投資最重要的事

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中文版作者序 全新第 1 章 學(xué)習(xí)第二層次思維
在投資的零和世界中參與競(jìng)爭(zhēng)之前，你必須先問(wèn)問(wèn)自己是否具有處于領(lǐng)先 地位的充分理由。要想取得超過(guò)一般投資者的成績(jī)，你必須有比群體共識(shí)更加 深入的思考。你具備這樣的能力嗎？是什么讓你認(rèn)為自己具有這樣的能力？

第 2 章 理解市場(chǎng)有效性及局限性
沒(méi)有一個(gè)市場(chǎng)是完全有效或無(wú)效的，它只是一個(gè)程度問(wèn)題。我衷心感謝無(wú)效 市場(chǎng)所提供的機(jī)會(huì)，同時(shí)我也尊重有效市場(chǎng)的理念，我堅(jiān)信主流證券市場(chǎng)已經(jīng)足 夠有效，以至于在其中尋找制勝投資基本上是浪費(fèi)時(shí)間。

第 3 章 準(zhǔn)確估計(jì)價(jià)值
當(dāng)價(jià)值投資者買(mǎi)進(jìn)定價(jià)過(guò)低的資產(chǎn)、不停地向下攤平并且分析正確的時(shí)候， 就能獲得最大收益。因此，在一個(gè)下跌的市場(chǎng)中獲利有兩個(gè)基本要素：你必須了 解內(nèi)在價(jià)值；同時(shí)你必須足夠自信，堅(jiān)定地持股并不斷買(mǎi)進(jìn)，即使價(jià)格已經(jīng)跌到 似乎在暗示你做錯(cuò)了的時(shí)候。

第 4 章 價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系
假設(shè)你已經(jīng)認(rèn)識(shí)到價(jià)值投資的有效性，并且能夠估計(jì)出股票或資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià) 值；再進(jìn)一步假設(shè)你的估計(jì)是正確的。這并不算完。為了知道需要采取怎樣的行 動(dòng)，你必須考察相對(duì)于資產(chǎn)價(jià)值的資產(chǎn)價(jià)格。建立基本面—價(jià)值—價(jià)格之間的健 康關(guān)系是成功投資的核心。

第 5 章 理解風(fēng)險(xiǎn)
找到即將上漲的投資并不難。如果你能找到足夠多，那么你可能已經(jīng)在朝著 正確的方向前進(jìn)。但是，如果不能正確地應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，那么你的成功是不可能長(zhǎng)久的。 第一步是理解風(fēng)險(xiǎn)。第二步是識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。最后的關(guān)鍵性一步，是控制風(fēng)險(xiǎn)。

第 6 章 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)
識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)往往從投資者意識(shí)到掉以輕心、盲目樂(lè)觀并因此對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)出價(jià)過(guò) 高時(shí)開(kāi)始。換句話說(shuō)，高風(fēng)險(xiǎn)主要伴隨高價(jià)格出現(xiàn)。無(wú)論是對(duì)被估價(jià)過(guò)高從而定 價(jià)過(guò)高的單項(xiàng)證券或其他資產(chǎn)，還是對(duì)在看漲情緒支持下價(jià)格高企的整體市場(chǎng)， 在高價(jià)時(shí)不知規(guī)避反而蜂擁而上都是風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源。

第 7 章 控制風(fēng)險(xiǎn)
貫穿長(zhǎng)期投資成功之路的，是風(fēng)險(xiǎn)控制而不是冒進(jìn)。在整個(gè)投資生涯中，大 多數(shù)投資者取得的結(jié)果將更多地取決于致敗投資的數(shù)量及程度，而不是制勝投資 的偉大。良好的風(fēng)險(xiǎn)控制是優(yōu)秀投資者的標(biāo)志。

第 8 章 關(guān)注周期
很少有事物是直線發(fā)展的。事物有進(jìn)有退，有盛有衰。有些事情可能開(kāi)始進(jìn) 展得很快然后放慢了節(jié)奏，有些事情可能在開(kāi)始時(shí)慢慢惡化然后突然急轉(zhuǎn)而下。 事物的盛衰和漲落是基本原理，經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)和企業(yè)同樣如此：起伏不定。

第 9 章 鐘擺意識(shí)
投資市場(chǎng)遵循鐘擺式擺動(dòng)。這種擺動(dòng)是投資世界最可靠的特征之一，投資者 心理顯示，他們花在端點(diǎn)上的時(shí)間似乎遠(yuǎn)比花在中點(diǎn)上的時(shí)間多
第 10 章 抵御消極影響
最大的投資錯(cuò)誤不是來(lái)自信息因素或分析因素，而是來(lái)自心理因素。投資心 理包括許多獨(dú)立因素，但要記住的關(guān)鍵一點(diǎn)是，這些因素往往會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤決策。 它們大多歸屬“人性”之列。

