劉易斯·拉涅里，所羅門(mén)抵押債券部門(mén)主管，他個(gè)頭不高（只有5尺8），體重卻不輕--20世紀(jì)80年代大部分時(shí)候，他的體重都逼近250磅，這使鄧?yán)S想起保齡球。他喜歡垃圾食品、罵人，并且擔(dān)心競(jìng)爭(zhēng)--其勁敵主要是一個(gè)瘦骨嶙峋的來(lái)自南加利福尼亞州的猶太小孩，他是第一波士頓（First Boston）的抵押交易明星，名字叫拉里·芬克（Larry Fink）。所羅門(mén)擁有華爾街最大的抵押債券部門(mén)，第一波士頓的規(guī)模緊隨其后。沒(méi)有一天拉涅里不在詛咒芬克--芬克同樣也質(zhì)疑并且鄙視他的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

表面上，也許沒(méi)有像拉涅里和芬克一樣更格格不入了。拉涅里從布魯克林大學(xué)退學(xué)，芬克則自詡為“洛杉磯來(lái)的猶太人”，一個(gè)鞋店老板和大學(xué)教授的兒子；拉涅里的西裝總是皺巴巴的，領(lǐng)帶從未平整過(guò)，芬克卻從來(lái)是西裝革履；拉涅里總喜歡用披薩填飽肚子，而芬克是一個(gè)挑剔的美食家，最喜歡精致的意大利美食。但是他倆有一個(gè)共同點(diǎn)，那就是社會(huì)地位差不多。猶太人和意大利人都是華爾街政府債券交易臺(tái)上的稀有一族。通過(guò)這個(gè)交易臺(tái)，公司賺了很多錢(qián)，也正是這個(gè)交易臺(tái)推動(dòng)他倆形成了另一個(gè)共同點(diǎn)：野心的驅(qū)動(dòng)將導(dǎo)致這兩個(gè)對(duì)頭都去發(fā)展一種市場(chǎng)，而這種市場(chǎng)最終改變了華爾街。

在20世紀(jì)80年代早期，出現(xiàn)了一種新的創(chuàng)新金融產(chǎn)品--抵押資產(chǎn)證券化。所謂的證券化（Securitization），其實(shí)就是將不具有流動(dòng)性和市場(chǎng)性的抵押貸款打包，形成一個(gè)資產(chǎn)池（pool），然后通過(guò)發(fā)行證券的方式將這些資產(chǎn)賣(mài)出，從而將這些貸款從銀行賬簿上移出。如果將這個(gè)典型的抵押擔(dān)保證券想象成一頓菜肴，單獨(dú)來(lái)說(shuō)，可能每種原料都不好吃，但是一起煮，他們就變成美味佳肴。反之，沒(méi)有投資者想要持有一筆單獨(dú)的抵押貸款，因?yàn)檫`約的風(fēng)險(xiǎn)可能很大。

但是因?yàn)樵诘盅簜?，許多貸款被打包在一起，債券就代表了價(jià)值。理論上說(shuō)，違約風(fēng)險(xiǎn)可以被最小化，因?yàn)椴皇撬械馁J款都會(huì)同時(shí)違約，因此優(yōu)質(zhì)抵押貸款的回款都會(huì)超過(guò)不良貸款的損失，如此，購(gòu)買(mǎi)債券的投資者就能獲得穩(wěn)定的收益。對(duì)銀行而言，它會(huì)將他們的貸款作為債券銷(xiāo)售出去，因此可以發(fā)放更多貸款，從而也擴(kuò)大了對(duì)消費(fèi)者的授信。

第一筆抵押資產(chǎn)證券是在1970年由房利美（Fannie Mae）售出的，這是一家被稱(chēng)為美國(guó)政府國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)（Government National Mortgage Association，GNMA）的政府機(jī)構(gòu)，它經(jīng)美國(guó)國(guó)會(huì)授權(quán)，從銀行大量買(mǎi)進(jìn)房屋貸款，意圖刺激銀行發(fā)放更多的住房抵押貸款。這種抵押資產(chǎn)證券是一種轉(zhuǎn)手債券（Pass-through Securities）--證券投資者可定期獲得發(fā)行人“轉(zhuǎn)手”的本金和利息。當(dāng)時(shí)房利美承銷(xiāo)這種債券獲得了初步成功，很快一些持有抵押貸款的銀行也開(kāi)始效仿房利美的做法。

