是否存在某些更容易誘使您犯錯誤的市場狀況？

對我來說，市場周期中最艱難的部分，就是牛市的中間階段和末尾階段。這也是經(jīng)濟周期的中間階段，它意味著經(jīng)濟一直持續(xù)走強，投資者信心上漲。股票通常會持續(xù)上漲，而且依然看不到漲到頂?shù)男盘?。似乎一切都會繼續(xù)下去。在中間階段，盡管經(jīng)濟學(xué)家能為投資者提供良好的指導(dǎo)和建議，但是在周期行將結(jié)束時，他們卻沒有工具去規(guī)避市場下跌帶來的沖擊。另一方面，技術(shù)分析則擅長于峰頂和谷底的判斷，以及對市場拐點的確定。這也是技術(shù)分析師高人一籌、發(fā)揮作用的地方；我們可以“看到”市場的極端情況。因為我已經(jīng)認(rèn)識到基本面分析最適合于經(jīng)濟周期或牛市的中間階段，故而，我或許應(yīng)該把關(guān)注點從周期中段轉(zhuǎn)移到板塊市場價值、股票優(yōu)勢以及收益能力上來。

既然您采用的所有價格形態(tài)、指標(biāo)和策略都已經(jīng)為市場所知，那么，同樣的手段、同樣的工具，又如何解釋您取得的非凡成就呢？這也是所有秘密中最大的秘密。我認(rèn)為這可以歸結(jié)為兩個字：膽量。為什么兩個技術(shù)分析師觀看同一個圖表，但卻未必能得到相同的結(jié)論呢？我也不知道。在我們的生活中，很少有黑白分明的事情。而描繪灰色，恰恰就是分析的藝術(shù)。技術(shù)分析的很大一部分還是科學(xué)。它需要衡量市場的供給和需求。但是，在尚且無從得知事件的每個細節(jié)時，我的特長就在于猜測問題背后的元素。這些元素就是資金流、圖表以及市場心理和投資者心理等。有些人也許能判別出事物的全貌，而有些人則不能。盡管我并不是總能猜對，但猜測卻讓我著迷。如果你能在一半以上的時間里作對，那你就很成功了。我還想說的是，我是成功的，因為我是個折中主義者，而不是純化論者。我在不同的時候會使用不同的工具，因為有些工具適用于峰頂狀態(tài)，有些適合于谷底，還有一些則適用于中間狀態(tài)。我始終在不斷調(diào)整，在我的工具組合中不斷添加非技術(shù)性工具。

在今天的環(huán)境下，認(rèn)識股票市場如何變化是非常重要的，因為變化會影響到你采用的技術(shù)工具。目前，我們已經(jīng)建立起一套完全不同的交易結(jié)構(gòu)。我提到過了解資金流（moneyflow），認(rèn)識目前資金的投向并預(yù)測下一步投向。必須要了解哪些投資者是股票市場的驅(qū)動者。從20世紀(jì)60年代中期一直到整個80年代，共同基金的資產(chǎn)規(guī)模迅速膨脹，養(yǎng)老金基金也大幅提升。在此間的大部分時間里，管理基金資產(chǎn)的增長均是推動市場的主要力量。就在1973~1974年的熊市之前，投資者開始放下股票，轉(zhuǎn)向其他投資工具。與此同時，股票市場的推動者也變成了職業(yè)基金經(jīng)理。養(yǎng)老金基金和共同基金的管理者或是獨立投資顧問開始大張旗鼓地收購資金，制定主宰市場基調(diào)的投資決策。到了90年代，市場的主導(dǎo)者又變成了房地產(chǎn)板塊。和其他所有人一樣，我也一直在跟蹤共同基金的資金流向，并以此作為解釋需求的一個側(cè)面。但我對待資金流的方法則不同。在90年代，共同基金管理者并不是市場的驅(qū)動者；那些以為這些基金經(jīng)理控制股票市場的人實際上錯了。他們只是傳導(dǎo)者，并不是決策者。公眾把自己的錢交給這些基金經(jīng)理。我研究共同基金流向，就是為了看到底有哪些基金在收購資產(chǎn)——研究的結(jié)果是技術(shù)類基金。顯然，90年代的股票市場會展現(xiàn)出不同的交易模式，因為這個市場的驅(qū)動者已經(jīng)變成了公眾。實際上，是公眾的非理性激情催生了當(dāng)時的市場泡沫。在40倍的市盈率條件下，職業(yè)基金經(jīng)理不應(yīng)該如此不加思考地瘋狂買進。但他們不得不這樣做。今天，收購資產(chǎn)最多的資產(chǎn)類別變成了對沖基金。而對沖基金的管理者則完全不同于共同基金管理者或公眾投資者。因為對沖基金的投資期限非常短，因此，他們對市場的推動方式也有所不同。對沖基金的出現(xiàn)，使得每天的股票市場也呈現(xiàn)更多的噪聲，這種噪聲主要來自于對沖基金為尋求絕對收益而給市場帶來的擾動。他們似乎更喜歡“租借”股票，而不是“投資”于股票?；谶@一點，我們也許應(yīng)該以不同的思維去衡量股票市場和市場的基本趨勢。