投資組合管理：動態(tài)過程（原書第3版）

CFA協(xié)會投資系列顧問委員會
致中國讀者（艾博科）
叢書序（杰夫?狄爾梅爾）
推薦序（彼得L.伯恩斯坦）
前言
致謝
第1章　投資組合管理過程與
投資策略說明1
　1.1　引言1
　1.2　投資管理2
　1.3　投資組合前景3
　1.4　投資組合管理是一個流程4
　1.5　投資組合管理流程的邏輯4
　　1.5.1　計劃5
　　1.5.2　執(zhí)行6
　　1.5.3　反饋7
　　1.5.4　投資組合管理定義8
　1.6　投資目標(biāo)和約束條件8
　　1.6.1　投資目標(biāo)9
　　1.6.2　約束條件12
　1.7　投資組合的動態(tài)進程14
　1.8　投資組合管理的未來14
　1.9　投資組合經(jīng)理人的道德義務(wù)15
第2章　個人投資者的投資組合管理16
　2.1　引言16
　2.2　案例分析17
　　2.2.1　英格爾家族17
　　2.2.2　英格爾家族數(shù)據(jù)18
　　2.2.3　喬丹的發(fā)現(xiàn)和個人觀察18
　2.3　投資者個性20
　　2.3.1　情境分析20
　　2.3.2　心理特征22
　2.4　投資策略說明27
　　2.4.1　設(shè)立收益率和風(fēng)險目標(biāo)27
　　2.4.2　約束條件30
　2.5　對資產(chǎn)配置的介紹39
　　2.5.1　資產(chǎn)配置的概念39
　　2.5.2　蒙特卡羅模擬法在個人退休規(guī)劃上的應(yīng)用45
第3章　機構(gòu)投資者的投資組合管理49
　3.1　引言49
　3.2　養(yǎng)老金基金50
　　3.2.1　養(yǎng)老金固定收益計劃：背景和投資環(huán)境51
　　3.2.2　養(yǎng)老金固定繳款計劃：背景和投資環(huán)境61
　　3.2.3　混合型基金和其他基金65
　3.3　基金會和捐贈基金66
　　3.3.1　基金會：背景和投資環(huán)境66
　　3.3.2　捐贈基金：背景和投資環(huán)境70
　3.4　保險公司76
　　3.4.1　壽險公司：背景和投資環(huán)境77
　　3.4.2　非壽險公司：背景和投資環(huán)境84
　3.5　銀行和其他機構(gòu)投資者90
　　3.5.1　銀行：背景和投資環(huán)境90
　　3.5.2　其他機構(gòu)投資者：投資中介94
第4章　資本市場預(yù)期96
　4.1　引言96
　4.2　組織任務(wù)：框架和挑戰(zhàn)97
　　4.2.1　建立資本市場預(yù)期的框架97
　　4.2.2　進行預(yù)期中的挑戰(zhàn)101
　4.3　建立資本市場預(yù)期的工具108
　　4.3.1　正規(guī)工具108
　　4.3.2　調(diào)查法和專家組法126
　　4.3.3　判斷127
　4.4　經(jīng)濟分析128
　　4.4.1　經(jīng)濟周期分析128
　　4.4.2　經(jīng)濟增長趨勢139
　　4.4.3　外生沖擊143
　　4.4.4　國際性合作144
　　4.4.5　經(jīng)濟預(yù)測147
　　4.4.6　使用經(jīng)濟信息來預(yù)測資產(chǎn)種類收益154
　　4.4.7　經(jīng)濟數(shù)據(jù)和預(yù)測的來源164
第5章　資產(chǎn)配置166
　5.1　引言166
　5.2　什么是資產(chǎn)配置167
　　5.2.1　戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置相對于系統(tǒng)性風(fēng)險的角色167
　　5.2.2　戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置與戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置168
　　5.2.3　對資產(chǎn)配置重要性的實證辯論169
　5.3　資產(chǎn)配置以及投資者的風(fēng)險和收益目標(biāo)171
　　5.3.1　戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的資產(chǎn)管理方法以及資產(chǎn)/負(fù)債管理方法171
　　5.3.2　收益目標(biāo)和戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置173
　　5.3.3　風(fēng)險目標(biāo)以及戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置174
　　5.3.4　執(zhí)行對資產(chǎn)配置的影響177
