柳林風(fēng)聲（中英對(duì)照）

　　本書(shū)是英國(guó)作家格雷厄姆的經(jīng)典作品。書(shū)中的主要人物是四個(gè)擬人化的動(dòng)物：恭順憨厚的鼴鼠，聰明善良的河鼠，老成持重的獾，以及驕傲魯莽的蛤蟆。故事的主要情節(jié)是：蛤蟆大少爺靠祖?zhèn)骷耶a(chǎn)生活著，但他揮霍浪費(fèi)，追求新奇玩意兒，最后上當(dāng)受騙，鋃鐺入獄，差點(diǎn)兒連家也保不住，幸虧他的朋友們齊心協(xié)力幫他奪了回來(lái)。本書(shū)是美國(guó)總統(tǒng)老羅斯福連續(xù)三遍、愛(ài)不釋手的文學(xué)名著。二十世紀(jì)末，英國(guó)權(quán)威的學(xué)術(shù)雜志《邏格斯》評(píng)選了105部“一個(gè)世紀(jì)以來(lái)改變?nèi)藗兯季S和生活方式”的名作，《柳林風(fēng)聲》榜上有名。

　　格雷厄姆在國(guó)內(nèi)并不為很多人所知，其實(shí)在國(guó)內(nèi)大名鼎鼎的巴菲特卻是格雷厄姆的得意門(mén)生，巴菲特是以杰出的投資業(yè)績(jī)與顯赫的財(cái)富而立名于世，但在投資理念上幾乎全部師承了格雷厄姆的學(xué)術(shù)精華并沒(méi)有絲毫的超越。六十多年前，本杰明·格雷厄姆與大衛(wèi)*陶德（David Dodd）合著的《有價(jià)證券分析》一書(shū)在1934年問(wèn)世了，從而奠定了他的“財(cái)務(wù)分析之父”的地位。在微觀基本分析方面，格雷厄姆成為巴菲特、彼得·林奇等股王股圣的啟蒙大宗師。巴菲特曾虔誠(chéng)地說(shuō)過(guò)：在許多人的羅盤(pán)上，格蘭姆就是到達(dá)北極的唯一指標(biāo)。大衛(wèi)·劉易斯甚至說(shuō)：格雷厄姆的證券分析學(xué)說(shuō)是每一位華爾街人士的《圣經(jīng)》，而他則是當(dāng)之無(wú)愧的華爾街教父。格雷厄姆之所以被公認(rèn)為“財(cái)務(wù)分析之父”是因?yàn)樵谒斑€沒(méi)有財(cái)務(wù)分析這項(xiàng)專(zhuān)業(yè)，只是在他之后人們才開(kāi)始意識(shí)并接受這個(gè)概念。格雷厄姆是尤太人的后裔，他的家庭是18世紀(jì)末到美國(guó)的移民，大概算是美國(guó)的第二代移民，1894年5月8日格雷厄姆誕生在英國(guó)多霧的倫敦，就在格雷厄姆剛滿一周歲的時(shí)候就舉家漂洋過(guò)海來(lái)到美國(guó)并在美國(guó)的土地上成長(zhǎng)，他的身上既凝聚了尤太民族千百年來(lái)對(duì)金錢(qián)高超的智慧與冷靜的頭腦，又具備了美利堅(jiān)民族那種激進(jìn)的、浪漫的冒險(xiǎn)精神。格雷厄姆的童年非常苦澀，初到美國(guó)一家的生活非常艱辛，在格雷厄姆9歲那年他的父親因病而在35歲的壯年辭別了人世，一家人依靠堅(jiān)強(qiáng)的母親相依為命。而生活對(duì)這一家人的打擊還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，1907年初格雷厄姆的母親多娜在找不到投資方向的情況下把大部分的積蓄拿到股市上去碰碰運(yùn)氣，到1907年底的時(shí)候股市狂跌了49%，格雷厄姆那一家可憐的家產(chǎn)就這樣在股災(zāi)中被無(wú)情的吞噬了，正是從母親那沉痛而憔悴的臉上少年時(shí)代的格雷厄姆讀到了股市這本復(fù)雜之書(shū)的第一頁(yè)。