大股東控制下的公司集團(tuán)內(nèi)部資本配置行為研究

　　近幾十年來，隨著企業(yè)多元化戰(zhàn)略的興起和并購重組的日益頻繁，企業(yè)造“系”運(yùn)動(dòng)波瀾壯闊，我國(guó)涌現(xiàn)出大量的企業(yè)集團(tuán)和“事實(shí)性”的公司集團(tuán)（如系族企業(yè)）。內(nèi)部資本市場(chǎng)（Internal Capital Markets，ICM）被公司集團(tuán)廣泛應(yīng)用。在大股東的超強(qiáng)控制之下，成員企業(yè)之間進(jìn)行大量的資本配置活動(dòng)。然而，國(guó)內(nèi)相關(guān)研究大部分仍然沿用“傳統(tǒng)”的委托代理思路，尚未充分關(guān)注大股東及其代理人的自利動(dòng)機(jī)和行為特征對(duì)公司集團(tuán)資本配置決策的影響。為此，本文從治理機(jī)制與財(cái)務(wù)決策主體行為特征相結(jié)合的嶄新研究視角，探索公司集團(tuán)內(nèi)部資本配置行為機(jī)理和特征。具體而言，首先從內(nèi)部資本市場(chǎng)、內(nèi)部資本市場(chǎng)治理和大股東控制三個(gè)方面勾勒出本文的理論基礎(chǔ)。同時(shí)從我國(guó)公司集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)形成的制度背景和內(nèi)部資本配置的現(xiàn)狀特征兩個(gè)方面構(gòu)筑本文的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。然后，以大、小股東之間以及大股東與管理者之間的利益沖突對(duì)內(nèi)部資本配置行為的影響為主線，運(yùn)用Kuhn-Tucker方法和演化博弈理論分別構(gòu)建內(nèi)部資本配置行為理論模型，重點(diǎn)對(duì)大股東控制及管理者自利行為對(duì)公司集團(tuán)內(nèi)部資本配置決策的影響問題展開深入、系統(tǒng)的探究，全面認(rèn)識(shí)大股東在公司治理中的作用。在此基礎(chǔ)上，從公司集團(tuán)內(nèi)部資本市場(chǎng)資本配置行為的存在性、有效性及其價(jià)值創(chuàng)造的影響因素三個(gè)遞進(jìn)層次，展開大股東控制下內(nèi)部資本配置行為的實(shí)證研究。最后，對(duì)大股東機(jī)會(huì)主義資本配置行為產(chǎn)生的根源進(jìn)行總結(jié)，并運(yùn)用完全信息靜態(tài)博弈和演化博弈理論構(gòu)建理論模型，對(duì)大股東機(jī)會(huì)主義資本配置行為監(jiān)管的機(jī)理進(jìn)行挖掘。并從大股東監(jiān)控、經(jīng)理人選擇和激勵(lì)、中小股東的法律保護(hù)、資本市場(chǎng)監(jiān)管和內(nèi)部控制及其披露機(jī)制五個(gè)層面提出優(yōu)化我國(guó)公司集團(tuán)內(nèi)部資本配置行為的對(duì)策。

　　龔志文，男，1971年4月出生，教授，華僑大學(xué)管理學(xué)博士。近年來，主持完成省部級(jí)課題7項(xiàng)和市廳級(jí)課題8項(xiàng)，在研廳級(jí)課題2項(xiàng)，主持完成市稅務(wù)局培訓(xùn)等橫向課題4項(xiàng)。在《中國(guó)管理科學(xué)》和《會(huì)計(jì)研究》等CSSCI刊物上發(fā)表學(xué)術(shù)論文4篇，發(fā)表CSCD論文2篇，在北大核心期刊上發(fā)表論文10余篇。系《中國(guó)管理科學(xué)》審稿人，自2018年起擔(dān)任中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)理事。