389. 以我國(guó)的國(guó)寶熊貓命名的"熊貓債券"是國(guó)內(nèi)債券還是外國(guó)債券？

　　外國(guó)債券

　　外國(guó)債券是指外國(guó)籌資者在一個(gè)國(guó)家國(guó)內(nèi)市場(chǎng)以發(fā)行所在國(guó)貨幣為面值的一種債務(wù)工具。根據(jù)國(guó)際慣例，國(guó)外金融機(jī)構(gòu)在一國(guó)發(fā)行債券時(shí)，一般以該國(guó)最具特征的吉祥物命名，如IBM公司在日本發(fā)行的債券被稱之為"武士債券"，英國(guó)天然氣公司在美國(guó)發(fā)行的債券被稱之為"揚(yáng)基債券"，還有英國(guó)的"猛犬債券"和西班牙的"斗牛士債券"等。據(jù)此，財(cái)政部部長(zhǎng)金人慶將國(guó)際多邊金融機(jī)構(gòu)首次在華發(fā)行的人民幣債券命名為"熊貓債券"。

　　近日，國(guó)際金融公司(IFC)和亞洲開(kāi)發(fā)銀行(ADB)分別獲準(zhǔn)在我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)分別發(fā)行人民幣債券11.3億元和10億元，這一新聞也引起了廣泛的市場(chǎng)反響。按照央行的說(shuō)法，這是中國(guó)債券市場(chǎng)首次引入外資機(jī)構(gòu)發(fā)行主體，也是中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的重要舉措和有益嘗試。"熊貓債券"是一種外國(guó)債券。

　　390. 可贖回債券是指?jìng)l(fā)行人有權(quán)從持有人手中強(qiáng)制贖回的一種債券嗎？

　　是的

　　可贖回債券(callable bond)，一種債券，它的發(fā)行人有權(quán)在特定的時(shí)間按照某個(gè)價(jià)格強(qiáng)制從債券持有人手中將其贖回，也譯作可買回債券?？烧J(rèn)為是債券與看漲期權(quán)(call option)的接合體。我國(guó)已有國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等發(fā)行過(guò)可贖回債券。

　　在市場(chǎng)利率跌至比可贖回債券的票面利率低得多的時(shí)候，債務(wù)人如果認(rèn)為將債券贖回并且按照較低的利率重新發(fā)行債券，比按現(xiàn)有的債券票面利率繼續(xù)支付利息要合算，就會(huì)將其贖回?？哨H回條款通常在債券發(fā)行幾年之后才開(kāi)始生效。

　　391. 貼現(xiàn)債券通常在票面上附有息票(利息票據(jù))嗎？

　　沒(méi)有

　　貼現(xiàn)債券是指?jìng)嫔喜桓接邢⑵?，發(fā)行時(shí)按規(guī)定的折扣率，以低于債券面值的價(jià)格發(fā)行，到期按面值支付本息的債券。如果金融債券上附有多期息票，發(fā)行人定期支付利息，則稱為附息金融債券。

　　392. 垃圾債券是指相對(duì)于國(guó)債來(lái)說(shuō)利息低、投資價(jià)值較低？

　　不是

　　垃圾債券一詞譯自英文Junkbond。Junk意指舊貨、假貨、廢品、哄騙等，之所以將其作為債券的一項(xiàng)形容詞，是因?yàn)檫@種投資利息高(一般較國(guó)債高4個(gè)百分點(diǎn))、風(fēng)險(xiǎn)大，對(duì)投資人本金保障較弱。

　　垃圾債券最早起源于美國(guó)，在20世紀(jì)20及30年代就已存在，70年代以前，垃圾債券主要是一些小型公司為開(kāi)拓業(yè)務(wù)籌集資金而發(fā)行的，由于這種債券的信用受到懷疑，問(wèn)津者較少，70年代初其流行量還不到20億美元。70年代末期以后，垃圾債券逐漸成為投資者狂熱追求的投資工具，到80年代中期，垃圾債券市場(chǎng)急劇膨脹，迅速達(dá)到鼎盛時(shí)期。在整個(gè)80年代，美國(guó)各公司發(fā)行垃圾債券1 700多億美元，其中被稱作"垃圾債券之王"的德崇證券公司就發(fā)行了800億美元，占47%。1988年垃圾債券總市值高達(dá)2 000億美元。1983年德崇證券收益僅10多億美元，但到了1987年該公司就成為華爾街盈利最高的公司，收益超過(guò)40億美元。