　5.4　資產(chǎn)類別的選擇179
　　5.4.1　規(guī)范資產(chǎn)類別的標(biāo)準(zhǔn)180
　　5.4.2　國際資產(chǎn)之后（發(fā)達市場以及新興市場）182
　　5.4.3　另類投資184
　5.5　資產(chǎn)配置的步驟184
　5.6　最優(yōu)化186
　　5.6.1　均值-方差方法186
　　5.6.2　重新取樣的有效邊界201
　　5.6.3　布萊克-利特曼方法202
　　5.6.4　蒙特卡羅模擬法208
　　5.6.5　資產(chǎn)/負(fù)債管理210
　　5.6.6　經(jīng)驗方法216
　5.7　實施戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置217
　　5.7.1　實施選擇217
　　5.7.2　貨幣風(fēng)險管理的決策218
　　5.7.3　戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的再調(diào)整219
　5.8　個人投資者的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置219
　　5.8.1　人力資本219
　　5.8.2　個人投資者在資產(chǎn)配置時需要考慮的其他問題223
　5.9　為機構(gòu)投資者設(shè)計的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置225
　　5.9.1　養(yǎng)老金固定收益計劃226
　　5.9.2　基金會和捐贈基金229
　　5.9.3　保險公司232
　　5.9.4　銀行235
　5.10　戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置235
第6章　固定收益投資組合管理241
　6.1　引言241
　6.2　固定收益投資組合管理框架241
　6.3　管理相對債券市場指數(shù)的基金243
　　6.3.1　策略的分類243
　　6.3.2　指數(shù)化（純指數(shù)化和增強型指數(shù)化）244
　　6.3.3　積極策略253
　　6.3.4　監(jiān)控/調(diào)整投資組合和業(yè)績評估254
　6.4　管理針對負(fù)債的基金254
　　6.4.1　定制策略255
　　6.4.2　現(xiàn)金流匹配策略268
　6.5　其他固定收益策略271
　　6.5.1　組合策略272
　　6.5.2　杠桿272
　　6.5.3　運用衍生品的策略275
　6.6　全球債券投資288
　　6.6.1　積極管理與消極管理289
　　6.6.2　貨幣風(fēng)險291
　　6.6.3　盈虧價差分析294
　　6.6.4　新興市場債務(wù)295
　6.7　選擇固定收益經(jīng)理297
　　6.7.1　用歷史表現(xiàn)預(yù)言未來表現(xiàn)297
　　6.7.2　設(shè)立選擇標(biāo)準(zhǔn)298
　　6.7.3　選擇權(quán)益經(jīng)理的比較298
第7章　股票投資組合管理301
　7.1　引言301
　7.2　股票投資組合的作用301
　7.3　股票投資的方式303
　7.4　消極型股票投資305
　　7.4.1　股票指數(shù)306
　　7.4.2　消極投資工具313
　7.5　積極型股票投資318
　　7.5.1　股票風(fēng)格318
　　7.5.2　社會責(zé)任投資333
　　7.5.3　多空投資333
　　7.5.4　做空原則交易336
　7.6　半積極型股票投資337
　7.7　管理經(jīng)理投資組合339
　　7.7.1　核心-監(jiān)控投資策略341
　　7.7.2　填空基金344
　　7.7.3　其他方法：阿爾法-貝塔分離法344
　7.8　識別、挑選并與股票投資經(jīng)理訂立合約345
　　7.8.1　設(shè)立合格經(jīng)理候選人的范圍345
　　7.8.2　過往業(yè)績的預(yù)測能力345
　　7.8.3　費用結(jié)構(gòu)346
　　7.8.4　股票經(jīng)理問卷346
　7.9　構(gòu)建股票研究和證券篩選351
　　7.9.1　自上而下法與自下而上法351
　　7.9.2　買方研究與賣方研究352
　　7.9.3　行業(yè)分類353
第8章　另類投資組合管理354
　8.1　引言354
　8.2　另類投資：定義、相似點和對比355
　8.3　不動產(chǎn)359
　　8.3.1　不動產(chǎn)市場359
　　8.3.2　基準(zhǔn)和歷史業(yè)績361
　　8.3.3　不動產(chǎn)：投資特征和作用363
