（三）基金的投資目標(biāo)和投資風(fēng)格

　　正如我們購(gòu)買(mǎi)普通商品會(huì)期待物超所值一樣，購(gòu)買(mǎi)基金的時(shí)候，投資者面對(duì)可供投資的數(shù)百只基金也回問(wèn)：什么樣的基金好呢？什么樣的基金適合自己的理財(cái)目標(biāo)呢？

　　首先，投資者應(yīng)該明確認(rèn)識(shí)基金的投資目標(biāo)是否跟自己的理財(cái)目標(biāo)一致，大家目標(biāo)一致有利于步調(diào)一致賺錢(qián)，因?yàn)榛鸬耐顿Y目標(biāo)通常決定了它的投資范圍和投資組合的比例構(gòu)建。投資者應(yīng)清楚自己的投資目標(biāo)、可承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)及投資期限（需要考慮自己的資金流動(dòng)性）。投資者可以通過(guò)解析基金招募書(shū)的投資目標(biāo)說(shuō)明初步判斷該基金是否對(duì)自己胃口。每只基金的公告都會(huì)闡明本基金的投資目標(biāo)，例如最近新發(fā)行的某只基金的招募書(shū)上寫(xiě)明其投資目標(biāo)為：本基金重點(diǎn)投資于內(nèi)需增長(zhǎng)背景下具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的上市公司，把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)和行業(yè)快速增長(zhǎng)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，追求基金資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。該基金的投資目標(biāo)決定了它的投資范圍如下：本基金投資組合中股票投資比例為基金總資產(chǎn)的60％－95％，債券、現(xiàn)金及其它短期金融工具為0-40％，并保持不低于基金資產(chǎn)凈值5％的現(xiàn)金或者到期日在一年以?xún)?nèi)的政府債券。對(duì)于中國(guó)證監(jiān)會(huì)允許投資的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，將依據(jù)有關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行投資管理。本基金投資重點(diǎn)是內(nèi)需驅(qū)動(dòng)行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，80％以上的非現(xiàn)金股票基金資產(chǎn)屬于上述投資方向所確定的內(nèi)容。

　　其次，投資者還不能忽略基金的投資風(fēng)格與基金業(yè)績(jī)的關(guān)系。國(guó)外學(xué)者在2003年的研究中發(fā)現(xiàn)，影響業(yè)績(jī)的因素依次為基金以前的業(yè)績(jī)、基金的交易成本、基金規(guī)模、管理基金的數(shù)量、基金經(jīng)理的經(jīng)驗(yàn)；基金的附屬機(jī)構(gòu)、基金的投資風(fēng)格和基金經(jīng)理的職業(yè)素質(zhì)。也就是說(shuō)基金的投資風(fēng)格對(duì)基金業(yè)績(jī)有一定的影響的。投資風(fēng)格以及持股量的持續(xù)性能解釋基金業(yè)績(jī)的持續(xù)性。

　　什么叫投資風(fēng)格呢？所謂投資風(fēng)格是指基金管理人根據(jù)基金招股說(shuō)明書(shū)中投資目標(biāo)的限定以及自身的投資理念，有的傾向于長(zhǎng)線投資，有的傾向于短線投資，有的偏好低風(fēng)險(xiǎn)且收入固定的投資，而有的喜歡高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資，不同的投資類(lèi)型被稱(chēng)為投資風(fēng)格。不同的投資風(fēng)格意味著基金管理人在建立和管理投資組合的時(shí)候所采取的方式和選擇不同，就像不同的設(shè)計(jì)理念誕生不同的服裝款式，不同的投資風(fēng)格會(huì)帶來(lái)不同的風(fēng)險(xiǎn)收益水平，如果對(duì)基金風(fēng)格的認(rèn)識(shí)就像對(duì)品牌服裝風(fēng)格的那么清晰，那選擇基金就會(huì)變得簡(jiǎn)單起來(lái)。