但是當(dāng)時(shí)的債券交易并沒(méi)有對(duì)銀行增加抵押貸款起到幫助，因?yàn)樗€不能將抵押貸款從銀行資產(chǎn)負(fù)債表（Balance sheet）中移出。這種轉(zhuǎn)手式交易只是銀行的一種借款機(jī)制，銀行仍舊需要持有資本來(lái)對(duì)沖抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)。因此這個(gè)市場(chǎng)依舊是死水一潭。

一切正要改變。

1977年，拉涅里被所羅門(mén)公司總裁約翰·古弗蘭叫到辦公室。古弗蘭由一個(gè)名叫羅伯特·達(dá)爾（Robert Dall）的人--他是公司高級(jí)合作人之一，也是抵押貸款市場(chǎng)早期學(xué)員之一，以及公司另一個(gè)主要經(jīng)濟(jì)學(xué)家亨利·考夫曼（Henry Kaufman）陪同。

這場(chǎng)談話(huà)的主題是：債券市場(chǎng)潛在的新興熱點(diǎn)領(lǐng)域。

古弗蘭解釋說(shuō)，達(dá)爾和考夫曼已經(jīng)就人口變化作了些細(xì)致的統(tǒng)計(jì)，并且他們認(rèn)為市場(chǎng)即將面臨的是：人口變化推動(dòng)房產(chǎn)業(yè)極大地?cái)U(kuò)張。嬰兒潮一代需要住房，迫切需要，華爾街--更準(zhǔn)確地說(shuō)，某一家華爾街公司會(huì)為即將到來(lái)的一切做好準(zhǔn)備。

古弗蘭繼續(xù)解釋?zhuān)@是因?yàn)榭紤]到資本限制，銀行及存貸款機(jī)構(gòu)（Savings and loans，S&Ls）顯然不能滿(mǎn)足如此大的需求。但是仍處于嬰兒時(shí)期的抵押貸款市場(chǎng)卻可以做到。古弗蘭希望所羅門(mén)可以成為第一個(gè)吃螃蟹的人。

考慮到這點(diǎn)，古弗蘭說(shuō)他會(huì)立即重新任命拉涅里來(lái)掌管公司很小但卻正在成長(zhǎng)的抵押債券部門(mén)。

就拉涅里對(duì)抵押貸款市場(chǎng)的了解來(lái)說(shuō)，那時(shí)他還不喜歡它。他是做企業(yè)債券的，尤其是公共事業(yè)單位發(fā)放的債券?，F(xiàn)在市場(chǎng)上幾乎還沒(méi)有誰(shuí)發(fā)行抵押貸款債券，也沒(méi)有關(guān)于“轉(zhuǎn)手證券”的交易。換句話(huà)說(shuō)，他該怎樣來(lái)賺錢(qián)呢？

拉涅里禮貌地告訴古弗蘭（這是你對(duì)專(zhuān)制的所羅門(mén)CEO說(shuō)話(huà)的唯一方式），不知道自己是否可以助其一臂之力。換言之，他確實(shí)不想?yún)⑴c其中。“我的確不是一名研究型人員，”他說(shuō)，“我是交易員，而那里沒(méi)有我可以交易的東西。我的薪水怎么辦?。俊?/p>

但是古弗蘭卻很堅(jiān)定。“不要擔(dān)心薪水問(wèn)題，”他告訴拉涅里，“我們是合作關(guān)系，我們會(huì)讓你覺(jué)得值得做這事?！?/p>

為什么拉涅里被選作這個(gè)幾乎沒(méi)有交易的市場(chǎng)的首席交易員，原因有很多。一方面，據(jù)邁克爾·劉易斯的《說(shuō)謊者的撲克牌》里所說(shuō)，古弗蘭和達(dá)爾都相信公司再無(wú)別人會(huì)在空無(wú)一物的情況下做出成就。但畢竟，拉涅里大學(xué)沒(méi)畢業(yè)，卻能夠從一個(gè)小小的收發(fā)室兼職員一路走向了交易成功的道路。

另一個(gè)原因是拉里·芬克告訴我的。在20世紀(jì)70年代和80年代初，華爾街仍然有它的階級(jí)領(lǐng)地。美籍意大利人和猶太人被排除在華爾街階級(jí)制度之外，而逐漸形成的承銷(xiāo)和交易抵押債券市場(chǎng)是一個(gè)突破口。

“我們都很明智，”芬克說(shuō)，“我們都了解怎樣用電腦來(lái)獲得大量數(shù)據(jù)。毫無(wú)疑問(wèn)，我們是第一批進(jìn)入抵押貸款市場(chǎng)的人，因?yàn)槲覀儾幌肴ト魏蝿e的地方?！?/p>