費(fèi)舍在《怎樣選擇成長(zhǎng)股》一書中提出了15個(gè)選股要點(diǎn)，應(yīng)該說這15個(gè)選股要點(diǎn)是費(fèi)舍對(duì)選擇股票標(biāo)準(zhǔn)的總結(jié)，雖然說歷經(jīng)幾十年的實(shí)踐洗禮，但現(xiàn)在看起來照樣金光閃閃，簡(jiǎn)單、實(shí)用同時(shí)考慮較為周全。今天看來這15個(gè)選股要點(diǎn)依然可以在投資中發(fā)揮很大的作用，對(duì)此我們先把調(diào)子給定下來，接著再按屬性歸類及討論費(fèi)舍側(cè)重哪個(gè)方面，最后按我們的看法把15個(gè)要點(diǎn)按重要性區(qū)別開來。

費(fèi)舍所提出的投資于成長(zhǎng)型企業(yè)更符合我們所理解的價(jià)值投資內(nèi)涵，從某種程度上說現(xiàn)代的價(jià)值投資內(nèi)涵是由費(fèi)舍提出的，可能他自己當(dāng)時(shí)還沒意識(shí)到這一點(diǎn)。注意這么說的意思并不代表我們完全接受費(fèi)舍的投資方法，從他的論著中可以看出一定程度上他相信市場(chǎng)有效論，而我們更相信周期影響與市場(chǎng)常常發(fā)生矯枉過正的情況；從選股上費(fèi)舍鐘情于找到基本面向好，但還未被投資者發(fā)覺的公司，買入后等待未來盈利爆發(fā)性增長(zhǎng)而獲利，本質(zhì)上是“找黑馬”的心態(tài)，這點(diǎn)上與他認(rèn)為市場(chǎng)有效相對(duì)應(yīng)，顯然這種選股方法也是我們所不認(rèn)同的；另外費(fèi)舍覺得找到好的成長(zhǎng)型企業(yè)，什么價(jià)格都可以介入，理由是不能知道未來有無更好的買入機(jī)會(huì)，而我們對(duì)買入價(jià)格是非常在意的；其實(shí)還有很多與之不同的地方，只是并非現(xiàn)在所要討論的話題。

費(fèi)舍有自己的投資思想，這15個(gè)選股要點(diǎn)與他的投資思想是相對(duì)應(yīng)的，而他的投資思想屬于相對(duì)純正的現(xiàn)代價(jià)值投資，與傳統(tǒng)的價(jià)值投資方法相比，最大的不同是對(duì)凈資產(chǎn)看法的不同，費(fèi)舍并沒有太過看重公司的清算價(jià)值，而是把目光投向企業(yè)的“軟實(shí)力”，現(xiàn)在首先列出費(fèi)舍15個(gè)選股要點(diǎn)之后再討論其內(nèi)在意義：

1.這家公司的產(chǎn)品或服務(wù)有沒有充分的市場(chǎng)潛力，至少幾年內(nèi)營(yíng)業(yè)額能否大幅成長(zhǎng)？

2.為了進(jìn)一步提高總體銷售水平，發(fā)現(xiàn)新的產(chǎn)品增長(zhǎng)點(diǎn)，管理層是不是決心繼續(xù)開發(fā)新產(chǎn)品或新工藝？

3.和公司的規(guī)模相比，其研究發(fā)展努力有多大的成果？

4.這家公司有沒有高人一籌的銷售團(tuán)隊(duì)？

5.這家公司的利潤(rùn)率高不高？

6.這家公司做了哪些維持或改善公司利潤(rùn)率的舉措？

7.這家公司的勞資和人事關(guān)系是不是很好？

8.這家公司的高級(jí)主管關(guān)系很好嗎？

9.公司管理層是否有足夠的領(lǐng)導(dǎo)才能和深度？

10.這家公司的成本分析和會(huì)計(jì)記錄做得如何？

11.是不是在所處領(lǐng)域有獨(dú)到之處？它可以為投資者提供重要線索，以了解此公司相對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)者，是不是很突出？

12.在可預(yù)見的將來，這家公司是否會(huì)大量發(fā)行股票，獲取足夠的資金，以利公司發(fā)展，現(xiàn)有持股人的利益是否因預(yù)期中的成長(zhǎng)而大幅受損？

13.在可以預(yù)見的未來，這家公司是否會(huì)大量增發(fā)股票？

14.公司管理層是不是只向投資人報(bào)喜不報(bào)憂？諸事順暢時(shí)口沫橫飛，有問題或叫人失望的事情發(fā)生時(shí)，則“三緘其口”？

15.這家公司管理階層的誠(chéng)信正直態(tài)度是否毋庸置疑？

粗略可以把這15個(gè)要點(diǎn)分成三種不同屬性的方面：一是1點(diǎn)、2點(diǎn)、3點(diǎn)、5點(diǎn)、11點(diǎn)考慮的是產(chǎn)品市場(chǎng)前景；二是4點(diǎn)、12點(diǎn)考慮的是營(yíng)銷能力，這前兩個(gè)方面可以看成業(yè)務(wù)盈利能力；三是6點(diǎn)、7點(diǎn)、8點(diǎn)、9點(diǎn)、10點(diǎn)、13點(diǎn)、14點(diǎn)、15點(diǎn)考慮的是管理水平。所以這15點(diǎn)總結(jié)起來就兩大類：業(yè)務(wù)能力和管理水平，從公司盈利的角度而言，產(chǎn)品業(yè)務(wù)能力是直接的盈利能力，管理水平是間接的盈利能力，在費(fèi)舍眼中這兩方面結(jié)合起來，決定了一家公司的質(zhì)地。

