中國上市公司控制權轉移法律問題研究

　　上市公司控制權轉移問題，是關系到資本市場發(fā)展的核心問題。在其研究思路中，對上市公司控制權轉移的法律監(jiān)管是重要行文主線。在對控制權市場法律規(guī)制歷史演進初步概述的基礎上，通過對上市公司控制權轉移的基本法律方式與程序，包括要約收購、協(xié)議收購及反收購在內的三項法律制度的具體分析，更進一步闡釋了上市公司控制權市場的法律規(guī)制，同時深入評析了上市公司控制權轉移中存在的問題根源。基于全文的主要判斷如下：其一，上市公司控制權市場已經基本形成了相對完整的法律制度框架。值得強調的是，現(xiàn)行的上市公司控制權轉移的法律框架是以“市場定價原則”為導引，在原有相關法律規(guī)制基礎之上構建起來的。一方面來說，這是一個全新的以市場化為參照系的法律藍本，充分體現(xiàn)了即將到來的全流通時代的控制權市場發(fā)展的內在特征，但許多相關法律規(guī)制還處于起步階段，尚有待于進一步完善；另一方面來說，原有法律規(guī)制存在的問題及缺陷仍然存在：上市公司控制權市場的立法層次過多，行政管理部門規(guī)章過多，而且一般而言，相關法律規(guī)范的上位法規(guī)定過于原則化，使得法律規(guī)制中的政策性內容比重偏大，不利于法律施行過程中的具體操作與市場監(jiān)管。其二，在目前的法律架構下，對控制權變動信息的充分披露的監(jiān)管與財務顧問制度的建立成為上市公司控制權市場監(jiān)管機制市場化轉變的支持力量。隨著股權分置改革的完成，中國資本市場正在進入全流通時代。市場環(huán)境的變化直接推動了上市公司監(jiān)管方式的改變，而這些與監(jiān)管方式相關的法律制度的確立可以看做是中國資本市場逐步走向市場化的法律起點。其三，上市公司控制權轉移中主要存在的問題，既有控制權轉移的一般性問題，即要約收購中、協(xié)議收購中及反收購中存在的問題，也有國有控制權轉移的特殊性問題。無論是關于一般性或特殊性哪一類的問題，也無論是關于法律規(guī)范或實務適用哪一種的問題，甚至無論是長期性問題抑或短期性問題，均受到上市公司股權過于集中的結構性問題的嚴重制約。逐步實現(xiàn)上市公司股權分散化應該是解決上市公司控制權轉移過程中所面對的各種問題的關鍵，股權結構分散化應該成為未來控制權市場的發(fā)展趨勢。

　　魏穎，博士現(xiàn)為英國杜倫大學（University of Durham）法學院訪問學者。2008年7月始作為博士后研究人員，在中國社會科學院法學研究所從事企業(yè)國有資產法、證券法及反壟斷法方面的課題研究，2010年8月完成博士后研究報告“中國上市公司控制權轉移法律問題研究”。