　　專(zhuān)欄7.1晨星對(duì)基金投資風(fēng)格的分類(lèi)方法

　　創(chuàng)立于1992年并在2002年得到改進(jìn)的晨星投資風(fēng)格箱方法(Morningstar Style Box)，是晨星對(duì)基金進(jìn)行風(fēng)格分類(lèi)的基礎(chǔ)。晨星投資風(fēng)格箱為基金分類(lèi)和追蹤基金投資組合提供了行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，廣泛應(yīng)用于基金研究、資產(chǎn)配置和市場(chǎng)監(jiān)控(指數(shù)跟蹤)。該方法通過(guò)對(duì)基金公司持股的市盈率、市凈率、利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率和持股市值中位數(shù)與整個(gè)市場(chǎng)各個(gè)指標(biāo)的中位數(shù)進(jìn)行比較，得到基金在價(jià)值城長(zhǎng)、大盤(pán)小盤(pán)兩個(gè)方面的投資風(fēng)格。該方法先是界定股票的風(fēng)格：首先，劃分股票規(guī)模即大盤(pán)、中盤(pán)、小盤(pán)。其次，在規(guī)模分類(lèi)的基礎(chǔ)上，對(duì)于大盤(pán)、中盤(pán)和小盤(pán)股，分別衡量其中各股票的價(jià)值-成長(zhǎng)定位。上述兩個(gè)方向組合可以構(gòu)成九種分類(lèi)：大盤(pán)價(jià)值、大盤(pán)成長(zhǎng)、大盤(pán)配置、中盤(pán)價(jià)值、中盤(pán)配置、中盤(pán)成長(zhǎng)、小盤(pán)價(jià)值、小盤(pán)配置和小盤(pán)成長(zhǎng)。然后根據(jù)股票風(fēng)格和基金的投資組合數(shù)據(jù)，界定基金股票投資的風(fēng)格。

　　成長(zhǎng)型基金主要投資于那些處于發(fā)展成長(zhǎng)期公司的股票。這類(lèi)公司一般來(lái)自于新興行業(yè)，具有廣闊的發(fā)展前景，成長(zhǎng)很快。因?yàn)檫@類(lèi)公司多處于發(fā)展期，所以投資風(fēng)險(xiǎn)比較高，同樣也可以獲得較高的收益。價(jià)值型(收益型)基金主要投資于處于發(fā)展成熟期的公司的股票。這類(lèi)公司因?yàn)橐呀?jīng)進(jìn)入成熟期，所以一般都是一些傳統(tǒng)行業(yè)，發(fā)展速度比較侵，但是盈利相對(duì)穩(wěn)定，股票價(jià)格波動(dòng)不大，因而風(fēng)險(xiǎn)比較小?；旌闲突痤櫭剂x就是前兩者的混合。投資的股票中既有處有成長(zhǎng)期的公司股票也有處于成熟期的公司股票。

　　大、中、小組型基金的劃分是以基金所投資股票市值的大小作為標(biāo)準(zhǔn)的。大盤(pán)型基金的基金經(jīng)理認(rèn)為大盤(pán)股的股價(jià)及其公司的經(jīng)營(yíng)具有較強(qiáng)的穩(wěn)定性，投資于這些股票風(fēng)險(xiǎn)低，可以獲得較為穩(wěn)定的長(zhǎng)期收益。小盤(pán)型基金的基金經(jīng)理認(rèn)為小盤(pán)股具有較高的流動(dòng)性，同大盤(pán)股相比易于獲得較高的投資收益。而中盤(pán)型基金則信奉"中庸之道"，希望通過(guò)投資中盤(pán)股可兼獲投資于大、小組股票的優(yōu)點(diǎn)。

　　通常我們從以下三個(gè)重要指標(biāo)考察基金公司在股票投資上的風(fēng)格：業(yè)績(jī)離散度、行業(yè)集中度以及基金經(jīng)理穩(wěn)定度。

　　業(yè)績(jī)離散度，顧名思義是指每個(gè)基金公司旗下各個(gè)基金之間的業(yè)績(jī)差異程度。綜合"近一年累計(jì)份額加權(quán)凈值增長(zhǎng)率"和"各股票基金業(yè)績(jī)離散度"兩個(gè)指標(biāo)觀察，有的基金公司會(huì)有一兩只明星基金其收益率以及增長(zhǎng)率位居排名榜前列，盡管他們各自公司旗下的其他基金隨便站出哪一只都不會(huì)遜色；第二種"齊頭并進(jìn)"型，各家的基金業(yè)績(jī)離散度都非常小；第三種就是"激進(jìn)穩(wěn)健共生"型。例如，金鷹中小盤(pán)精選偏激進(jìn)，近一年累計(jì)凈值增長(zhǎng)達(dá)71.89%，而金鷹成份股優(yōu)選較穩(wěn)健，近一年累計(jì)凈值增長(zhǎng)為40.29%。