青年時(shí)期的格雷厄姆以出類(lèi)拔萃的成績(jī)考上了美國(guó)的名校之一的哥侖比亞大學(xué)（很多年以后當(dāng)格雷厄姆以教授的身份重返哥侖比亞大學(xué)，芭菲特及當(dāng)代的很多投資大師都曾是他的學(xué)生），1914年夏天格雷厄姆以榮譽(yù)畢業(yè)生和全班第二名的成績(jī)順利的從哥侖比亞大學(xué)畢業(yè)，在畢業(yè)后的職業(yè)選擇上迫于生活的壓力毅然的選擇了華爾街開(kāi)始了自己的職業(yè)生涯而放棄了留校任教的機(jī)會(huì)。在華爾街格雷厄姆從最底層的工作起步，那個(gè)年代沒(méi)什么證券分析家只有統(tǒng)計(jì)員，經(jīng)過(guò)多年的打拼到1929年為止格雷厄姆聯(lián)合帳戶的資金已達(dá)250萬(wàn)，但大危機(jī)接踵而來(lái)，盡管格雷厄姆非常小心謹(jǐn)慎，但在1930年損失了20%以后以為最糟糕的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去、他又貸款來(lái)投資股票，后來(lái)所謂的底部一再被跌破，那次大危機(jī)的唯一特點(diǎn)是“一個(gè)噩耗接著一個(gè)噩耗，糟的越來(lái)越糟”，1932年聯(lián)合帳戶跌掉了70%之多，格雷厄姆也瀕臨破產(chǎn)。《有價(jià)證券分析》就是在這種背景下產(chǎn)生的，它其實(shí)是對(duì)1929年資本主義大蕭條深刻反思的產(chǎn)物，憑借此書(shū)格雷厄姆在有價(jià)證券這一行創(chuàng)立了一整套卓有成效的理論，成為了華爾街的《圣經(jīng)》。隨著時(shí)光流逝，《有價(jià)證券分析》已經(jīng)過(guò)了多次改版，但總體上《有價(jià)證券分析》一書(shū)的內(nèi)容龐雜、艱澀，特別是其中的大量實(shí)例不再具有示范意義，1942格雷厄姆的又一部力作《聰明的投資人》問(wèn)世，這本書(shū)可以說(shuō)是《有價(jià)證券分析》的簡(jiǎn)化版不僅繼承了《有價(jià)證券分析》的所有精華、還有大量更新的生動(dòng)實(shí)例而且通俗易懂、簡(jiǎn)單扼要，顯然這是為一般投資人而寫(xiě)的，該書(shū)的出版在更廣的范圍內(nèi)和更牢固的基礎(chǔ)上奠定了格雷厄姆做為美國(guó)及至世界的證券分析家與投資理論家的地位。雖然該書(shū)是為普通大眾而寫(xiě)但同樣受到證券、金融專(zhuān)業(yè)人士的青睞與贊賞，年輕的芭菲特正是在看了此書(shū)后才依然決定選擇哥侖比亞大學(xué)就讀并終生追隨格雷厄姆，在芭菲特成名后曾在奧馬哈大學(xué)教授“投資學(xué)原理”時(shí)也曾用此書(shū)做為教材?！堵斆鞯耐顿Y人》清楚的區(qū)別了投資與投機(jī)的差別，按格雷厄姆的解釋投資是建立在事實(shí)與數(shù)字的分析基礎(chǔ)上的而投機(jī)則是建立在突發(fā)的念頭或臆測(cè)之上的，每一個(gè)合格的投資者都首先要區(qū)別它們；格雷厄姆在書(shū)中講述的兩則關(guān)于股市的寓言故事：一則是“市場(chǎng)先生”另一則是“旅鼠投資”早已成了投資者們的口頭禪了；格雷厄姆一貫認(rèn)為股票是企業(yè)的一部分，它的價(jià)值始終應(yīng)和整個(gè)企業(yè)的價(jià)值相呼應(yīng)；格雷厄姆還生動(dòng)的闡述了價(jià)值投資的核心觀念之一“安全空間”的概念，總之書(shū)中的精彩觀點(diǎn)可謂比比皆是。