丁學(xué)良：20年后，亞洲金融風(fēng)暴教訓(xùn)仍未過時(shí)

摘要：從學(xué)術(shù)研究和政策分析的角度看，20年前的那場(chǎng)金融風(fēng)暴最重要的貢獻(xiàn)，是把貪污腐敗一類問題引進(jìn)了主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的視野，而在這之前，此類問題都被主流經(jīng)濟(jì)學(xué)視為不相干的因素，至多只是邊緣性的麻煩現(xiàn)象?？墒莵喼藿鹑陲L(fēng)暴的病源，大多數(shù)都是與此盤根錯(cuò)節(jié)連在一起。

今年夏季是亞洲金融風(fēng)暴爆發(fā)的整整20周年，紀(jì)念這場(chǎng)危機(jī)的研討會(huì)已陸續(xù)在亞太地區(qū)登場(chǎng)。人們對(duì)它至今不忘，首先是因?yàn)檫@場(chǎng)金融風(fēng)暴是亞洲二戰(zhàn)后所經(jīng)歷的歷次危機(jī)中，波及面最廣的深層次震撼，它所引發(fā)的政治、安全、軍事、國際關(guān)系、社會(huì)和文化的連鎖反應(yīng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出受災(zāi)國家的金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的范圍;更要緊的是，這場(chǎng)金融風(fēng)暴教訓(xùn)中的多個(gè)要素，至今仍具有現(xiàn)實(shí)警示意義。本篇評(píng)論限于篇幅，只能勾勒少數(shù)幾點(diǎn)。

沒有大戰(zhàn)，卻有滾滾硝煙

當(dāng)時(shí)筆者已經(jīng)從香港跳槽到澳大利亞國立大學(xué)工作，本身所在的亞太研究院的重點(diǎn)研究對(duì)象就是東南亞和東北亞，也即那場(chǎng)金融危機(jī)沖擊最烈的區(qū)域。目擊耳聞這個(gè)一度被稱為“亞洲發(fā)展奇跡、全球增長引擎”的大板塊，在短短幾周之內(nèi)就“兵敗如山倒”的實(shí)例，真是膽戰(zhàn)心驚！好幾種貨幣的兌換率呈現(xiàn)高臺(tái)跳水式的直落，瞬息間貶值三分之一乃至一半；馬上就是銀行擠兌；接著就是大批負(fù)債過重的廠商倒閉；緊跟著是破產(chǎn)人士自殺或失蹤；街頭出現(xiàn)打砸搶商店的貧民和乘機(jī)渾水摸魚的暴徒，傷人死人強(qiáng)暴婦女連串發(fā)生；政局動(dòng)亂，軍警戒嚴(yán)，富人轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，白領(lǐng)移民逃亡。雖然沒有大戰(zhàn)爆發(fā)，卻是多處硝煙滾滾。

1997年亞洲金融危機(jī)，韓國民眾堅(jiān)持持有本幣拿出自己的美元和黃金支援本國的匯率戰(zhàn)

筆者老是記得印尼、泰國、馬來西亞這些受沖擊最厲害的國家，商界政界一片慘叫聲：“我們辛辛苦苦拼搏幾十年的發(fā)展成果，一夜之間灰飛煙滅！本來以為咱們這個(gè)區(qū)域很快整體上就要跨進(jìn)次級(jí)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)的臺(tái)階了。”當(dāng)然，風(fēng)暴之中也有個(gè)別挺感人的群體事件：韓國的女士們紛紛拿出自己的金首飾，捐給國家銀行償還外債，以避免本國貨幣跌落谷底。周邊包括新加坡等立馬就有政界傳媒界人士以此大肆為“亞洲價(jià)值觀”鼓吹，說這樣的民風(fēng)民氣，只有在深受儒家集體主義道德觀浸染的社會(huì)，方有可能；在個(gè)人主義至上的西方，斷斷見不著。

“亞洲價(jià)值觀”的鼓吹方及其爭辯方

學(xué)界于是又激起一番東西方文化誰優(yōu)誰劣的辯論，其中的一派（既有亞洲人士也有西方學(xué)者）尖銳直言：請(qǐng)不要只講“亞洲價(jià)值觀”好的一面，這場(chǎng)金融風(fēng)暴同時(shí)也暴露了亞洲政商文化一個(gè)根深蒂固的弊病，就是貓膩關(guān)系蓋過透明度并且壓倒法治，令金融體系里埋藏著太多的潰爛和隱患。它們就像連環(huán)地雷，遇上一個(gè)有力的撞擊，便可能引發(fā)止不住的爆炸，損毀實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根基（參閱相關(guān)的優(yōu)秀經(jīng)驗(yàn)研究：Joe Studwell, How Asia Works: Success and Failure in the World’s Most Dynamic Region, London: Grove Press，2014）。