　　393. 我國(guó)有垃圾債券嗎？

　　有

　　2006年7月，福禧投資曾違規(guī)拆借32億元上海社?；?，用于購(gòu)買滬杭高速上海段30年的收費(fèi)經(jīng)營(yíng)權(quán)的丑聞被揭露。福禧投資的主要財(cái)產(chǎn)遭法院凍結(jié)，10億短融券投資者直面償付風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)中國(guó)債券市場(chǎng)都被這有史以來(lái)的第一次信用危機(jī)所震動(dòng)。

　　2006年8月21日，福禧融資債短期信用評(píng)級(jí)被上海遠(yuǎn)東資信評(píng)估公司降為C級(jí)，成為中國(guó)首只垃圾債券。

　　然而，就在這意想不到的時(shí)刻，中國(guó)第一批"垃圾債券"淘金者出現(xiàn)了。福禧債在2007年3月7日兌付之后，第一創(chuàng)業(yè)證券那筆投資半年多的債券收益率為66%，年化收益率高達(dá)134.4%。中國(guó)垃圾債券"第一單"的收益令人滿意。

　　394. 銀行用于自身經(jīng)營(yíng)而發(fā)行的債券免交利息稅嗎？

　　不免交

　　個(gè)人投資者購(gòu)買企業(yè)債券，取得的利息收入均應(yīng)繳納20%的個(gè)人所得稅，稅款由兌付利息的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)代扣代繳。另外，中國(guó)建設(shè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的用于自身經(jīng)營(yíng)的債券等，均不屬于免稅債券范疇。

　　395. 可分離債是可轉(zhuǎn)換債券的一種嗎？

　　不是

　　可轉(zhuǎn)換公司債券是一種被賦予了股票轉(zhuǎn)換權(quán)的公司債券，也稱可轉(zhuǎn)換債券。發(fā)行公司事先規(guī)定債權(quán)人可以選擇有利時(shí)機(jī)，按發(fā)行時(shí)規(guī)定的條件把其債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行公司的等值股票(普通股票)?？赊D(zhuǎn)換公司債是一種混合型的債券形式。

　　可分離債是認(rèn)股權(quán)證與低息企業(yè)債的綜合體，但是可轉(zhuǎn)的是權(quán)證，而不是債券，因此用以往投資可轉(zhuǎn)債的思路來(lái)運(yùn)作可分離債，必然是理論收益與實(shí)際脫節(jié)，可分離債沒(méi)有轉(zhuǎn)股價(jià)值。可分離債作為一種特殊的企業(yè)債，不具有可轉(zhuǎn)債的任何特征，除了作為債券來(lái)投資，沒(méi)有可以轉(zhuǎn)換的標(biāo)的物。

　　396. 有隨銀行利率的浮動(dòng)而債券利息也上下浮動(dòng)的債券嗎？

　　有

　　按利息的制定方式，債券有固定利息債券和浮動(dòng)利息債券之分。固定利息債券是指?jìng)l(fā)行時(shí)即確定利率為多少，到期利息即按此固定利率計(jì)付，中途不作變更。目前我國(guó)發(fā)行的絕大多數(shù)債券均為固定利息債券，但在市場(chǎng)利率變動(dòng)(尤其是上升時(shí))，此種債券會(huì)有利差虧損。浮動(dòng)利息債券則可避免市場(chǎng)利率劇烈變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，此種債券的利率是按一定時(shí)期以某一基準(zhǔn)利率調(diào)整的，例如以銀行同期儲(chǔ)蓄存款利率上浮某個(gè)百分點(diǎn)。與固定利息債券相比，浮動(dòng)利息債券是一種風(fēng)險(xiǎn)較低、收益穩(wěn)定的債券。

　　397. 央行利率自調(diào)整之日起浮息債的年利率就會(huì)按照新的利率調(diào)整嗎？

　　不是

　　自央行加息后，不少投資者認(rèn)為浮息債是面對(duì)利率未定時(shí)期投資的最佳選擇，以為自調(diào)整之日起浮息債的年利率就會(huì)按照新的利率去自行修改，其實(shí)這是個(gè)錯(cuò)誤的想法。業(yè)內(nèi)人士提示，浮息債利率的調(diào)整是以付息日為準(zhǔn)的，將會(huì)在下一個(gè)計(jì)息年度調(diào)整該只債券的年利率。

