2007年年初，股市也有相同的效應，股權分置改革的深入、金融市場的開放、中央政府對股市的高度重視和中國企業(yè)業(yè)績的提高都極大地增強了大眾對股市的信心。同樣，當人們看到了股市財富效應開始“成形”時，大量的消費者都會產(chǎn)生財富增值的沖動而紛紛進場，并不像成熟市場中的消費者那樣是出于實現(xiàn)自己的消費計劃，而對有限的家產(chǎn)采取保值、風險分散的投資。所以，在中國，財富增值效果越明顯的資產(chǎn)就會越先被追捧，尤其在流動性過剩的情況下，這樣的股票市場很容易形成泡沫?？梢韵胂?，最終泡沫的崩潰也會是因為上述利好的基本面因素惡化，從而使得股民對市場財富效應失去信心。

總之，中國資本市場2007年的繁榮是由于基本面改善從而引發(fā)了強烈的財富增值動機，所以我們沒有看到所有資本市場同時繁榮的局面。從這個意義上講，哪一個市場能夠繁榮是由大眾的共同預期和共同的投資行為所決定的，忽視了這一點而一味去開拓其他的資本市場或者讓新股大量上市，就會對現(xiàn)有的財富效應產(chǎn)生抑制作用。所以，如何將股民強烈的財富增值的單純動機轉變?yōu)槎喾N的資產(chǎn)增值或保值以及分散風險的投資，這將是決定中國股市健康發(fā)展的關鍵因素之一。這一努力目標不僅是由大眾投資意識的“進化”程度所決定，而且很大程度上是由政府為百姓“解負”的公共投資效果所決定。

第二，金融業(yè)的開放使得外資和外匯的管理難度不斷增加，由于中國經(jīng)濟轉型的不確定性或在金融資產(chǎn)的收益率與實物投資回報率相比存在嚴重虛高的狀態(tài)下，外資結構中的投機資本比例也很可能會潛移默化地增大，并且外國資金的去向往往也會選擇國內大眾追捧的金融市場。在這種國內資本強有力的“擔?！焙徒鹑诓粩嚅_放的環(huán)境下，外資會不斷地滲透進來，監(jiān)管當局對這類市場的干預也就會變得越來越困難。因為一刀切的監(jiān)管方法很容易造成大眾投資信心的下降從而導致市場急速滑坡，但如果任其自然，那么，一旦危機爆發(fā)，倒霉的很可能就是中國的缺乏風險意識和工具的廣大本土投資者。東亞危機前泡沫的破裂和貨幣危機的爆發(fā)是提醒我們需要提高警惕的最好案例。換句話說，如果中國的股市不是因為大眾財富增值的沖動而被哄抬起來的話，那么外國的投機資本也就不敢輕易地進入，否則很容易“暴露身份”從而受到有效的監(jiān)管。

所以，如果能盡快在本土培養(yǎng)一支成熟的、專業(yè)化的投資隊伍，積極開展為滿足多種投資目的的金融創(chuàng)新業(yè)務，并與之配套地建立起一個完善的監(jiān)管體系，那么資產(chǎn)價格的虛高現(xiàn)象就會有所緩解，外國投機資本的“渾水摸魚”行為也就會有所收斂，中國金融體系就會和實體經(jīng)濟的持續(xù)增長有效地結合在一起，共同迎來一個健康穩(wěn)定發(fā)展的輝煌時期。而且，中國的金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的良性互動機制就會因此得到充分的保障。

第三，在經(jīng)濟增長模式依賴對外出口的前提下，流動性繁榮造成了外匯儲備的膨脹和貨幣政策有效性的降低，因此，有效地管理外匯儲備和“藏匯于民”的戰(zhàn)略如何實施就變得至關重要。

