2中篇

    猴市中的獲利秘訣——政策面分析

    第四章

    和交易策略

    貨幣政策對(duì)內(nèi)體現(xiàn)為通脹率的管理，對(duì)外體現(xiàn)為匯率的管理。就經(jīng)濟(jì)學(xué)理論而言，似乎利率上調(diào)以及存款準(zhǔn)備金增加會(huì)拖累股市，但是根據(jù)實(shí)際經(jīng)驗(yàn)來看短期內(nèi)這些關(guān)系可能并不存在，另外匯率政策走勢(shì)與股市的走勢(shì)關(guān)系也并不簡(jiǎn)單。我們認(rèn)為對(duì)付政策市的最好辦法就是統(tǒng)計(jì)既往的歷史，所以在本章后續(xù)的政策市章節(jié)中，我們都會(huì)以歷史為主要參考，以此應(yīng)對(duì)政策市。

    第一節(jié)利率與股市走勢(shì)

    根據(jù)一般的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論,當(dāng)利率下降時(shí),股票的價(jià)格就會(huì)上漲；而當(dāng)利率上升時(shí),股票的價(jià)格就會(huì)下跌。所以,利率的高低以及利率同股票市場(chǎng)的關(guān)系,也成為股票投資者據(jù)以買進(jìn)和賣出股票的重要依據(jù)。利率對(duì)于股票的影響有三種途徑。

    第一種途徑是利率變動(dòng)造成的資產(chǎn)組合替代效應(yīng)。利率變動(dòng)通過影響存款收益率,投資者就會(huì)對(duì)股票和儲(chǔ)蓄以及債券之間作出選擇,實(shí)現(xiàn)資本的保值增值。通過資產(chǎn)重新組合進(jìn)而影響資金流向和流量,最終必然會(huì)影響到股票市場(chǎng)的資金供求和股票價(jià)格。利率上升,一部分資金可能從股市轉(zhuǎn)而投向銀行儲(chǔ)蓄和債券,從而會(huì)減少市場(chǎng)上的資金供應(yīng)量,減少股票需求,股票價(jià)格下降；反之,利率下降,股票市場(chǎng)資金供應(yīng)增加,股票價(jià)格將上升。

    第二種途徑是利率對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)的影響,進(jìn)而影響公司未來的估值水平。貸款利率提高會(huì)加重企業(yè)利息負(fù)擔(dān),從而降低企業(yè)的贏利能力,進(jìn)而減少企業(yè)的股票分紅派息,受利率的提高和股票分紅派息降低的雙重影響,股票價(jià)格必然會(huì)下降；相反,貸款利率下調(diào)會(huì)減輕企業(yè)利息負(fù)擔(dān),降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本,從而提高企業(yè)的贏利能力,使企業(yè)可以增加股票的分紅派息，受利率的降低和股票分紅派息增加的雙重影響,股票價(jià)格將大幅上升。

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    trade your plan牛市、猴市和熊市的投資秘訣Chapter＞＞第四章貨幣政策下的股市震蕩和交易策略④第三種途徑是利率變動(dòng)對(duì)股票內(nèi)在價(jià)值的影響。股票資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值是由資產(chǎn)在未來時(shí)期中所接受的現(xiàn)金流決定的,股票的內(nèi)在價(jià)值與一定風(fēng)險(xiǎn)下的貼現(xiàn)率呈反比關(guān)系,如果將銀行間拆借、銀行間債券與證券交易所的債券回購利率作為參考的貼現(xiàn)率,則貼現(xiàn)率的上揚(yáng)必然導(dǎo)致股票內(nèi)在價(jià)值的降低,從而也會(huì)使股票價(jià)格相應(yīng)下降。股指的變化與市場(chǎng)的貼現(xiàn)率呈現(xiàn)反向變化,貼現(xiàn)率上升,股票的內(nèi)在價(jià)值下降,股指將下降；反之,貼現(xiàn)率下降,股指將上升。

    以上的傳導(dǎo)途徑應(yīng)該是較長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期才能體現(xiàn)出來的。利率調(diào)整與股價(jià)變動(dòng)之間通常有一個(gè)時(shí)滯效應(yīng),因?yàn)槔氏抡{(diào)首先引起儲(chǔ)蓄分流,增加股市的資金供給,更多的資金追逐同樣多的股票,才能引起股價(jià)上漲,利率下調(diào)到股價(jià)上漲之間有一個(gè)過程。比如，央行自1996年5月以來的八次下調(diào)存款利率,到2002年1年期定期儲(chǔ)蓄存款的實(shí)際收益率只有1200858%。股票價(jià)格在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)持續(xù)上漲的情況下,股票投資的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于存款的報(bào)酬率,一部分儲(chǔ)蓄存款轉(zhuǎn)化為股票投資,從而加快了儲(chǔ)蓄分流的步伐。