　　浮動(dòng)利率債券是與固定利率債券相對(duì)應(yīng)的一種債券，它是指發(fā)行時(shí)規(guī)定債券利率隨市場(chǎng)利率定期浮動(dòng)的債券，也就是說(shuō)，債券利率在償還期內(nèi)可以進(jìn)行變動(dòng)和調(diào)整。浮動(dòng)利率債券往往是中長(zhǎng)期債券。浮動(dòng)利率債券的利率通常根據(jù)市場(chǎng)基準(zhǔn)利率加上一定的利差來(lái)確定。

　　398. 目前我國(guó)是否有保底浮息債券這種投資品種？

　　有

　　在加息預(yù)期下，一方面，投資者擔(dān)心利率風(fēng)險(xiǎn)，所以這時(shí)候投資者更傾向于浮動(dòng)利率債券；另一方面，充裕流動(dòng)性使得利率將會(huì)階段性出現(xiàn)下降走勢(shì)。加息預(yù)期使得市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前發(fā)行固定利率債券的利率要求較高，提高了發(fā)行人的成本。

　　所以發(fā)行人把這兩點(diǎn)結(jié)合起來(lái)，采用浮動(dòng)利率的形式，但加入了保底條款的設(shè)計(jì)。也就是說(shuō)，企業(yè)債券在發(fā)行過(guò)程中，將固定利率債券與浮動(dòng)利率債券的優(yōu)勢(shì)結(jié)合起來(lái)，出現(xiàn)了保底浮息債券的創(chuàng)新品種。

　　目前市場(chǎng)上該種債券的保底條款都保證企業(yè)債券年收益率在5%以上，大大提高了企業(yè)債券的投資價(jià)值，即使在市場(chǎng)存在加息(預(yù)期)的情況下對(duì)投資者也有較大的吸引力。河南高速企業(yè)債便是附保底條款的浮動(dòng)利率企業(yè)債券。

　　該含權(quán)條款的設(shè)計(jì)對(duì)于發(fā)行人和投資者都有益處：一方面，該類企業(yè)債的發(fā)行主體往往集中在投資周期長(zhǎng)、需要資金量大的諸如交通、能源等企業(yè)，該類企業(yè)發(fā)行長(zhǎng)期債券融資可以很好地配合其投資周期長(zhǎng)、資金大的項(xiàng)目特點(diǎn)，而且還能節(jié)約大量的財(cái)務(wù)成本；另一方面，投資人選擇該類債券，既可規(guī)避市場(chǎng)進(jìn)入加息周期后利率上調(diào)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，又可確保今后利率下調(diào)也有一個(gè)穩(wěn)定的回報(bào)。

　　399. 普通投資者可以直接購(gòu)買特別國(guó)債嗎？

　　不可以

　　財(cái)政部購(gòu)買外匯發(fā)行的特別國(guó)債，在本質(zhì)上不同于普通國(guó)債。財(cái)政部為購(gòu)買外匯發(fā)行的國(guó)債不是對(duì)預(yù)算赤字的融資，而是有等值的外匯資產(chǎn)相對(duì)應(yīng)，而且這部分資產(chǎn)屬于金融資產(chǎn)，具有較強(qiáng)的變現(xiàn)能力。同時(shí)，與普通國(guó)債籌集的資金使用不同，財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買的外匯資金是以提高收益為主要目標(biāo)的。

　　財(cái)政部發(fā)行15 500億元特別國(guó)債購(gòu)買外匯，發(fā)行的特別國(guó)債，將被用來(lái)購(gòu)買大約兩千億美元的外匯，作為組建國(guó)家外匯投資公司的資本金來(lái)源。發(fā)行的方式將是10年期以上的可流通記賬式國(guó)債，票面利率根據(jù)市場(chǎng)情況靈活決定。特別國(guó)債是面對(duì)央行發(fā)行的，再由央行逐步向機(jī)構(gòu)投資者出售，1.55萬(wàn)億人民幣全部用于購(gòu)買2 000億美元的外匯儲(chǔ)備?！　?/p>