一方面，對中國的外匯儲備要有正確的認識，不能濫用。其理由是：首先，中國經(jīng)濟增長中有很大一部分貢獻是來自于外商直接投資和其有效的加工貿易型出口戰(zhàn)略。所以，外匯儲備中很大一部分是直接投資所帶來的，盡管它不易流出而引起外匯儲備急劇減少，但是隨著金融業(yè)的開放，這些外資很容易將固定設備投資轉變?yōu)榱鲃有院芨叩慕鹑谕顿Y。當這種潛移默化的轉變比例變得越來越高，對外匯儲備的負面沖擊也會因此增加，對我國幣值穩(wěn)定構成的壓力也就變得越來越明顯。其次，隨著人民幣升值進程的不斷深入和世界經(jīng)濟周期性調整的特征越發(fā)明顯，中國經(jīng)常項目的順差有可能減少，這意味著這方面穩(wěn)定的外匯收入就會減少。另外，中國經(jīng)濟的進一步轉型、經(jīng)濟結構的升級都需要大量引進外國的資源和先進的設備，這也意味著我國外匯儲備的增加是不可持續(xù)的。最后，外匯儲備的目的是保持一國幣值的穩(wěn)定，而不是主要用于投資對外資產(chǎn)，一味地去追求收益的最大化。所以，將外匯儲備主要投資于流動性高的金融資產(chǎn)（美國短期債券）這一做法無可厚非。在充分認識到外匯儲備結構的基礎上，用“過剩的”外匯儲備去買美國收益較高的長期債券以防未來儲備突發(fā)性減少所帶來的麻煩或者為本國銀行注資以加強金融體系的競爭力和穩(wěn)定性的做法，從幣值穩(wěn)定的角度看也在情理之中。

另一方面，流動性過剩給貨幣政策獨立性造成的麻煩也絕不能輕視。長期擱置下去，流動性過剩的負面影響會越來越蓋過它給中國經(jīng)濟所帶來的正面影響。采取漸進的匯改方式雖然在一定程度上犧牲了央行利用價格調整工具來緩解貨幣政策失效問題的做法，但是，通過“藏匯于民”和配套的外匯監(jiān)管制度的放松，可以期待通過緩解外匯儲備本幣化的壓力來達到如下的積極效果：一是政府可以鼓勵企業(yè)為了提高自身的競爭力自主地用外匯去進口一些高附加價值的設備和技術產(chǎn)品，然后通過進一步對產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)造出更有市場競爭力的新產(chǎn)品；二是可以鼓勵企業(yè)走出去，尤其是進入我國資源稀缺的產(chǎn)業(yè)，通過資本運作的方式或自己創(chuàng)業(yè)的方式在國外開拓一片新的天地；三是鼓勵一部分合格的金融機構進入成熟市場開展國際金融業(yè)務，以幫助政府部門或國內企業(yè)和個人進行專業(yè)化的海外資產(chǎn)運作和風險分散等業(yè)務。

總之，“流動性繁榮”是中國經(jīng)濟現(xiàn)階段發(fā)展的一個特色，既不能把它等同于其他國家所經(jīng)歷過的流動性過剩的“麻煩”階段而對其評價過于消極，也不能讓繁榮的景象沖昏頭腦而過高地評價股市流動性和外匯儲備的規(guī)模對經(jīng)濟的積極意義，更不能在基本面已經(jīng)開始發(fā)生扭轉的征兆時，還在被資本市場的“繁榮”所迷惑而變得麻木不仁。與此相反，我們更應該利用好當前流動性向中國匯集的大好時機，提高公共投資的效率，優(yōu)化經(jīng)濟結構，加強資本市場的建設，讓外資充分地為中國經(jīng)濟向市場機制的成功轉型提供所需要的資金、技術、管理和市場的支持。同時，也要注意完善監(jiān)管制度和保證市場機制有效運行的法律環(huán)境，要加強專業(yè)化的投資隊伍的培育，使得中國資本市場即使在流動性過剩的環(huán)境下也能健康茁壯地成長，成為中國經(jīng)濟可持續(xù)增長和良性發(fā)展的有力助手。