　8.4　私募股權(quán)/風(fēng)險資本368
　　8.4.1　私募股權(quán)市場370
　　8.4.2　基準(zhǔn)和歷史業(yè)績375
　　8.4.3　私募股權(quán)：投資特征和作用376
　8.5　大宗商品投資381
　　8.5.1　大宗商品市場381
　　8.5.2　基準(zhǔn)和歷史業(yè)績382
　　8.5.3　大宗商品投資特征和作用385
　8.6　對沖基金390
　　8.6.1　對沖基金市場391
　　8.6.2　基準(zhǔn)和歷史業(yè)績393
　　8.6.3　對沖基金：投資屬性和作用401
　　8.6.4　業(yè)績評估問題407
　8.7　期貨管理基金412
　　8.7.1　期貨管理基金市場412
　　8.7.2　基準(zhǔn)和歷史業(yè)績413
　　8.7.3　期貨管理基金：投資特征和作用415
　8.8　破產(chǎn)證券418
　　8.8.1　破產(chǎn)債券市場418
　　8.8.2　基準(zhǔn)和歷史業(yè)績419
　　8.8.3　破產(chǎn)證券：投資特點和作用420
第9章　風(fēng)險管理426
　9.1　引言426
　9.2　風(fēng)險管理進程427
　9.3　風(fēng)險治理429
　9.4　識別風(fēng)險431
　　9.4.1　市場風(fēng)險432
　　9.4.2　信用風(fēng)險432
　　9.4.3　流動性風(fēng)險433
　　9.4.4　操作風(fēng)險434
　　9.4.5　模型風(fēng)險435
　　9.4.6　結(jié)算風(fēng)險435
　　9.4.7　監(jiān)管風(fēng)險436
　　9.4.8　法律/合同風(fēng)險436
　　9.4.9　稅收風(fēng)險437
　　9.4.10　會計風(fēng)險437
　　9.4.11　主權(quán)風(fēng)險和政治風(fēng)險438
　　9.4.12　其他風(fēng)險438
　9.5　風(fēng)險度量439
　　9.5.1　測量市場風(fēng)險439
　　9.5.2　在險價值441
　　9.5.3　在險價值的優(yōu)勢和局限451
　　9.5.4　在險價值的延伸和應(yīng)用452
　　9.5.5　壓力測試453
　　9.5.6　信用風(fēng)險的測定454
　　9.5.7　流動性風(fēng)險460
　　9.5.8　非財務(wù)風(fēng)險的估測460
　9.6　風(fēng)險管理462
　　9.6.1　市場風(fēng)險管理462
　　9.6.2　信用風(fēng)險管理465
　　9.6.3　業(yè)績評估467
　　9.6.4　資本配置469
　　9.6.5　心理因素和行為因素470
第10章　投資組合決策的執(zhí)行471
　10.1　引言471
　10.2　交易流程：市場的微觀結(jié)構(gòu)472
　　10.2.1　指令種類472
　　10.2.2　市場類型474
　　10.2.3　經(jīng)紀(jì)人和做市商的角色480
　　10.2.4　評估市場質(zhì)量482
　10.3　交易成本483
　　10.3.1　交易成本的構(gòu)成484
　　10.3.2　交易前分析：成本的經(jīng)濟模型489
　10.4　交易員的類型及其偏好的指令491
　　10.4.1　交易員的類型491
　　10.4.2　交易員選擇的交易指令493
　10.5　交易執(zhí)行決策和策略493
　　10.5.1　執(zhí)行交易的相關(guān)決策493
　　10.5.2　交易目標(biāo)和交易策略494
　　10.5.3　自動交易497
　10.6　為客戶利益服務(wù)502
　　10.6.1　CFA協(xié)會交易管理指南502
　　10.6.2　道德標(biāo)準(zhǔn)的重要性503
　10.7　結(jié)束語504
第11章　監(jiān)管與再平衡505
　11.1　引言505
　11.2　監(jiān)管506
　　11.2.1　監(jiān)管投資者情況與約束條件的變化506
　　11.2.2　監(jiān)管市場和經(jīng)濟的變化515
　　11.2.3　監(jiān)管投資組合本身517
　11.3　投資組合再平衡519
　　11.3.1　再平衡的收益和成本519
　　11.3.2　再平衡規(guī)則523
　　11.3.3　皮納德-夏普再平衡策略分析527
　　11.3.4　再平衡中的選擇權(quán)執(zhí)行530
　11.4　結(jié)束語531
第12章　投資組合業(yè)績評估532
　12.1　引言532
　12.2　業(yè)績評估的重要性533
　　12.2.1　從基金出資人的角度533