《聰明的投資人》不僅提供了實(shí)際中的操作原則，在我看來(lái)更是一部思考市場(chǎng)的投資哲學(xué)?！堵斆鞯耐顿Y人》（格雷厄姆投資指南）的讀書(shū)筆記：（其中的每一個(gè)觀點(diǎn)都來(lái)源于此書(shū)并在書(shū)中做了更詳細(xì)的演繹）（1）如果總是做顯而易見(jiàn)或大家都在做的事，你就賺不到錢(qián)。對(duì)于理性投資，精神態(tài)度比技巧更重要；（2）每個(gè)人都知道，在市場(chǎng)交易中大多數(shù)人最后是賠錢(qián)的。那些不肯放棄的人要么不理智、要么想用金錢(qián)來(lái)?yè)Q取其中的樂(lè)趣、要么具有超常的天賦，在任何情況下他們都并非投資者；（3）投資者與投機(jī)者最實(shí)際的區(qū)別在于他們對(duì)股市運(yùn)動(dòng)的態(tài)度上：投機(jī)者的興趣主要在參與市場(chǎng)波動(dòng)并從中謀取利潤(rùn)，投資者的興趣主要在以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格取得和持有適當(dāng)?shù)墓善?；?）對(duì)待價(jià)格波動(dòng)的正確的精神態(tài)度是所有成功的股票投資的試金石；（5）對(duì)于投機(jī)者，時(shí)機(jī)具有心理上的重要性，因?yàn)樗朐诙虝r(shí)間內(nèi)獲取大筆利潤(rùn)，在他的證券上升之前等待一年的想法是不適合他的，而等待的時(shí)間對(duì)投資者而言則無(wú)關(guān)緊要；（6）價(jià)格波動(dòng)對(duì)真正的投資者只有一個(gè)重要的意義：但價(jià)格大幅下跌后提供給投資者買(mǎi)入的機(jī)會(huì)，當(dāng)價(jià)格大幅上漲后提供給投資者出售的機(jī)會(huì)；（7）對(duì)廉價(jià)證券的定義：它是一種建立在事實(shí)分析基礎(chǔ)上，表現(xiàn)出持有比出售更有價(jià)值的證券；（8）經(jīng)驗(yàn)表明在大多事例中，安全依賴(lài)于收益能力，如果收益能力不充分的話，資產(chǎn)就會(huì)喪失大部分的名譽(yù)（或帳面）價(jià)值；（9）在能夠信賴(lài)的那些個(gè)別預(yù)測(cè)和受大錯(cuò)支配的那些個(gè)別預(yù)測(cè)之間事先做出區(qū)別幾乎是不可能的，實(shí)際上這正是投資基金廣泛多樣化經(jīng)營(yíng)的一個(gè)原因。廣泛多樣化的流行本身就是“選擇性”迷信被拒絕的過(guò)程。（10）任何關(guān)于一種股票比其余股票更值得購(gòu)買(mǎi)的分析者的意見(jiàn)，都必須從他個(gè)人的偏好和期待的局限擴(kuò)展到更大的范圍。如果所有的投資者都同意一種特別的股票比其余的股票更好，那么這種股票會(huì)迅速提價(jià)到這樣一種程度以抵消掉它先前的利益；（11）股票市場(chǎng)上的絕大多數(shù)理論收益并不是那些處于連續(xù)繁榮的公司所創(chuàng)造的，而是那些經(jīng)歷大起大落的公司創(chuàng)造的，是通過(guò)在股票低價(jià)時(shí)買(mǎi)進(jìn)、高價(jià)時(shí)賣(mài)出創(chuàng)造出來(lái)的；（12）股市行為必然是一個(gè)令人困惑的行為，否則稍懂一點(diǎn)知識(shí)的人就能獲利。