從學(xué)術(shù)研究和政策分析的角度看，20年前的那場(chǎng)金融風(fēng)暴最重要的貢獻(xiàn)，也就是壞事變好事，是把貪污腐敗一類問題引進(jìn)了主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的視野，而在這之前，此類問題都被主流經(jīng)濟(jì)學(xué)視為不相干的因素，至多只是邊緣性的麻煩現(xiàn)象?？墒莵喼藿鹑陲L(fēng)暴的病源，大多數(shù)都是與此盤根錯(cuò)節(jié)連在一起。若是排除了對(duì)貪污腐敗問題的解剖，你是無法講清楚為什么在很長時(shí)間里——印尼是長達(dá)30年——保持了高速度增長的經(jīng)濟(jì)體，咋能如此經(jīng)不起金融市場(chǎng)上的一波撞擊？自此以后，研究貪污腐敗的經(jīng)濟(jì)學(xué)著述越來越多，對(duì)發(fā)展中國家的政策制定和制度改革的啟發(fā)越來越豐富。

97亞洲金融風(fēng)暴中絕望的香港股民

富有現(xiàn)實(shí)警示意義的分析

在金融風(fēng)暴勁吹的1997-1998年間，筆者參加的多場(chǎng)研討會(huì)中，以在新西蘭召開的那場(chǎng)所學(xué)到的內(nèi)容最扎實(shí)。由總部在紐約的“美亞協(xié)會(huì)“（The Asia Society）和新西蘭外交和貿(mào)易部合辦的這場(chǎng)大型研討會(huì)，邀請(qǐng)了亞太區(qū)域21個(gè)經(jīng)濟(jì)體參加，每一方派出的代表至少要有兩名，一名是高層財(cái)經(jīng)官員，一名是立場(chǎng)客觀的學(xué)者。中國的官員代表是周小川，筆者是學(xué)者身份的代表。受災(zāi)最厲害的經(jīng)濟(jì)體派出的代表更多、級(jí)別更高包括副總理，所以我們聽到的都是來自第一線的回顧、反省、檢討、對(duì)策和展望（Asia Society:“The Williamsburg Conference”，Queenstown，New Zealand，20-22 March 1998）。在涉及宏觀政策的焦點(diǎn)上，以下幾條是當(dāng)時(shí)最有針對(duì)性的，目前也是富有現(xiàn)實(shí)警示意義的。

第一條是針對(duì)“裙帶資本主義”發(fā)生和發(fā)威諸要素的制度分析和糾正建議，中國大陸對(duì)這方面的資料翻譯和討論已經(jīng)很多，特別是吳敬璉的多次報(bào)告，比較經(jīng)濟(jì)學(xué)的內(nèi)容豐富，讀者可查閱公開的文檔。筆者自己也有長篇的歸納（參閱：“對(duì)印度尼西亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)（1997-1998）的政治社會(huì)學(xué)觀察”，《中國經(jīng)濟(jì)再崛起》第三章，北京大學(xué)出版社，2007年），所以這里就不再重復(fù)。

第二條是亞洲后發(fā)展國家常有搞“炫耀性大項(xiàng)目”的沖動(dòng)，做這樣的決策時(shí)，對(duì)大筆投資的回報(bào)率甚少考量，經(jīng)濟(jì)理性起不到應(yīng)有的作用。最突出的例子是馬來西亞投資做了一個(gè)國產(chǎn)車的大項(xiàng)目，叫Proton，志在趕上“日本車打遍天下、韓國車緊隨其后”的洪流，在國際市場(chǎng)上展現(xiàn)光彩。其實(shí)該車的核心部件都是進(jìn)口的，本國只是做了很次要的部分，套上一個(gè)國產(chǎn)車的牌子，耗資極多（筆者按：至今也沒有成為國際汽車市場(chǎng)的競(jìng)爭者）。印尼看在眼里，有了更大的沖動(dòng)，要上馬制造國產(chǎn)飛機(jī)，時(shí)任總統(tǒng)蘇哈托的兒子邦邦是該項(xiàng)目的峰層推手。有些專家給這幫推手算了一筆賬，說現(xiàn)在全球的飛機(jī)市場(chǎng)只有歐美兩家，連蘇聯(lián)-俄羅斯都沒有那么多的資源投進(jìn)去。我們印尼的技術(shù)實(shí)力差得太遠(yuǎn)，也沒有那么多的錢?？墒峭剖謧儾宦牐彩且?。假如不是很快來了那場(chǎng)金融風(fēng)暴，這個(gè)大項(xiàng)目不知會(huì)吞進(jìn)去多少資源，而同時(shí)期印尼的地面公共交通系統(tǒng)也還沒有現(xiàn)代化。

1998年，金融風(fēng)暴席卷亞洲，照片里時(shí)任IMF總裁Michel Camdessus雙手交叉于胸前，看著時(shí)任印尼總統(tǒng)蘇哈托忍痛簽署紓困協(xié)議，要求大幅削減支出，進(jìn)行痛苦的改革