其中業(yè)務(wù)能力有7點(diǎn)占了將近一半，另外8條是體現(xiàn)管理水平的，同樣占了一半多點(diǎn)，可以看出其更關(guān)注公司的管理水平，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看這更能決定一家企業(yè)的前景，應(yīng)該說其側(cè)重點(diǎn)更傾向于“軟實(shí)力”，而不是硬性指標(biāo)。同時(shí)也應(yīng)該注意到有些問題帶有很強(qiáng)的主觀性，比如說第9條基本上沒有標(biāo)準(zhǔn)答案，甚至完全取決于個(gè)人喜好，不過這其實(shí)符合企業(yè)分析規(guī)律，因?yàn)閺膩砭蜎]有可以用硬性標(biāo)準(zhǔn)區(qū)分企業(yè)好壞的方法，很多時(shí)候幾乎就是依賴于眼光。

什么事情都有個(gè)輕重緩急，15個(gè)要點(diǎn)不需要一視同仁，應(yīng)該有所取舍，因?yàn)樵俸玫钠髽I(yè)也不可能15個(gè)要點(diǎn)的答案通通讓人滿意，要抓出那些側(cè)重問題的答案令人滿意的企業(yè)，再進(jìn)行深入分析。正如以上把它們分成三個(gè)方面一樣，我們還需要從另一個(gè)角度再把它們分成三個(gè)方面，分別是：側(cè)重哪些？贊同哪些？不注重哪些？而理由是什么也必須說清楚，這樣就能夠把看似雜亂的15個(gè)要點(diǎn)在思維上給理順了。

側(cè)重哪些？

1點(diǎn)、5點(diǎn)、10點(diǎn)、11點(diǎn)、14點(diǎn)、15點(diǎn)。

從態(tài)度上能更好地說明為什么側(cè)重這6個(gè)要點(diǎn)，我們喜歡業(yè)務(wù)有競(jìng)爭(zhēng)力和管理層正直的企業(yè)，說白了就是一群可靠的人在經(jīng)營(yíng)一項(xiàng)未來盈利確定的業(yè)務(wù)，其實(shí)我們一直都在不停地尋找這種企業(yè)，然后等待股價(jià)合理的時(shí)候，機(jī)會(huì)出現(xiàn)就會(huì)大量買入，所以側(cè)重點(diǎn)都是這方面的問題。

贊同哪些？

4點(diǎn)、6點(diǎn)、7點(diǎn)、8點(diǎn)、9點(diǎn)。

第4點(diǎn)我們覺得有護(hù)城河的公司是不需要費(fèi)力去銷售的；第6點(diǎn)好公司的成長(zhǎng)不需要太過大費(fèi)周章，而應(yīng)該是順理成章的事；第7點(diǎn)在投資中并不喜歡工廠類的企業(yè)，加上中美之間的差異，所以勞資和人事關(guān)系并非最關(guān)注的內(nèi)容，從年報(bào)中也很難看出這方面的信息；第8點(diǎn)好公司換了誰當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)都能賺錢，只要不犯錯(cuò)就行，顯然高級(jí)主管只要不傷害股東利益，他們的關(guān)系不要太親密更好；第9點(diǎn)管理層的能力在有護(hù)城河的企業(yè)并沒有品質(zhì)正直重要，德才兼?zhèn)洹暗隆憋@然是放在前頭的；所以這五點(diǎn)贊同但并非核心問題。  不注重哪些？

2點(diǎn)、3點(diǎn)、12點(diǎn)、13點(diǎn)。

第2點(diǎn)、第3點(diǎn)我們注重的是有核心競(jìng)爭(zhēng)力，并成長(zhǎng)確定的企業(yè)，不需要另外到處折騰就可以發(fā)展的，以產(chǎn)品暫時(shí)領(lǐng)先取勝的企業(yè)，不是理想的投資對(duì)象，再說即使“閑聊法”也很難確定新產(chǎn)品的市場(chǎng)前景，這具有很大的不確定性；第12條好公司的成長(zhǎng)是相對(duì)具有確定性的，不需要費(fèi)神去展望；第13條增發(fā)股票不一定就是壞事，要看具體情況而言；“不注重”并不代表不認(rèn)同，應(yīng)該說這四點(diǎn)對(duì)分析企業(yè)還是有用處的，但并非重要問題。

在使用這15個(gè)要點(diǎn)分析企業(yè)時(shí)建議可以用這個(gè)劃分進(jìn)行，先找出符合側(cè)重要點(diǎn)的企業(yè)，再?gòu)闹羞x出能滿足贊同要點(diǎn)的，最后如果這些合格的企業(yè)又符合不注重的要點(diǎn)，那當(dāng)然最好不過了，但不符合也沒有關(guān)系，或者說不用全部符合，也不會(huì)有企業(yè)在所有問題上都很理想，重點(diǎn)是找出能滿足所側(cè)重六個(gè)要點(diǎn)的公司。    

這15個(gè)要點(diǎn)基本上問出了一家企業(yè)本質(zhì)上的問題，從非財(cái)務(wù)角度考慮問題，帶有感性認(rèn)識(shí)和很強(qiáng)的主觀性，而杜邦分析法從財(cái)務(wù)的角度分析問題，相對(duì)而言是理性和客觀的成分居多。把兩者結(jié)合可以拼湊出一家適合投資企業(yè)的模樣雛形，當(dāng)然還是很粗糙的一張拼圖，但起碼已經(jīng)能曉得圖案上畫的是驢是馬。只要準(zhǔn)確無誤弄清楚這15個(gè)問題再加上杜邦財(cái)務(wù)分析法，已經(jīng)可以了解企業(yè)的一半了，這15個(gè)要點(diǎn)確實(shí)非常簡(jiǎn)單、實(shí)用。