　　行業(yè)配置度是用來(lái)描述基金持有股在各個(gè)行業(yè)的配置比例集中程度。一般來(lái)說(shuō)，行業(yè)配置越集中的基金意味著將多數(shù)資金集中于某個(gè)行業(yè)，這樣的基金進(jìn)攻性強(qiáng)，同時(shí)防守就會(huì)薄弱。從股票資產(chǎn)配置與同業(yè)平均水平的比較，我們可以了解基金管理人對(duì)市場(chǎng)的信心或者說(shuō)是基金管理人的狀態(tài)，是激進(jìn)還是穩(wěn)健抑或是保守。如果行業(yè)板塊增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，該基金業(yè)績(jī)也將顯著增長(zhǎng)，反之亦然。

　　基金經(jīng)理穩(wěn)定度：基金管理和運(yùn)作基金好壞的基礎(chǔ)條件是需要基金管理人有嚴(yán)密的內(nèi)控制度和風(fēng)險(xiǎn)控制流程，特別是在選擇證券品種上的強(qiáng)大投研團(tuán)隊(duì)和基金經(jīng)理。基金經(jīng)理的頻繁變動(dòng)，有可能會(huì)影響到基金投資風(fēng)格的變化，影響到基金的投資策略，從而導(dǎo)致基金業(yè)績(jī)下滑的情況發(fā)生。對(duì)于一家業(yè)績(jī)優(yōu)異的基金公司或者品牌基金來(lái)說(shuō)，更換基金經(jīng)理人對(duì)于持有人并非好事，但是對(duì)于業(yè)績(jī)落后的基金公司或者單個(gè)基金，更換基金經(jīng)理人的行為反映了基金公司決策層對(duì)于投資人殷切期望的努力。值得關(guān)注的是2007年數(shù)只公募基金的基金經(jīng)理轉(zhuǎn)投私募基金，這股流動(dòng)對(duì)市場(chǎng)的影響暫且需要時(shí)間來(lái)揭示。

　　國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)我國(guó)的基金進(jìn)行的實(shí)證研究表明，不僅投資風(fēng)格對(duì)基金的業(yè)績(jī)有比較重要的影響，而月在各種始終堅(jiān)持同種風(fēng)格的基金中大幣值成長(zhǎng)型風(fēng)格基金業(yè)績(jī)最差，中等市值或小市值成長(zhǎng)型風(fēng)格基金業(yè)績(jī)最好，但風(fēng)險(xiǎn)較高。大市值價(jià)值型風(fēng)格基金是單位風(fēng)險(xiǎn)事先收益最大的基金?；痫L(fēng)格的持續(xù)性與否對(duì)基金的收益影響較大。

　　也有一部分學(xué)者認(rèn)為投資風(fēng)格不影響基金業(yè)績(jī)。基金趨于采取不太偏離市場(chǎng)基準(zhǔn)的投資策略，以避免因業(yè)績(jī)差而受到懲罰，從而使不同風(fēng)格的基金在某些方面具有較大的相似性，并影響到基金風(fēng)格的獨(dú)立性。在按照收益排名確定基金經(jīng)理報(bào)酬的激勵(lì)體制下，基金經(jīng)理往往會(huì)推斷、模仿并追隨其他基金的買(mǎi)賣(mài)行為，以免自身業(yè)績(jī)落后于市場(chǎng)指數(shù)或同行。當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者存在"羊群行為"時(shí)，許多機(jī)構(gòu)投資者將在向一時(shí)間買(mǎi)賣(mài)相同的股票，買(mǎi)賣(mài)壓力將超過(guò)市場(chǎng)所能提供的流動(dòng)性，從而導(dǎo)致股價(jià)的不連續(xù)和大幅變動(dòng)，破壞了市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

　　通常來(lái)說(shuō)，投資風(fēng)格穩(wěn)定的基金具有相對(duì)成熟的投資策略和相對(duì)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)回報(bào)，目前的基金績(jī)效評(píng)估方法還沒(méi)有將上述穩(wěn)定性的定性的因素引入評(píng)估模型。不管怎樣我們不能忽視基金投資風(fēng)格這個(gè)因素，在基金評(píng)級(jí)中應(yīng)該充分考慮。這也是一個(gè)需要投資者根據(jù)自身的投資目標(biāo)作投資選擇時(shí)進(jìn)一步考慮的因素，所以，著名的基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)晨星說(shuō)自己的評(píng)級(jí)結(jié)果是投資研究的起點(diǎn)，而不是最終結(jié)論。