第 11 章 逆向投資
在某種程度上來(lái)說(shuō)，趨勢(shì)、群體共識(shí)是阻礙成功的因素，雷同的投資組合是 我們要避開(kāi)的。由于市場(chǎng)的鐘擺式擺動(dòng)或市場(chǎng)的周期性，所以取得最終勝利的關(guān) 鍵在于逆向投資。

第 12 章 尋找便宜貨
便宜貨的價(jià)值在于其不合理的低價(jià)位—因而具有不尋常的收益—風(fēng)險(xiǎn)比率， 因此它們就是投資者的圣杯。我經(jīng)歷的每一件事情都在告訴我，盡管便宜貨不合 常規(guī)，但是那些人們以為可以消除它們的力量往往拿它們無(wú)可奈何。

第 13 章 耐心等待機(jī)會(huì)
等待投資機(jī)會(huì)到來(lái)而不是追逐投資機(jī)會(huì)，你會(huì)做得更好。在賣(mài)家積極賣(mài)出的 東西中挑選，而不是固守想要什么才買(mǎi)什么的觀念，你的交易往往會(huì)更為劃算。 機(jī)會(huì)主義者之所以買(mǎi)進(jìn)某種東西，因?yàn)樗鼈兪潜阋素洝?br />
第 14 章 認(rèn)識(shí)預(yù)測(cè)的局限性
無(wú)論是進(jìn)行腦外科手術(shù)、越洋競(jìng)賽還是投資，過(guò)高估計(jì)自己的認(rèn)知或行動(dòng)能 力都是極度危險(xiǎn)的。正確認(rèn)識(shí)自己的可知范圍——適度行動(dòng)而不冒險(xiǎn)越界——會(huì) 令你獲益匪淺。

第 15 章 正確認(rèn)識(shí)自身
市場(chǎng)在周期性運(yùn)動(dòng)，有漲有跌。鐘擺在不斷擺動(dòng)，極少停留在弧線的中點(diǎn)。 這是危險(xiǎn)還是機(jī)遇？投資者該如何應(yīng)對(duì)？我的回答很簡(jiǎn)單：努力了解我們身邊所 發(fā)生的事情，并以此指導(dǎo)我們的行動(dòng)。

第 16 章 重視運(yùn)氣
與世界不確定的認(rèn)識(shí)相伴而行的其他表現(xiàn)為：適度尊重風(fēng)險(xiǎn)，知道未來(lái)不能 預(yù)知，明白未來(lái)是概率分布的并相應(yīng)地進(jìn)行投資，堅(jiān)持防御性投資，強(qiáng)調(diào)避免錯(cuò) 誤的重要性。在我看來(lái)，這就是有關(guān)聰明投資的一切。

第 17 章 多元化投資
關(guān)鍵是平衡。投資者除了防守外，還需要進(jìn)攻，但這并不意味著他們無(wú)須重 視二者的比重。投資者如果想獲取更高的收益，通常要承擔(dān)更多的不確定性—更 多的風(fēng)險(xiǎn)。投資者如果想得到高于債券收益的收益，他們就不可能單純靠規(guī)避損 失來(lái)達(dá)到目的。選擇怎樣的投資方式，需要謹(jǐn)慎而明智地做出決策。

第 18 章 避免錯(cuò)誤
在我看來(lái)，設(shè)法避免損失比爭(zhēng)取偉大的成功更加重要。后者有時(shí)會(huì)實(shí)現(xiàn)，但 偶爾失敗可能會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重后果。前者可能是我們可以更經(jīng)常做的，并且更可靠…… 失敗的結(jié)果也更容易接受。

第 19 章 增值的意義
所有股票投資者并非都從一張白紙開(kāi)始，而是存在著簡(jiǎn)單模仿指數(shù)的可能性。 他們可以走出去，按照市場(chǎng)權(quán)重被動(dòng)地買(mǎi)進(jìn)指數(shù)內(nèi)的股票，在這種情況下他們的 收益會(huì)和指數(shù)保持一致。或者他們可以通過(guò)積極投資而非被動(dòng)投資來(lái)爭(zhēng)取更好的 表現(xiàn)。

第 20 章 合理預(yù)期
在投資中堅(jiān)持完美往往會(huì)一無(wú)所獲，我們所能期待的最佳情況是盡可能地進(jìn) 行大量的明智投資，在最大程度上規(guī)避糟糕的投資。

第 21 章 最重要的事
我把成功投資的任務(wù)托付給你，它會(huì)帶給你一個(gè)富有挑戰(zhàn)的、激動(dòng)人心且發(fā) 人深省的旅程。