第三條是亞洲有些政府借助多種方法，使得本國金融市場(chǎng)上的資金和信用成本太低，刺激了投資方的輕率和狂熱。投資方的行為從個(gè)體（不管是個(gè)人、是公司、還是機(jī)構(gòu)）角度來說，是非常理性的：借款的利息是那么低，到期不還款的周轉(zhuǎn)辦法也很多，不借白不借！這樣的個(gè)體理性行為導(dǎo)致的整體后果，卻是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的總負(fù)債率持續(xù)走高。另一種可能是導(dǎo)致非正式金融渠道——既有境內(nèi)的、也有境內(nèi)境外聯(lián)手的——暗中運(yùn)作，以更接近于供求規(guī)律的高利息吸引存款并放貸，這些基本上不受中央銀行等國家部門的監(jiān)控。日本政府過去一直壓低本國金融系統(tǒng)的存款利息，以便壓低貸款平均利率，主觀目的是以低成本扶持制造業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)?？墒钦蛲嶂?，卻使得金融系統(tǒng)不甘心低利息貸款給實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是把資金大量投向房地產(chǎn)尋求更高回報(bào)，抬高了巨型泡沫。韓國政府一直是以有形無形的手法迫使金融系統(tǒng)提供低成本貸款給特別關(guān)照的大廠商，后者得意忘形，作盲目擴(kuò)張，負(fù)債累累。所以，亞洲金融風(fēng)暴的病灶并不是單一的，也不是短期內(nèi)一兩次失誤釀成的。

第四條和第五條事關(guān)經(jīng)濟(jì)全球化和民族主義的多種表現(xiàn)形式，筆者當(dāng)時(shí)接受的任務(wù)就是在新西蘭會(huì)議上對(duì)此作發(fā)言，因?yàn)樵谟∧岜﹣y中，華人又一次成為蘇哈托政權(quán)長期腐敗和嚴(yán)重失策的替罪羊，這屬于筆者專業(yè)的政治社會(huì)學(xué)范疇。這方面的內(nèi)容對(duì)當(dāng)今動(dòng)蕩不安的國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系也有警示意義，以后再專文介紹。

為什么過了若干年，類似的冒險(xiǎn)行為或愚蠢決定又重新浮現(xiàn)

那場(chǎng)亞洲金融風(fēng)暴給世人提供的教訓(xùn)是既多樣又深刻的，筆者以為深受它打擊的國家和地區(qū)，絕不會(huì)忘卻這個(gè)二戰(zhàn)后亞洲最廣泛的危機(jī)帶來的有淚有血的后果?？墒莾扇旰?，讀到的幾篇基于實(shí)驗(yàn)心理學(xué)方法對(duì)投資冒險(xiǎn)行為的研究報(bào)告——這種把經(jīng)濟(jì)學(xué)和實(shí)驗(yàn)室方法結(jié)合起來的研究分支極有發(fā)展和應(yīng)用前景——，卻吃驚不??！

眾多案例表明，主動(dòng)的或被誤導(dǎo)而作出吃大虧投資決定的人，或者自己當(dāng)初沒有作出這種決定而是認(rèn)真了解他人怎么吃大虧的，通常記住教訓(xùn)的時(shí)段是7年（平均分布率），不會(huì)老是教訓(xùn)在心。這就是為什么過了若干年，類似的冒險(xiǎn)行為或愚蠢決定又重新浮現(xiàn)，盡管細(xì)節(jié)有點(diǎn)差別。

閣下若是對(duì)此有疑問，不妨翻出20年前全球廣為閱讀的那些報(bào)道和分析，看看那場(chǎng)金融風(fēng)暴期間暴露出的病灶（本文只提及了其中的三類），再看看近幾年亞洲和其它區(qū)域的金融經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)，也許就能參悟，為什么現(xiàn)在多位著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家不斷發(fā)出警告：亞洲的金融體系可能醞釀著一場(chǎng)規(guī)模不小的危機(jī)。如果閣下讀英文無障礙，不妨先閱讀前國際貨幣基金組織(IMF)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅格夫(Kenneth Rogoff)的新近評(píng)論，即便你不完全同意他的尖銳言辭，也不可視其為無中生有、杞人憂天。

作者簡介：

丁學(xué)良，出身于皖南農(nóng)村，求學(xué)于上海高校，見習(xí)于北京中心，游學(xué)于美國東北，就業(yè)于亞太美歐。1992年獲得哈佛大學(xué)博士學(xué)位后，先后在哈佛本科生院、國立澳大利亞大學(xué)亞太研究院、美國卡內(nèi)基國際和平基金會(huì)教學(xué)或研究。目前是香港科技大學(xué)教授、深圳大學(xué)中國海外利益研究中心指導(dǎo)。他的英文和中文著作分別由劍橋大學(xué)出版社、牛津大學(xué)出版社、臺(tái)灣聯(lián)經(jīng)出版公司、韓國成均館大學(xué)出版社、北京大學(xué)出版社等出版發(fā)行。他的新近著作包括《中國模式：贊成與反對(duì)》《我讀天下無字書》《革命與反革命追憶》《中國的軟實(shí)力和周邊國家》。