，即現(xiàn)在的花旗集團(tuán)（Citigroup)買下了所羅門公司的全部股份；吉列已經(jīng)被寶潔接管；冠軍紙業(yè)也已經(jīng)被國際紙業(yè)(International Paper)收購。到目前為止，還在獨立經(jīng)營的就只剩下第三級通信和威廉姆斯集團(tuán)了。

IPE已經(jīng)為很多機構(gòu)投資者(institutional investors)帶來了極大的利潤，伯克希爾同樣也受益匪淺。但是對典型的個人投資者來說，他們只能做做PIPE夢罷了。想?yún)⑴c這個市場的個人投資者只能間接地通過投資對沖基金，或者是購買像伯克希爾這樣用PIPE獲得盈利的公司的股票來達(dá)成愿望。