投資者必需著眼于價(jià)格水平與潛在或核心價(jià)值的相互關(guān)系，而不是市場(chǎng)上正在做什么或?qū)⒁鍪裁吹淖兓?；?3）過(guò)去的數(shù)據(jù)并不能對(duì)未來(lái)發(fā)展提供保證，只是建議罷了；（14）投資方式中的一個(gè)基本原則：一個(gè)正確的概括必需始終將價(jià)格考慮進(jìn)去；（15）在投資上處于根本地位的是分紅和市場(chǎng)價(jià)，它們是外部股東收回投資的唯一具體的方式，誠(chéng)然——-收益、經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大及資產(chǎn)增加這些因素對(duì)他們也很重要，但這些只有在立即或最終影響他們的分紅和市場(chǎng)價(jià)時(shí)才顯得那么重要；（16）在正常條件下，為投資而購(gòu)買(mǎi)的一般普通股，其安全邊際在于大大高于現(xiàn)行債券利率的期望獲利能力；（17）獲取收益所進(jìn)行的操作不應(yīng)基于信心而應(yīng)基于算術(shù)；（18）很多投資人會(huì)把注意力由可見(jiàn)的固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到無(wú)形資產(chǎn)上，例如經(jīng)營(yíng)能力和企業(yè)的本質(zhì)，而這會(huì)暗中為投資者帶來(lái)具有風(fēng)險(xiǎn)的思考模式；（19）如果一只普通股被確定為良好的投資對(duì)象，那么這只股票同時(shí)也是良好的投機(jī)目標(biāo)；（20）由股市造成的錯(cuò)誤遲早都會(huì)由股市自身來(lái)糾正，市場(chǎng)不可能對(duì)明顯的錯(cuò)誤長(zhǎng)久視而不見(jiàn)，一旦這種錯(cuò)誤得到糾正之時(shí)，就是有眼光的投資者獲利之時(shí)；（21）投資者的注意力不要放在行情機(jī)上，而要放在股權(quán)證明背后的企業(yè)身上.通過(guò)注意贏利情況，資產(chǎn)情況，未來(lái)遠(yuǎn)景等諸如此類(lèi)的因素上，投資者可以對(duì)公司獨(dú)立于其市場(chǎng)價(jià)格的形成一個(gè)概念;（22）股票市場(chǎng)并非一個(gè)能精確衡量?jī)r(jià)值的，相反它是一個(gè)，不計(jì)其數(shù)的人所做出的決定是一種理性和感性的摻雜物，有很多時(shí)候這些抉擇和理性的價(jià)值評(píng)判相去甚遠(yuǎn).投資的秘訣就是在價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值時(shí)投資，并且相信市場(chǎng)趨勢(shì)會(huì)回升;（23）投資者要以購(gòu)買(mǎi)整家公司的態(tài)度來(lái)研究一種股票;（24）無(wú)法抑制的樂(lè)觀主義能導(dǎo)致狂熱的投機(jī)，而其中一個(gè)最主要的特征是它無(wú)法汲取歷史的教訓(xùn);（25）做個(gè)有耐心的投資者，愿意等到企業(yè)的的價(jià)格變得有吸引力時(shí)才購(gòu)買(mǎi)股票;（26）無(wú)論華爾街還是別的什么地方，都不存在確定的、輕松的致富之路；（27）對(duì)一家企業(yè)的狀態(tài)，只有一半是事實(shí)，而另一半?yún)s是人們的觀點(diǎn)；（28）只有在得到對(duì)企業(yè)的定性調(diào)查結(jié)果的支持的前提下，量化的指標(biāo)才是有用的。