國有股減持：歷史機遇還是現(xiàn)實風險

中國股市正在“危機變法”(代序)
第一章國有股減持的理論基礎
國有股減持方案可以多種多樣,減持途徑也可以千條萬條,但無論哪種方案,不管采取什么樣的方式和途徑,都必須把握“異類股票不能同價.同類股票不能異價.只能低價減持不能高價減持”的基本要點,也只有市場各方在這些基本點上取得了共識,減持方案才能符合市場實際進而得到市場認同并有效地予以實施
第二章國有股減持的基本原則
國有股按市場化原則盲目地轉(zhuǎn)化為流通股,將會嚴重損害中小投資者利益,對市場造成巨大的沖擊.采取非市場化
原則來制定國有股退出方案,才能在國有股退出證券市場的同時,確保市場的穩(wěn)定和繁榮
第三章國有股減持的運作機制
在考慮國有股融入二級市場的流通方式與定價機制時,必須首先考慮到國有股股東與社會公眾股股東在獲取原始股份時的成本存在巨大差異這一客觀事實.如果無視這種巨大差異,將國有股按照與流通股一樣的市場價格直接交易轉(zhuǎn)讓,將造成對社會公眾利益的極大損害,并對二級市場產(chǎn)生巨大的壓力
第四章國有股減持的制度創(chuàng)新
一個完善的國有股減持與流通方案應該能夠做到：不對現(xiàn)有的二級市場構(gòu)成大的沖擊,不會造成國有資產(chǎn)的流失,有利于迅速建立上市公司的良好的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu).而專門為國有股減持與流通設計一個“G股市場”方案則是可行的選擇
第五章國有股減持的道路選擇
以凈資產(chǎn)值為軸心來考慮減持思路不是主觀定價和人為定價.凈資產(chǎn)—權(quán)數(shù)定價方案的要點是以公司現(xiàn)有凈資產(chǎn)值乘以前3年的平均凈資產(chǎn)收益率,這樣得出的減持價格既能為市場和投資者所接受,又可以充分體現(xiàn)股票的賬面價值.內(nèi)在價值與市場價值
第六章國有股減持的定價方式
國有股的逐步減持是一個復雜的系統(tǒng)工程,采用現(xiàn)有的普通證券市場工具將很難科學.合理地解決這一問題.在籃
子式認股權(quán)證方案中,既引入了權(quán)證交易方式的創(chuàng)新,更對權(quán)證中所含的特殊權(quán)利進行了創(chuàng)新,是對國有股問題解決方式的一個有益探索
第七章國有股減持的操作難點
既然國有股減持的主要目的在于轉(zhuǎn)換國企運行機制,盤活國有資產(chǎn)存量,而不在于“與民爭利”,那么,國有股減持的價格,就不應以是否有利為基準,而應以基本目的能否實現(xiàn)為前提,因此,國有股減持的價格應以每股凈資產(chǎn)價值為基準
第八章國有股減持的市場環(huán)境
一項政策能否成功實施,不僅取決于它在多大程度上促進了科學制度的建立,而且還更多地取決于它對現(xiàn)存利益格
局構(gòu)成了多大的沖擊,它可能不是一項最優(yōu)的政策選擇,但它一定是最大范圍內(nèi)能夠被接受的選擇
第九章國有股減持的實施步驟
在制定公股流通與國有股減持政策時,要以解決公股的自由流通權(quán)問題為主,盡可能徹底解決公股的并軌流通.政策必須一步到位,避免在解決老問題時出現(xiàn)新的不規(guī)范問題.因此,在解決國有股的問題時,要避免分軌流通,為了眼前利益而滿足于部分解決問題的設計方案都是不可取的
第十章國有股減持的間接模式
投資業(yè)的本來職能就是投資于產(chǎn)權(quán)并從事產(chǎn)權(quán)組合和產(chǎn)權(quán)交易,并在階段性持股中通過資產(chǎn)升值獲取收益.投資公司參與減持國有股可以說是名正言順的事,在搭建“一級半”市場的前提下,首先由投資公司在場外將減持的國有股承接下來,然后再通過一定的退出方式使這些股權(quán)加入市場流通
第十一章國有股減持的變性方案
國有股減持的方案不能再由政府部門“閉門造車”,而應自下而上.集思廣益.在兼顧各方既得利益的前提下,在公開.透明的基礎上進行擇優(yōu).只有這樣才能實現(xiàn)在國有資產(chǎn)保值增值基礎上籌集社?；?優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu).提高上市公司質(zhì)量和維護投資者利益的四贏目標
第十二章國有股減持的借鑒思路
在香港,盈富基金不僅可以迅速減持“官股”,還能通過對成分股的相對鎖定而避免對股價造成沖擊,并且通過特別贖回機制使盈富基金鎖定的股票得以逐步流人二級市場,從而舒緩基金期滿時對香港股票市場造成的拋售壓力.在我國證券市場設立類似盈富基金的指數(shù)基金則不失為成功解決國有股減持的金融創(chuàng)新,是實現(xiàn)大規(guī)模減持國有股的有益嘗試
第十三章國有股減持的國際比較
國外的國有股減持通常是作為國有企業(yè)股份化.民營化改造過程中的一個階段而發(fā)生的,它是國企改制的重要步驟之一.通過對各國國有股減持做法的比較研究,我們認為,國家在明確國有股減持目標和原則的前提下,應把減持具體
方案的設計和操作交給券商等社會機構(gòu)國有股減持：歷史機遇還是現(xiàn)實風險
——近年來國有股減持問題討論綜述
后記