第一階段：1997年7月2日，泰國(guó)宣布放棄固定匯率制，實(shí)行浮動(dòng)匯率制，引發(fā)了一場(chǎng)遍及東南亞的金融風(fēng)暴。當(dāng)天，泰銖兌換美元的匯率下降了17%，外匯及其他金融市場(chǎng)一片混亂。在泰銖波動(dòng)的影響下，菲律賓比索、印度尼西亞盾、馬來(lái)西亞林吉特相繼成為國(guó)際炒家的攻擊對(duì)象。1997年8月，馬來(lái)西亞放棄保衛(wèi)林吉特的努力；一向堅(jiān)挺的新加坡元也受到?jīng)_擊；印度尼西亞雖是受“傳染”最晚的國(guó)家，但受到的沖擊最為嚴(yán)重。10月下旬，國(guó)際炒家移師國(guó)際金融中心中國(guó)香港，矛頭直指香港聯(lián)系匯率制；臺(tái)灣當(dāng)局突然棄守新臺(tái)幣匯率，一天貶值，加大了對(duì)港幣和香港股市的壓力。10月23日，香港恒生指數(shù)大跌點(diǎn)；28日，下跌點(diǎn)，跌破9000點(diǎn)大關(guān)。面對(duì)國(guó)際金融炒家的猛烈進(jìn)攻，香港特區(qū)政府重申不會(huì)改變現(xiàn)行匯率制度，恒生指數(shù)上揚(yáng)，再上萬(wàn)點(diǎn)大關(guān)。接著，1997年11月中旬，韓國(guó)也爆發(fā)金融風(fēng)暴，11月17日，韓元對(duì)美元的匯率跌至創(chuàng)紀(jì)錄的102 008:1。11月21日，韓國(guó)政府不得不向國(guó)際貨幣基金組織求援，暫時(shí)控制了危機(jī)。但到了12月13日，韓元對(duì)美元的匯率又降至:1。韓元危機(jī)也沖擊了有大量投資在韓國(guó)的日本金融業(yè)。1997年下半年日本的一系列銀行和證券公司相繼破產(chǎn)。于是，東南亞金融風(fēng)暴演變?yōu)閬喼藿鹑谖C(jī)。

第二階段：1998年初，印度尼西亞金融風(fēng)暴再起，面對(duì)有史以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退，國(guó)際貨幣基金組織為印度尼西亞開出的藥方未能取得預(yù)期效果。2月11日，印度尼西亞政府宣布將實(shí)行印尼盾與美元保持固定匯率的聯(lián)系匯率制，以穩(wěn)定印尼盾。此舉遭到國(guó)際貨幣基金組織及美國(guó)、西歐國(guó)家的一致反對(duì)。國(guó)際貨幣基金組織揚(yáng)言將撤回對(duì)印度尼西亞的援助。印度尼西亞陷入政治經(jīng)濟(jì)大危機(jī)。2月16日，印度尼西亞盾同美元比價(jià)跌破10 000:1。受其影響，東南亞匯市再起波瀾，新加坡元、馬來(lái)西亞林吉特、泰銖、菲律賓比索等紛紛下跌，直到4月8日印度尼西亞同國(guó)際貨幣基金組織就一份新的經(jīng)濟(jì)改革方案達(dá)成協(xié)議，東南亞匯市才暫告平靜。1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)使得與之關(guān)系密切的日本經(jīng)濟(jì)陷入困境。日元匯率從1997年6月底的115日元兌1美元跌至1998年4月初的133日元兌1美元；1997年五六月間，日元匯率一路下跌，一度接近150日元兌1美元的關(guān)口。隨著日元的大幅貶值，國(guó)際金融形勢(shì)更加不明朗，亞洲金融危機(jī)繼續(xù)深化。

第三階段：1998年8月初，在美國(guó)股市動(dòng)蕩、日元匯率持續(xù)下跌之際，國(guó)際炒家對(duì)中國(guó)香港發(fā)動(dòng)了新一輪進(jìn)攻。恒生指數(shù)一直跌至6600多點(diǎn)。香港特區(qū)政府予以回?fù)簦鹑诠芾砭謩?dòng)用外匯基金進(jìn)入股市和期貨市場(chǎng)，吸納國(guó)際炒家拋售的港幣，將匯市穩(wěn)定在港元兌換1美元的水平上。經(jīng)過近一個(gè)月的苦斗，國(guó)際炒家損失慘重，無(wú)法再次實(shí)現(xiàn)把中國(guó)香港作為“超級(jí)提款機(jī)”的企圖。國(guó)際炒家在中國(guó)香港失利的同時(shí)，在俄羅斯更遭慘敗。俄羅斯中央銀行于1998年8月17日宣布年內(nèi)將盧布兌換美元匯率的浮動(dòng)幅度擴(kuò)大到～:1，并推遲償還外債和暫停國(guó)債交易。9月2日，盧布貶值70%，使俄羅斯股市、匯市急劇下跌，引發(fā)了金融危機(jī)乃至經(jīng)濟(jì)、政治危機(jī)。俄羅斯政策的突變，使得在俄羅斯股市投下巨額資金的國(guó)際炒家大傷元?dú)?，并帶?dòng)了美歐國(guó)家股市的匯市全面劇烈波動(dòng)。如果說(shuō)在此之前亞洲金融危機(jī)還是區(qū)域性的，那么，俄羅斯金融危機(jī)的爆發(fā)，則說(shuō)明亞洲金融危機(jī)已經(jīng)超出了區(qū)域性范圍，具有了全球性的意義。到1998年底，俄羅斯經(jīng)濟(jì)仍沒有擺脫困境。