絕大多數(shù)股民都知道一個(gè)常識(shí)—加息是利空。

從2004年10月開(kāi)始，中國(guó)進(jìn)入加息周期，到2007年9月，經(jīng)過(guò)9次加息，一年期存款利率從上調(diào)至（見(jiàn)圖7-1），但同期，上證指數(shù)卻從1300點(diǎn)飚升至5500點(diǎn)。

圖7-1 1年期存貸款利率調(diào)整圖

這一現(xiàn)象看上去有點(diǎn)矛盾，但經(jīng)過(guò)分析，我們會(huì)得出一個(gè)很有意思的結(jié)論，加息雖然是利空，但同時(shí)也可以作為重要的股票買入信號(hào)。

三種影響

加息成為利空的原因有三點(diǎn)：

第一，儲(chǔ)蓄替代投資。加息后，一些穩(wěn)健的投資者會(huì)將股票拋出套現(xiàn)，把錢放到銀行吃利息，也有基金持有人會(huì)將基金贖回，然后存入銀行。這兩者都會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生負(fù)面影響。

第二，儲(chǔ)蓄替代消費(fèi)。加息后，一些居民將本來(lái)打算用于消費(fèi)的錢，放到了銀行吃利息。消費(fèi)減少后，會(huì)影響提供消費(fèi)產(chǎn)品的上市公司的銷售收入，進(jìn)而降低上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)速度。

第三，加大上市公司利息負(fù)擔(dān)。上市公司大多有銀行負(fù)債，而加息（一般情況下，加息不僅提高存款利率，也要提高貸款利率）后，企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)也會(huì)增加，這就相應(yīng)減少了上市公司的利潤(rùn)。

這三點(diǎn)原因中，第一點(diǎn)會(huì)影響證券市場(chǎng)的資金面，第二、三點(diǎn)會(huì)影響上市公司的基本面。

真實(shí)利率

既然加息給證券市場(chǎng)帶來(lái)三點(diǎn)負(fù)面影響，那么為何會(huì)出現(xiàn)本文一開(kāi)始所描述的現(xiàn)象呢？

我們先看看加息是否真的會(huì)使股民投進(jìn)股市的錢減少。這里要引入一個(gè)概念—CPI。CPI又稱消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)，這個(gè)指數(shù)是反映與居民生活有關(guān)的商品及勞務(wù)的價(jià)格變動(dòng)指標(biāo)。如果CPI同比上升2%，就表示居民的生活成本比12個(gè)月前平均上升2%，也就是說(shuō)，1年前用100元可以買到的商品，現(xiàn)在得用102元才能買到。簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是物價(jià)貴了。

從2005年開(kāi)始，我國(guó)的CPI就不斷上漲，從一直攀升至2007年8月份的，而與此同時(shí)，1年期存款利率只是從上調(diào)至（見(jiàn)圖7-2）。

雖然我國(guó)一直在加息，但加息的速度卻趕不上物價(jià)上漲的速度，也就是說(shuō)，儲(chǔ)戶在利息上的收益抵不上物價(jià)上漲帶來(lái)的購(gòu)買力損失。僅從這個(gè)意義上講，把錢存在銀行還不如把錢花出去，或者投入到更能夠帶來(lái)收益的領(lǐng)域，比如說(shuō)股市。

圖7-2 2007年CPI與存款利率變化對(duì)比圖

實(shí)際上，1年期存款利率只是名義利率，將1年期存款利率減去同期CPI上漲幅度才是真實(shí)利率，真實(shí)利率才是決定普通百姓是否熱衷于把錢存銀行的根本原因。從2005年開(kāi)始到2007年，真實(shí)利率一直為負(fù)且負(fù)得越來(lái)越多，這就使普通百姓把錢存銀行的熱情不斷降低。

統(tǒng)計(jì)顯示也與上述分析相吻合，從2006年開(kāi)始，我國(guó)月度新增儲(chǔ)蓄開(kāi)始不斷減緩，2006年10月份更是出現(xiàn)了極為罕見(jiàn)的儲(chǔ)蓄負(fù)增長(zhǎng)。而儲(chǔ)蓄“搬家”后，股市就成為去向之一，新增資金的加入使股市更加火爆，而股市的火爆則吸引了更多的儲(chǔ)蓄資金加入。

與經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展相伴隨

剛才，我們從真實(shí)利率的角度分析了加息并不一定會(huì)使股市的資金面受到影響。

加息周期與股市上漲相伴隨的更重要原因在于，中央銀行一般在本國(guó)物價(jià)上漲過(guò)快（CPI增幅超過(guò)3%）時(shí)，才會(huì)考慮加息，而物價(jià)上漲過(guò)快往往是由于經(jīng)濟(jì)加速發(fā)展而出現(xiàn)的，但大牛市則恰恰需要經(jīng)濟(jì)加速發(fā)展作為支撐，于是我們就會(huì)觀察到大盤上漲與加息相伴隨的現(xiàn)象。

從各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，剛剛開(kāi)始加息之時(shí)，經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)也剛開(kāi)始不久，此時(shí)股市大盤受國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的影響出現(xiàn)明顯上漲。這個(gè)時(shí)候，加息雖然是利空，但由于宏觀基本面很好，這個(gè)利空無(wú)法對(duì)股市產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響。在加息周期的中間階段，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但是加息對(duì)股市資金產(chǎn)生的負(fù)面影響以及上市公司利息負(fù)擔(dān)的增加，會(huì)被上市公司利潤(rùn)快速增長(zhǎng)的積極因素所化解。這個(gè)階段的股市可能在短期會(huì)感受到加息壓力，大盤會(huì)隨著每一次加息調(diào)整幾天，但在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨勢(shì)繼續(xù)被看好的氛圍下，大盤還會(huì)繼續(xù)走高。到了加息周期末，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭開(kāi)始轉(zhuǎn)衰，上市公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度也開(kāi)始下降，大盤則會(huì)以加息為契機(jī)，開(kāi)始下跌。