　　12.2.2　從投資經(jīng)理的角度533
1　不含指定期內(nèi)外部現(xiàn)金流的業(yè)績度量534
　　12.4.2　總收益率536
　　12.4.3　時間加權(quán)收益率537
　　12.4.4　貨幣加權(quán)收益率538
　　12.4.5　時間加權(quán)收益率與貨幣加權(quán)收益率對比539
　　12.4.6　聯(lián)系內(nèi)部收益率540
　　12.4.7　年化收益率541
　　12.4.8　數(shù)據(jù)質(zhì)量問題542
　12.5　基準(zhǔn)542
　　12.5.1　基準(zhǔn)的概念542
　　12.5.2　有效基準(zhǔn)的性質(zhì)544
　　12.5.3　基準(zhǔn)類型544
　　12.5.4　構(gòu)建基于定制證券的基準(zhǔn)547
　　12.5.5　評價作為基準(zhǔn)的經(jīng)理范圍547
　　12.5.6　基準(zhǔn)質(zhì)量檢驗548
　　12.5.7　對沖基金及其基準(zhǔn)550
　12.6　業(yè)績歸因分析552
　　12.6.1　影響力等于權(quán)重乘以收益率552
　　12.6.2　宏觀歸因分析概述553
　　12.6.3　宏觀歸因分析輸入值553
　　12.6.4　宏觀歸因分析555
　　12.6.5　微觀歸因分析概述558
　　12.6.6　板塊權(quán)重/股票選擇微觀歸因分析559
　　12.6.7　基本因素模型微觀歸因分析562
　　12.6.8　固定收益歸因分析563
　12.7　投資組合表現(xiàn)評估568
　　12.7.1　風(fēng)險調(diào)整業(yè)績評價測度568
　　12.7.2　質(zhì)量控制圖571
　　12.7.3　解釋質(zhì)量控制圖573
　12.8　業(yè)績評估實務(wù)574
　　12.8.1　業(yè)績數(shù)據(jù)的噪聲575
　　12.8.2　經(jīng)理人連續(xù)政策576
　　12.8.3　具有過濾功能的經(jīng)理人連續(xù)政策578
第13章　全球投資業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)580
　13.1　引言580
　13.2　GIPS標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生的背景580
　　13.2.1　全球投資業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)的必要性581
　　13.2.2　業(yè)績報告標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)展582
　　13.2.3　GIPS標(biāo)準(zhǔn)的管理583
　　13.2.4　GIPS標(biāo)準(zhǔn)的概覽584
　13.3　GIPS標(biāo)準(zhǔn)的內(nèi)容586
　　13.3.1　合規(guī)的基本原理586
　　13.3.2　數(shù)據(jù)輸入588
　　13.3.3　計算方法：時間加權(quán)的總收益率590
　　13.3.4　收益率計算：外部現(xiàn)金流593
　　13.3.5　其他投資組合收益率計算標(biāo)準(zhǔn)596
　　13.3.6　成分收益率計算標(biāo)準(zhǔn)598
　　13.3.7　構(gòu)建成分Ⅰ：定義自行裁量權(quán)600
　　13.3.8　構(gòu)建成分Ⅱ：定義投資戰(zhàn)略603
　　13.3.9　構(gòu)建成分Ⅲ：包括與不包括投資組合604
　　13.3.10　構(gòu)建成分Ⅳ：股權(quán)分離部分608
　　13.3.11　信息披露的標(biāo)準(zhǔn)610
　　13.3.12　報告與公告要求612
　　13.3.13　報告和公告的建議616
　　13.3.14　不動產(chǎn)和私募股權(quán)投資的規(guī)定介紹617
　　13.3.15　不動產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)618
　　13.3.16　私募股權(quán)標(biāo)準(zhǔn)622
　13.4　認(rèn)證624
　13.5　GIPS廣告指引627
　13.6　其他問題629
　　13.6.1　稅后收益率的計算挑戰(zhàn)629
　　13.6.2　關(guān)注GIPS標(biāo)準(zhǔn)的最新
進展635
附錄　GIPS詞匯表636
術(shù)語表642
CFA項目介紹668
作者簡介669
譯者后記678
參考文獻679